Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Правительство проводит работу над ошибками


[24.04.2009]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Правительство проводит работу над ошибками

Правительство и ЦБР работают над повышением капитализации банков, удлинением сроков кредитов и снижением ставок. Эти меры уже работают или вступят в силу в ближайшее время. Однако мотивация банков для использования средств на кредитование реального сектора займет гораздо больше времени. Свободная ликвидность может выйти на финансовые рынки.

Повышение капитализации банков. После 1:1 будет 3:1. Решение об увеличении втрое госрасходов на докапитализацию банков уже принято. Однако воспользоваться этой возможностью смогут и захотят немногие. Средства по новой схеме должны использоваться для кредитования экономики на условиях «ставка рефинансирования+3%», что может с лагом вызвать дальнейший рост просроченной задолженности и перекос кредитования в пользу госкомпаний. ЦБ и Минфин разрабатывают схему внесения ОФЗ в собственный капитал.

Правительство ограничивает ставку по кредитам компаниям ставкой рефинансирования плюс 3 п.п. Это ограничение распространяется лишь на бюджетные средства, полученные банком для кредитования реального сектора. Однако банки имеют много способов обойти это ограничение. Эффективность такого решения будет низка.

Беззалоговые кредиты можно привлекать на год, а их рефинансирование существенно облегчено. Теперь банки могут выставлять неконкурентные заявки на аукционах по размещению средств без обеспечения на любой объем, получая средства по средневзвешенной ставке. Это приведет к снижению ставок на аукционе, сглаживанию пиковых колебаний ликвидности.

ЦБР снизил ставку рефинансирования на 0,5 п.п. до 12,5% - и это только начало тренда на снижение ставок в экономике. Дальнейшие решения по ставке будут зависеть от темпов замедления инфляции. Мы ожидаем снижения ставки еще на 100 б.п. до середины лета, что приведет к сопоставимому снижению доходностей облигаций Ломбардного списка.

Госгарантии можно будет получить до реализации залога в случае неплатежеспособности компании. Государство будет нести солидарную ответственность по кредиту вместо субсидиарной. Сейчас выделенные под госгарантии 300 млрд руб не работают, т.к. процедура реализации залога крайне сложна. Однако изменение механизма потребует поправок в закон о госгарантиях и может занять продолжительное время.

22 апреля состоялось совещание по вопросам банковской системы. В ходе встречи, глава правительства В. Путин выступил с рядом инициатив, направленных на совершенствование механизмов поддержки банковской системы в кризисный период. Можно выделить два ключевых направления деятельности правительства и монетарных органов власти.

1.повышение доступности денежных средств, их удлинение и снижение ставок – для банковской системы с этой целью правительство принимает меры для повышения капитализации банков, а ЦБР – меры, направленные на снижение ставок.

2. обеспечение поступления средств в реальный сектор экономики.

В реальности возникает некоторый перекос в сторону банков. Меры, предназначенные для решения первой задачи, требуют гораздо меньше усилий и времени, более того – основная их часть уже реализована. В то же время, меры по поддержанию реального сектора требуют более серьезной проработки.

В результате, в ближайшие месяцы мы можем получить доступность большого объема ликвидности по снижающимся ставкам, которая, в отсутствие улучшений в реальном секторе, будет направлена на финансовые рынки.

Повышение капитализации банков

Проблема снижения капитализации банковской системы в результате роста просроченной задолженности становится все острее. В настоящее время уровень просрочки по кредитам в негосударственных банках составляет порядка 8-10%. S&P прогнозирует рост этого показателя как минимум до 25% и отмечает это как один из основных факторов риска, способных спровоцировать новую вторую волну кризиса во втором полугодии 2009 г.

Решение об увеличении расходов государства на докапитализацию банковской системы втрое уже принято. Анонсирование новой схемы выглядит очень привлекательно, однако суть – в деталях.

По новой схеме субординированные кредиты в пропорции 3:1 будут предоставляться только после того, как банк пройдет 1-ый этап и увеличит свой капитал по схеме 1:1 на 30% от первоначального размера. Но и это еще не все. Средства, полученные от государства на 2-ом этапе, банк будет обязан полностью направить на кредитование реального сектора экономики и населения по ставке, не более чем на 3 п.п. превышающей ставку рефинансирования с учетом всех комиссионных.

Контроль за целевым использованием средств возложен на ВЭБ. Хотя у банков по-прежнему достаточно средств, чтобы обойти требование по максимальному уровню ставки, в выигрыше от данного решения – госбанки, которые могут наращивать кредитование, не опасаясь роста просроченной задолженности. Доступ к госсредствам позволяет этим банкам пролонгировать значительную часть кредитов, чтобы избежать роста просрочки. В крайнем случае – государство пойдет на увеличение их капиталов. В частности, в рамках антикризисной программы уже предусмотрено увеличение капитала ВТБ на 200 млрд руб и ВЭБа – на 130 млрд руб.

В результате госбанки могут активно кредитовать экономику, уделяя меньшее внимание кредитномукачеству заемщиков. В этой области частные банки не могут составить конкуренцию госбанкам.

Мы не ожидаем высокого интереса к этой схеме со стороны частных банков. Возможностью докапитализации воспользовались лишь 3 частных банка. При этом, размер выделенных им госкредитов составлял лишь 2,2%% от 757 млрд руб, одобренных по схеме 1:1. Сейчас на рассмотрении в ВЭБе находятся заявки еще 12 банков на сумму около 20 млрд руб.

Таким образом, полученные при проведении 2-го этапа деньги банки, скорее всего направят на пролонгацию уже выданных кредитов, а также на кредитование госкомпаний. В моменте мы получим замедление темпов роста просроченной задолженности. Однако уже через год можем столкнуться с новым витком роста просрочки, что потребует поиска дальнейших путей повышения капитализации банков.
Еще одним способом повышения капитализации станет возможность использовать ОФЗ для увеличения собственного капитала. Этот механизм прорабатывается Минфином совместно с Банком России уже с конца марта. Судя по комментариям представителей ЦБ, для этих целей будут размещаться специальные госбумаги. Таким образом, правительство убивает сразу двух зайцев: дает возможность увеличить капитал банков и снижает давление на госбюджет.

Сроки дольше – ставки ниже

В рамках обеспечения бесперебойного функционирования банковской системы, ЦБ также принял ряд решений, облегчающих эту задачу, а именно:
1. удлинение до 1 года максимального срока беззалоговых кредитов;
2. возможность выставлять неконкурентные заявки на аукционах по размещению беззалоговых кредитов;
3. снижение ставки рефинансирования.

Возможность выставлять неконкурентные заявки (в этом случае заявка удовлетворяется по средневзвешенной ставке аукциона) фактически гарантирует банкам привлечение средств в ЦБ в любом объеме. Объем размещения Банком России средств по неконкурентным заявкам не будет учитываться в установленном лимите операций на текущий день.

Таким образом, банки получают возможность практически бессрочного фондирования по приемлемым ставкам. Это решение ЦБ позволит сгладить колебания ликвидности банковской системы и процентных ставок, повысить стабильность движения денежных потоков, снизит нервозность в период пиковых дефицитов ликвидности. Совокупность этих мер позволит банкам удлинить сроки привлечения средств от Банка России и будет способствовать снижению стоимости их привлечения.

С 24 апреля ЦБ снизил ставку рефинансирования на 0,5 п.п. – до 12,5% годовых. Одновременно были понижены ставки по кредитно-депозитным операциям Банка России. В частности, минимальный размер ставки на аукционах 1-дневного РЕПО установлен теперь в размере 9,5% годовых.

Само по себе снижение ставки рефинансирования не стало сюрпризом. Представители властей говорили об этой возможности с начала апреля, увязывая данное событие с замедлением инфляции. Однако, важен, во-первых, сам факт первого понижения ставки после серии ее повышений в 2008 г. Во-вторых, представители ЦБ уже заявили, что это понижение может стать лишь началом процесса снижения стоимости денег.

Если ранее ставки Банка России носили скорее индикативный характер и не оказывали заметного влияния на стоимость денег в экономике, то за последние полгода их значимость резко возросла. ЦБ стал крупнейшим кредитором банковской системы – по состоянию на 23 апреля задолженность банков перед ЦБ составляет порядка 2,35 трлн руб (порядка 8% от размера активов). Сейчас его ставки по сути определяют стоимость фондирования банковской системы. Удешевление пассивов в той или иной мере приведет к снижению ставок для конечного заемщика.

Текущее понижение ставки уже заложено в цены рублевых облигаций. Однако сохранение тренда на смягчение денежно-кредитной политики вызовет дальнейшее падение доходностей, прежде всего, - в облигациях 1-го эшелона. Мы ожидаем до середины лета снижения ставок еще на 100 б.п. Потом навес просроченной задолженности (в том числе – по уже реструктурированным осенью 2008 г кредитам) вкупе с ростом девальвационных ожиданий вынудят ЦБ как минимум заморозить ставку на достигнутом уровне.

Таким образом, в краткосрочном плане (на горизонте 1,5-2 месяцев) мы ожидаем поступления на финансовые рынки свежих рублевых ресурсов и снижения доходностей в долговом сегменте. С точки зрения долгового рынка снижение ставки РЕПО позволяет рассчитывать на аналогичное снижение доходностей облигаций, включенных в Ломбардный список.

Как обеспечить кредитами реальный сектор?

На вчерашнем совещании также рассматривались механизмы повышения транспарентности средств в реальный сектор. Это наиболее уязвимый сегмент разработанной правительством антикризисной программы. До последнего времени средства, предназначенные для кредитования реального сектора экономики, далеко не всегда доходили до конечного потребителя.

Сначала госгарантии – потом залог

В бюджете предусмотрено 300 млрд руб на предоставление госгарантий по кредитам для системообразующих предприятий. Однако, как выяснилось на практике, существующий в настоящее время механизм является неэффективным и не используется банками.

Сейчас получить средства по госгарантии (в пределах 50% от кредита) банк может только после реализации всего залога. Помимо трудностей, с которыми банк сталкивается при его продаже, данная процедура занимает продолжительное время. В результате этот механизм практически не снижает риска банка, выдающего ссуду под госгарантию и остается невостребованным.

Правительство предлагает решить проблему кардинальным способом, позволив банку в случае неплатежеспособности предприятия сразу получить деньги по госгарантии, и лишь после этого заниматься реализацией залога. При этом государство становится кредитором предприятия-неплательщика и будет участвовать в дальнейших процедурах по урегулированию его задолженности. Фактически, это означает, что государство будет нести не субсидиарную, а солидарную ответственность по данным кредитам, что повышает надежность подобных кредитов для банков.

Однако такие изменения потребуют внесения поправок в закон о госгарантиях, что может занять продолжительное время даже несмотря на желание правительства провести необходимые изменения в кратчайшие сроки.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: