Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Небольшая коррекция на рынке, выросшем в конце прошлой недели, во вторник продолжилась. Инвесторы все еще обеспокоены перспективами урегулирования долгового кризиса в Европе (а именно тем, обратится ли официально за финансовой помощью к ЕС Испания) и предпочитают фиксировать полученную прибыль.

Цены российских суверенных еврооблигаций во вторник практически не изменились, в корпоративном сегменте снижение котировок составило примерно 0,25-0,5%. Тем не менее, активных продаж не наблюдалось. Rus-30 завершил день на уровне 125,5% от номинала. Риск на Россию CDS 5Y вырос до 131 б.п.

Банк Японии, последовав за ФРС США и ЕЦБ, предпринял новые стимулирующие меры, расширив программу выкупа активов, что поддержало ход торгов на азиатских площадках и увеличило привлекательность рискованных активов. С утра можно наблюдать продажи UST, которые успели частично отыграть потери прошлой недели. Сегодня в США выйдут данные по рынку жилой недвижимости за август – цифры по количеству новостроек и выданным разрешениям на строительство, а также статистика по продажам на вторичном рынке жилья. Глава ФРС США Б. Бернанке предстанет перед финансовым комитетом Сената. Германия проведет размещение 2-летних облигаций.

Рублевые облигации

На рынке рублевого долга вчера преобладала незначительная коррекция цен вниз. Вместе с тем, настрой игроков остается скорее позитивным, что подтверждают проходящие размещения, демонстрирующие высокий спрос игроков на новые бумаги с привлекательным уровнем доходности. В корпоративном сегменте сделки переместились в сектор голубых фишек.

Достаточный объем рублевой ликвидности, предоставленный ЦБ в последние дни в ходе 1-, 7-, и 91-дневных аукционов способствовали росту свободных остатков банков. Поэтому мы ожидаем улучшения ситуации на денежном рынке и некоторого снижения стоимости 1-дневных кредитов. Внимание инвесторов сегодня будет привлечено к аукциону Минфина – инвесторам будут предложены 10-летние ОФЗ. При этом, эмитент не стал предлагать игрокам премию, несмотря на недавнее повышение ставки рефинансирования.

Макроэкономика

Минфин представил проект бюджета на 2013 г.; НЕЙТРАЛЬНО

Минфин вчера представил проект бюджета на следующий год. Согласно данному документу, бюджетный дефицит ожидается на уровне 0,8% ВВП в 2013 г, что значительно ниже предыдущего официального прогноза 1,5% ВВП. Мы считаем, что это улучшение произошло за счет нового прогноза обменного курса рубля. Кроме того, мы ожидаем, что впереди ожидается ожесточенная дискуссия о расходной части бюджета.

Существенное улучшение прогнозного ориентира по бюджетному дефициту на 2013 г. отражает факт повышения прогноза бюджетных доходов на 0,5 трлн руб. Хотя макроэкономические предпосылки пока не представлены, мы склонны считать, что это повышение отражает изменения в прогнозе обменного курса на следующий год – с 29,8 до 32,4 руб. за доллар, в соответствии с новым макроэкономическим прогнозом, представленным Минэкономразвития в конце августа.

Мы приветствуем корректировки в прогнозе доходной части бюджета до более приемлемого уровня, однако его расходная часть все еще вызывает ряд вопросов. Проект бюджета предполагает очень скромный рост бюджетных расходов на 5% г/г. Это существенное замедление в сравнении с 17%, которые ожидаются в этом году. Хотя ужесточение бюджетной дисциплины, вне сомнения, позитивный знак, столь незначительный рост расходов может оказаться недостаточным для полного удовлетворения аппетитов президента в отношении финансирования программ в области социальной политики. Именно на эти опасения указал Владимир Путин в своих критических замечаниях по поводу проекта бюджета. Таким образом, существующая дилемма между необходимостью вернуться к сбалансированному бюджету в 2015 г. и выполнить социальные обязательства усложняет бюджетную дискуссию, что подвергает представленные параметры бюджета риску его пересмотра в ближайшие недели. Фактически это означает либо вероятность более высокого в сравнении с прогнозом роста расходов, либо риск поспешного сокращения накопительного пенсионного взноса, что необходимо для снижения бюджетного трансферта в Пенсионный фонд.

Корпоративные новости

Газпромбанк разместил 3-летние рублевые еврооблигации на 15 млрд руб

Объем заявок инвесторов на покупку евробондов ГПБ составил 30 млрд рублей. Доходность по бумагам определена в размере 8,625% годовых. Ориентир доходности при размещении рублевых еврооблигаций (LPN) Газпромбанка составлял 8,75-9,00%, но позже был понижен до 8,625% годовых. Срок обращения облигаций - до 15 декабря 2015 года.

Организаторы: Barclays, Citigroup (B&D), HSBC и GPB Financial Services Ltd.