Валютные облигации

В секторе суверенного долга во вторник продолжился ценовой рост, хотя и более медленными темпами. Факторы, поддерживающие спрос, практически исчерпали себя. В корпоративном сегменте отмечалось расширение спредов и сокращение объемов торгов. Суверенный риск на Россию CDS5Y, опустившись до 250 б.п., зафиксировался на этом, достаточно высоком уровне.

Сегодня вероятны торги в боковом тренде. Фактором неопределенности остается продвижение конвоя с гуманитарной помощью в Украину. Благополучный исход миссии может служить деэскалации конфликта и будет позитивно воспринят рынками.

Тем временем, международная статистика остается достаточно слабой, не оказывая поддержки покупателям. Так, сегодня вышли данные, продемонстрировавшие неожиданное резкое сокращение объема новых кредитов в Китае в июле. Показатель оказался вдвое ниже ожиданий аналитиков и минимальным – с момента окончания финансового кризиса. Кроме того, вчера также значительно слабее ожиданий оказались данные по индексу доверия в германии, что оказывало давление на европейские рынки и европейскую валюту. Также ВВП Японии во 2Кв14 показал резкое сокращение (-6,8%).

В ближайшие два дня макроэкономический поток данных усилится – ожидаются выход темпов роста ВВП Еврозоны за 2Кв14 (прогноз +0,1%) вкупе с показателями инфляции. В США выйдут данные о розничных продажах.

Рублевые облигации

Сектор ОФЗ прибавил в ходе вчерашних торгов еще 0,5-1,0%. В результате ставки в дальнем сегменте кривой доходности опустились до уровня в 9,5% годовых. Данный ценовой рост является неустойчивым и не подкреплен значительными объемами. Минфин уже на протяжении месяца отказывается от проведения новых размещений, считая текущую конъюнктуру неблагоприятной. Мы также считаем возможный отскок цен практически исчерпанным. Возобновившееся ослабление рубля вкупе со снижением нефтяных котировок будут оказывать давление на рублевый рынок.

Помимо этого, внутренняя экономическая ситуация продолжает ухудшаться в сторону ухода экономики в рецессию на фоне сохранения высоких темпов инфляции, что в среднесрочной перспективе не позволит восстановиться долговому рынку в полном объеме.

Макроэкономика

Правительство будет отслеживать цены на продовольствие; НЕЙТРАЛЬНО

Правительство намерено взять под контроль цены почти на 40 наименований продовольственных товаров, чтобы предотвратить спекулятивный скачок цен. На данный момент мы считаем это решение скорее словесной интервенцией, направленной на то, чтобы сдержать рост цен в крупных розничных сетях в самое ближайшее время, однако оно вряд ли сможет повлиять на цены в менее крупных компаниях. Поскольку официальной заморозки цен не произошло, мы сомневаемся в том, что эта мера сможет снизить инфляционное давление долгосрочной перспективе.

На наш взгляд, правительство намерено развести санкции и инфляцию во времени, желая предотвратить негативные последствия для политических рейтингов, однако возможности безболезненно заменить выпавшие поставки импортных продуктов питания (по нашей оценке, на них приходится примерно 5% российского рынка потребления) нет. Впрочем, эта мера может помочь удержать инфляцию на уровне примерно 7% в этом году и отсрочить инфляционный шок до 2015 г.

Правительство намерено пересмотреть принципы инвестирования накопительных пенсий; НЕГАТИВНО

Вскоре после решения продлить сроки заморозки накопительных пенсий с 2014 до 2015 гг., правительство занялось вопросом того, как инвестируются накопительные пенсионные сбережения, объем которых на сегодняшний день составляет около 3 трлн руб.

Идея правительства заключается в том, чтобы расширить список возможных инвестиционных инструментов, который на данный момент ограничен только банковскими депозитами и самыми надежными ценными бумагами, включив в него долгосрочные инвестиционные проекты. Хотя сумма, предложенная на более агрессивное инвестирование (около 1 млрд долларов), пока невелика, мы не исключаем, что это сигнализирует о том, что правительство в условиях наиболее пессимистического сценария рассматривает накопленные пенсионные сбережения как потенциальный источник покрытия дефицита финансирования и по этой причине хочет оценить фактическую доступность средств.

Сейчас рынок накопительных пенсионных сбережений представлен частными пенсионными фондами (в их управлении находится 1,1 трлн руб.) и ВЭБом (1,9 трлн руб.).