Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Пятница в связи с праздником и ранним закрытием многих бирж, как и ожидалось, выдалась неактивной. Доходность американского бенчмарка UST-10 продолжает придерживаться уровня 3,39% годовых. Сегодня в США будут опубликованы данные по продажам недвижимости на первичном рынке – ожидается, что в марте продажи новостроек выросли на 12%. Также выйдет значение индекса производственной активности ФРБ Далласа за апрель.

Внимание инвесторов на новой неделе будет приковано к комментариям монетарных властей по итогам заседания ФРС США, которое состоится в среду. Глава ФРС Б. Бернанке впервые в истории американского ЦБ проведет пресс-конференцию, в ходе которой ответит на вопросы журналистов. Подобные пресс-конференции теперь будут проходить на ежеквартальной основе с целью восстановления доверия к ЦБ США, а также снижения волатильности на рынке. Интерес инвесторов продолжит привлекать и квартальная отчетность, которой будет насыщена текущая неделя (особенно финансовые результаты компаний потребительского сектора). Начиная с завтрашнего дня Казначейство США будет проводить свои традиционные аукционы по 2-,5-,7-летним бумагам.

Сегодняшний день, вероятно, также пройдет спокойно, так как основные европейские биржевые площадки всё ещё будут закрыты.

Рублевые облигации

В пятницу активность торгов вновь оказалась на минимальных уровнях. Поводов для продолжения покупок становится все меньше, инвесторы заняли выжидательную позицию. Длинные выходные в Европе также лишили рынок поддержки покупателей. В итоге, в первом эшелоне наблюдалось слабое снижение котировок. Спрос концентрировался в бумагах металлургии. Вместе с тем, новые выпуски, вышедшие на вторичные торги в пятницу – АИЖК-18 и Татфондбанк-БО2 – открылись примерно на . п.п. выше номинала, свидетельствуя о том, что рынок остается крепким.

На этой неделе активность останется невысокой и, в отсутствие значимых внешних факторов, котировки продолжат консолидироваться на достигнутых уровнях. Внимание инвесторов будет приковано к первичному рынку, где завершаются размещения бумаг на сумму 15 млрд руб.

Макроэкономика

Правительство ожидает инфляцию 2.1% во 2Кв11; НЕЙТРАЛЬНО

По ожиданиям Минэкономразвития, инфляция во 2Кв11 замедлится до 2.1% после 3.7% в 1Кв11. Учитывая, что в апреле недельная инфляция замедлилась до 0.1% н/н, мы считаем правительственный прогноз слишком пессимистичным и ожидаем, что рост ИПЦ в текущем квартале составит всего 1.1%.

Поскольку недельный рост ИПЦ замедлился до 0.1% н/н, апрельский рост цен должен быть в пределах 0.4% за месяц. Это означает, что правительственный прогноз инфляции 2.1% за квартал предполагает ускорение до 0.8-0.9% м/м в мае-июне. Это противоречило бы существующему тренду, а также действию сезонных факторов, которые, наоборот, способствуют замедлению инфляции ближе к середине года. Мы сомневаемся, что инфляция в мае-июне превысит апрельские 0.4% м/м, и поэтому ожидаем квартальную инфляцию на уровне 1.1%. Хотя правительство, скорее всего, позитивно воспримет эти цифры и будет использовать их в качестве подтверждения своего 7-процентного прогноза на весь год, на нашем годовом прогнозе это не отразится. Стремительный рост цен на нефть представляет собой инфляционный риск 2П11 и делает слишком оптимистичными ожидания правительства по значительному замедлению роста цен в 3Кв и 4Кв. Мы ожидаем, что к концу года помесячная инфляция ускорится, и итоговый рост ИПЦ за год составит 8%.