Валютные облигации

В преддверии длительных праздников в РФ инвесторы начали сокращать позиции и фиксировать прибыль, некоторое давление ощущается и со стороны роста доходности UST. Цены российских еврооблигаций по итогам вторника снизились на 25-60 б.п. (Rus-42 потерял около 90 б.п.). В корпоративном сегменте котировки длинных выпусков банковского сектора в среднем откатились на 50 б.п., после опережающего роста вниз на 1-1,2% отступили котировки длинных бумаг нефтегазового и телекоммуникационного секторов. Риск на Россию CDS 5Y котируется на уровне 170 б.п. (+6 б.п.). Доходность UST-10 по итогам среды составила 2,64% годовых(+4 б.п.). Сегодня российский рынок еврооблигаций, вероятно, будет консолидироваться.

Сегодня состоится очередное заседание стран-участниц Организация стран-экспортеров нефти (ОПЕК). Министр финансов США Дж.Лью выступит с речью в Экономическом клубе Нью-Йорка. Министерство финансов США опубликует данные о бюджете страны за май. В четверг в ЕС выйдут данные о промышленном производстве за апрель. Минторг США опубликует данные об объеме розничных продаж в мае. В пятницу ожидаются результаты пересмотра суверенных рейтингов Италии и Латвии (Moody's), Казахстана (S&P), Франции (Fitch), а также Великобритании (Fitch и S&P). В США выйдут данные о динамике цен производителей в мае. Мичиганский университет опубликует предварительное значение индекса доверия потребителей к экономике США за июнь.

Рублевые облигации

Во вторник рынок рублевого долга торговался в боковом тренде. В секторе длинных ОФЗ наблюдалась небольшая коррекция в преддверии сегодняшнего аукциона по размещению самого дальнего выпуска ОФЗ 26212 с погашением в 2028 г. На прошедших торгах его доходность составила 8,54% годовых. Напомним, что предыдущий аукцион по данному займу прошел 21 мая по доходности 8,87% годовых по цене отсечения.

Мы ожидаем, что сегодня основная активность будет сосредоточена на предстоящем размещении, тогда как вторичные торги пройдут весьма вяло накануне длинных праздников. Часть инвесторов продолжит фиксировать позиции, что может вызвать небольшую техническую коррекцию. Кроме того, в понедельник начнется 2-дневное заседание Банка России по вопросу денежно-кредитной политики. Хотя мы не ожидаем сюрпризов ни с точки зрения изменения ключевой ставки, ни с точки зрения смена формата монетарной политики – не исключены изменения макроэкономических прогнозов, что также способно дестабилизировать рынок.

Макроэкономика

ЦБ снизил дисконты по бумагам, которые он принимает в залог по сделкам репо; НЕЙТРАЛЬНО

Как сообщила газета “Ведомости”, вчера ЦБ объявил о понижении дисконтов по бумагам, которые он принимает в залог по сделкам РЕПО. По оценке рынка, эта мера позволит монетарным властям влить в банковскую систему дополнительные 100-200 млрд руб.

Любопытно, что это решение указывает на то, что дефицит залогов был, судя по всему, причиной сжатия ликвидности, что объясняет как небольшое снижение присутствие ЦБ в банковском секторе в мае, так и недавнее весьма значительное повышение ставок по кредитам, о чем сообщается во вчерашних публикациях в газете “Ведомости”. С другой стороны, мы считаем, что увеличение залоговой базы слишком невелико и ЦБ все еще может столкнуться с сильным спросом на запуск механизма беззалогового кредитования.

Если предпочтение к валютным депозитам останется высоким, а рост розничных вкладов – слабым, мы ожидаем, что в ближайшие два-три месяца на повестке дня появится дискуссия по поводу беззалогового кредитования.

Предложение изменить бюджетное правило повышает вероятность ускорения роста расходов; НЕГАТИВНО

Как сообщает газета “Ведомости”, эксперты Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП) предлагают изменить бюджетное правило, привязав рост расходов к отклонению роста ВВП от целевых темпов роста. Мы считаем, что это предложение сигнализирует о все возрастающем количестве сторонников ослабления бюджетной политики. Тогда как мы считаем, что повышенного внимания к спросу совсем недостаточно для стимуляции роста, в экономических дискуссиях мы наблюдаем сильную тенденцию в пользу более активной роли государства в финансировании роста.

Еще одна статья в “Ведомостях” сообщает о том, что премьер-министр Дмитрий Медведев подписал указ, позволяющий инвестировать средства ФНБ в инфраструктурные проекты. Обе новости говорят в пользу наших опасений, что уже в 2015 г, если не ранее, бюджетное правило поправят с учетом более быстрого роста расходов.

На наш взгляд, влияние этих поправок на рост весьма сомнительно, однако смягчение бюджетной политики, вне всякого сомнения, создаст условия для ускорения инфляции.