Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Слабая макроэкономическая статистика США на время вернула спрос в защитные активы. Так, заказы на товары длительного пользования в США неожиданно сократились на 1%м/м в мае. Снижение ВВП США в 1кв14г пересмотрено с 1% до 2,9%, ожидалось сокращение на 1,8%. Доходность бенчмарка UST-10 на конец дня составила 2,56% годовых.

Совет Федерации по просьбе президента Путина отменил разрешение использовать российскую армию на Украине. Цены российских суверенных еврооблигаций в среду продемонстрировали умеренный рост. В корпоративном сегменте активность торгов была невысокой. Риск на Россию CDS 5Y по итогам среды снизился на 3 б.п. – до 177 б.п. Опасения новых санкций в отношении России выступают сдерживающим фактором для движения рынка. Сегодня Минторг США опубликует данные о доходах и расходах населения в мае. Глава ФРБ Сент-Луиса Дж.Баллард выступит с речью о денежно-кредитной политике США.

Рублевые облигации

Рублевый долговой сектор вчера практически не изменился по итогам дня. С одной стороны, инвесторы взяли паузу после бурного роста котировок днем ранее. С другой стороны, вновь активизировавшиеся вопросы относительно санкций против РФ дестабилизировали ситуацию, сдерживая спрос. В то же время, продолжавший укрепление курс национальной валюты вкупе с высокой нефтью остаются факторами поддержки рублевых активов.

Если вторичный сектор находился в состоянии неопределенности, то на первичном рынке ситуация остается стабильно позитивной – эмитенты уверенно размещают новые займы, снижая стоимость заимствований благодаря переподписке. Вместе с тем, наблюдается тенденция к постепенному насыщению спроса и снижению общего ажиотажа.

В ближайшие два дня ключевыми факторами для рынка станут (1) сообщения с саммита ЕС, который проходит 26-27 июня и (2) вопрос о продлении перемирия между официальным Киевом и Донбассом.

Макроэкономика

В мае ВВП вырос на 1,3% г/г; НЕОДНОЗНАЧНО

По данным Минэкономразвития, в мае ВВП вырос на 1,3% г/г. Хотя сама цифра говорит в пользу некоторого восстановления темпов роста с 0,9% в 1К14 и 1,1% в апреле, мы считаем ее в некоторой степени сюрпризом.

Рост потребления в мае неожиданно замедлился, а инвестиции снизились, не показав никаких улучшений в сравнении с апрелем. Единственным возможным драйвером роста, судя по всему, было ускорение роста объемов выпуска промышленной продукции, что может отражать рост экспорта и/или процесс накопления запасов.

Таким образом, мы ожидаем, что внешнеторговая статистика за 2К14, которая будет опубликована в начале июля, прояснит этот вопрос. Однако, в условиях присоединения Крыма и эскалации конфликта вокруг Украины, наиболее вероятной причиной скорее всего, на наш взгляд, является формирование запасов, и поддержка этого фактора может оказаться лишь временной.

Минфин не компенсирует накопительные взносы за этот год; НЕГАТИВНО

В своем вчерашнем интервью газете “Ведомости”, министр экономического развития Алексей Улюкаев предложил вернуться к накопительной пенсионной системе, которую в середине прошлого года заморозили на период 2014-2015 гг. Министр финансов Антон Силуанов сразу же отреагировал на это предложение, указав на то, что замороженные в этом году 240 млрд руб накопительных пенсий пошли на финансирование проектов в Крыму, и у ведомства нет ресурсов, чтобы возвратить эти средства пенсионным фондам.

Однако мы считаем, что эту сумму могут потенциально возместить за счет средств Резервного фонда или Фонда национального благосостояния. Впрочем, главной в этом вопросе является сама идея возврата, а не конкретные суммы. По сути, в то время как г-н Улюкаев предлагает де-факто восстановить накопительную систему, министр финансов предпочитает продолжать ее использовать в качестве доступного источника финансирования текущих расходов бюджета. Мы считаем комментарий г-на Силуанова подтверждением того, что правительство намерено решать краткосрочные проблемы бюджета за счет создания долгосрочных рисков, так как использование пенсионных накоплений сегодня приведет к росту государственных пенсионных обязательств в будущем, что негативно.