Валютные облигации

Аппетит к риску на внешних площадках несколько снизился, что выразилось в негативной динамике фондовых индексов и стабилизации доходности 10-летних КО США чуть ниже отметки в 2,8% годовых. Российский долг также оказался вчера чуть крепче, чем днем ранее, показав признаки стабилизации как в суверенном, так и в корпоративном секторе. Инвесторы продолжают с нетерпением ожидать данных по рынку труда США, тем временем завтра выйдет повторная оценка темпов роста ВВП США в 3 Кв13.

Рублевые облигации

В секторе ОФЗ, снижавшемся в первой половине дня в пределах 0,5%, к закрытию торгов наметилась коррекция, позволившая к закрытию компенсировать предыдущее снижение цен. Заявленные ориентиры доходности на сегодняшний аукцион на 20-25 б.п. выше уровней предыдущих размещений данных выпусков (2-3 недели назад).

Среди инвесторов постепенно растут ожидания понижения ключевой ставки ЦБ если не на ближайшем заседании, - то в следующем году. Вчерашнее выступление главы Минэкономразвития Алексея Улюкаева, в ходе которого он анонсировал существенное понижение прогнозов по основным параметрам экономического развития на 2013 и 2014-2015 гг поддерживают подобные настроения игроков. Так, значительное понижение прогнозов по росту ВВП (с 3% в 2014 г до 2.5%) идет в связке с понижением прогнозов роста потребления – т.е. обусловлено с точки зрения правительства снижением покупательной активности. В результате для стимулирования роста в этом случае понижение ставки выглядит адекватно.

Макроэкономика

Правительство понизило прогноз роста ВВП на 2014 г.; НЕГАТИВНО

Как заявил вчера министр экономического развития Алексей Улюкаев, официальный прогноз роста ВВП на 2014 г будет понижен с 3,0% до 2,5%. Хотя само понижение для нас не является сюрпризом, причины пересмотра прогноза выглядят негативно.

Так, судя по всему, правительство продолжает считать, что спрос накладывает больше ограничений на рост, чем предложение. Это подтверждается тем, что понижению прогнозов роста ВВП сопутствовало ухудшение прогноза по росту потребления, тогда как прогнозы роста инвестиций после нулевого роста в этом году по-прежнему очень оптимистичны на уровне 3,9%.

Мы сомневаемся в правильности этого подхода и считаем, что он создает два важных риска. Первый связан с тем, что негативные сюрпризы в отношении инвестиционного роста в будущем году приведут к дальнейшему понижению официальных прогнозов, вызвав болезненные корректировки консенсус-прогноза рынка и дальнейшее ухудшение настроений относительно курса рубля. Второй риск заключается в том, что из-за понижения прогнозов роста потребления усилятся призывы стимулировать спрос средствами бюджетной или монетарной политики, все дальше уводя повестку дня от снятия структурных ограничений роста предложения в экономике и сохраняя потенциальный рост на очень низком уровне 1,5-2,0% в год.