Рынки

- Внешний фон в понедельник утром нейтральный. Внутренняя ликвидность сохраняется на уровне ниже среднего (1.16 трлн руб.) и может сократиться сегодня в виду очередных бюджетных отчислений, что может стать фактором негативного воздействия на ход торгов. Эта неделя богата на заседания Центробанков разных стран: инвесторы в первую очередь ждут решений ФРС США (27 апреля), Банка Японии (28 апреля) и Банка России (29 апреля). Пасхальные праздники во многих западных странах продолжаются, так что активность на внешнем долговом рынке сегодня вновь будет отсутствовать.

- В отсутствие западных инвесторов торги на внутреннем рынке проходили вяло. При невысокой активности цены бумаг консолидировались на достигнутых уровнях. Больше новостей пришло с первичного рынка, где закрывались книги по ГСС, Магниту и ХКФ Банку. Сохраняется повышенный интерес участников к первичному рынку, о чем свидетельствует многократная переподписка. Это было особенно заметно по выпускам ГСС, что объясняется комфортным сроком до погашения и высоким купоном.

- Япония и США верны стимулирующим мерам – в отличие от Европы и стран Азии. Глава Банка Японии сообщил журналистом, что по итогам первого и второго кварталов ВВП Японии, скорее всего, снизится. Это результат мартовской природной катастрофы: многие заводы прекратили работу, разрушена инфраструктурная сеть, в том числе обеспечивающая экспорт продукции за рубеж. Участники рынка предполагают, что на своем очередном заседании Банк Японии сохранит стимулирующие программы и ставку на минимальном уровне 0-0.1%. Кроме того, по сообщению газеты Nikkei, прогноз по росту реального ВВП может быть снижен с 1.6% до 0.8%. На этом фоне иена прекратила наблюдавшееся в последние торговые сессии укрепление – японская валюта несущественно ослабляется, торгуясь к доллару на уровне 82.20.

На этой же неделе состоится заседание американского Федерального резерва (27 апреля). Изменений в монетарной политике ждать не стоит, но интригу добавляет новый формат объявления решения. На этот раз изменено время оглашения – на 20:30 мск. Кроме того, в 22:15 мск впервые с пресс-конференцией по итогам заседания выступит глава ФРС Бен Бернанке. Едва ли смена формата связана с возможными судьбоносными решениями, однако интрига существует: если рост ставок пока не является актуальной темой, то рассуждения членов комитета относительного дальнейшего QE2 вызывают неподдельный интерес.

Новости и торговые идеи

УБРиР (B-/-/-) продолжает сбор заявок на облигации. На этой неделе 27 апреля закрывается книга заявок на облигации Уральского Банка Реконструкции и Развития серии 02 объемом 2 млрд руб. Срок до погашения составляет 3 года, предусмотрена оферта через 1.5 года. Индикативный диапазон по купону – 9.3-9.8%, что соответствует доходности в 9.51-10.04%. Размещение запланировано на 29 апреля.

Облигации УБРиРа интересны лишь с точки зрения диверсификации: на данной дюрации и доходности выпущенных банками бумаг не так много. За УБРиР выступают его крепкие позиции в родном уральском регионе и, в частности, в Свердловской области, для которой банк с активами около 75 млрд руб. – достаточно крупный игрок. Кроме того, УБРиР связан с Русской медной компанией, бенефициарам которой принадлежит около 90% банка. Если рассматривать РМК как материнскую структуру, то стоит отметить, что облигации РМК- Финанс-3, размещенные в конце прошлого года, торгуются сейчас с доходностью 9.2% при дюрации 2.3 года. В этой связи заявленный диапазон выглядит адекватно.

В то же время банк по праву обладает рейтингом B-. Достаточность капитала при собственных средствах в размере 5.3 млрд руб и активах около 75 млрд руб. вызывает сомнения, что негативно отражается на способности поглощать потери. Давление на капитал вполне вероятно: на конец 1П 2010 г. около 20% кредитного портфеля приходилось на проблемную и реструктуризированную задолженность, а за весь 2010 г. банк заработал лишь 0.6 млрд руб., согласно отчетности РСБУ.

Предложение неоднозначно, с участием в выпуске связаны вполне ощутимые риски, но доходность все же интересна. Мы рекомендуем участвовать в выпуске ближе к верхней границе заявленного диапазона.