Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Позитивный показатель инфляции с начала месяца в июле увеличивает вероятность того, что инфляция за год составит 7,0-7,5%


[28.07.2011]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

В первой половине вчерашнего дня внимание инвесторов вновь вернулось в Европу. Неожиданным ударом стало заявление главы Минфина Германии, озвучившего, что нет необходимости использования фонда для выкупа греческих долгов, поскольку ЕЦБ и МВФ ожидают достижения профицита страны уже в следующем году. Это выступление шокировало инвесторов, вызвав рост CDS как Греции, так и других проблемных стран Еврозоны, обрушив европейские фондовые площадки и вызвав падение курса евро к доллару США более чем на 1%. Вместе с тем, такая динамика доллара является, скорее всего, краткосрочной, поскольку факторов в пользу укрепления евро остается достаточно. Так, вчерашние данные по инфляции в Германии оказались удручающими – индекс потребительских цен неожиданно подскочил до 2,6%г/г с 2,4% месяцем ранее. К тому же, на днях очередной представитель монетарного регулятора Европы – глава банка Франции Кристиан Нуайе – отметил, что ЕЦБ сохраняет свою позицию “высокой бдительности”, что говорит в пользу очередного повышения ключевой ставки на одном из осенних заседаний.

Поступающие из США новости во второй половине дня также дают мало поводов для оптимизма. Вышедшая вчера макростатистика оказалась слабой, продемонстрировав падение заказов на товары длительного пользования в июне на 2,1%, тогда как участники рынка ожидали рост показателя на 0,3% за счет восстановления производственных цепей, ликвидации негативного влияния землетрясения в Японии и стабилизации нефтяных котировок. Приближающаяся критическая дата – 2 августа - и отсутствие консенсуса по вопросу увеличения потолка госдолга США и сокращения расходов бюджета все больше нервируют инвесторов. Ясности в этом вопросе не прибавляется. Так, сегодня в Конгрессе должно состояться голосование по программе республиканцев на тему сокращения госрасходов, однако пока итоговая программа не готова и неизвестно, состоится ли данное голосование.

В итоге мы наблюдаем, что инвесторы поставлены в сложную ситуацию, когда риски нарастают и в ЕС, и в США, а активов, относящихся к категории “безрисковых” остается все меньше. Так, доходность КО США вчера продолжила рост, свидетельствуя о постепенной потере статуса “защитных” активов. Вместе с тем, долги развивающихся стран вчера показывали, скорее, позитивную динамику, их корреляция с американским долгом сокращается. Так, суверенный бенчмарк Rus-30 прибавил порядка 1/3 п.п., превысив отметку в 118,5% от номинала, что позволило спреду доходности Rus30-UST10 опуститься ниже 130 б.п. В корпоративном сегменте преобладала обратная динамика – на рынке превалировали умеренные продажи.

Из макроэкономических данных сегодня выдут недельные цифры по количеству первичных обращений за пособиями по безработице; а также количеству незавершенных сделок с жилой недвижимостью (ожидается снижение на 2%) - опережающему индикатору по продажам жилья на вторичном рынке на следующий месяц.

Рублевые облигации

На рублевом долговом рынке продолжился рост котировок в бумагах с высокой дюрацией вслед за укреплением рубля (как доллару, так и к бивалютной корзине) на фоне снижения доверия к американской и европейской валютам. Значительная активность вчера была сосредоточена в облигациях Теле2СПб, показавших лучшее открытие при начале вторичных торгов. Так, выпуски Теле2СПб вчера торговались на уровне 101,1-101,3% от номинала, объем сделок с тремя выпусками эмитента достигал 1,9 млрд руб.

Среди остальных бумаг спросом пользовались, преимущественно, «голубые фишки» (ВЭБ, РЖД, ФСК, АИЖК). Также порядка 800 млрд руб прошло по двум новым выпускам Акрона (+0,1-0,2%). Сегодня активность сохранится в бумагах Теле2СПб, новой точкой внимания для инвесторов станут облигации ФСК-13 и ФСК19, выходящие на вторичные торги. На первичном рынке пройдет размещение 3-летних облигаций Группы ЛСР на 2 млрд руб. При выставленном ориентире ставки купона на уровне 8,50-8,75% к погашению, мы считаем, что выпуск разместится ниже указанных уровней на 10-25 б.п.

Макроэкономика

Инфляция с начала месяца составила 0.1% на 25 июля; ПОЗИТИВНО

Согласно данным Росстата, по состоянию на 25 июля рост ИПЦ с начала месяца составил 0,1%. Это увеличивает шансы на то, что темпы инфляции в июле снизятся до 9,0% г/г, делая диапазон инфляции 7,0-7,5% в 2011 г вполне реалистичным прогнозом.

Учитывая, что инфляция в июне составляла 9,4% г/г, замедление до 9,0% г/г в июле является ПОЗИТИВНОЙ новостью. Если помесячный рост инфляции в августе-сентябре будет нулевым, в соответствии с сезонностью, к октябрю годовая инфляция должна упасть до 7,5% г/г. Это предполагает, что годовой прогноз инфляции составит 7,0-7,5%. Также это означает, что снижение ставки рефинансирования, которая в настоящий момент составляет 8,25%, может произойти уже в сентябре.

Кремль против введения налога 10% на высокие зарплаты; НЕЙТРАЛЬНО

Как сообщают Ведомости, помощник президента Аркадий Дворкович раскритиковал предложение кабинета министров о введение страховых взносов в размере 10% на зарплаты, превышающие 512 тыс руб в год. Такая позиция не стала неожиданной, учитывая, что снижение бремени по страховым взносам является ключевым пунктом предвыборной программы президента. Тем не менее, без дополнительных налогов, в 2012г равновесная цена нефти может вырасти до $128/барр против планируемых $125/барр.

Введение ставки налога 10% на высокие зарплаты приведет к тому, что эффективная ставка страховых взносов вырастет в 2012г по сравнению с 2011г для зарплат свыше 60 тыс руб в месяц, что противоречит призыву президента сократить нагрузку по страховым взносам и его экономической программе потенциальной предвыборной кампании. Тем не менее, без этого дополнительного налога равновесная для бюджета цена нефти в 2012г превысит планируемые $125/барр, и скорее всего, составит $128/барр. Таким образом, мы считаем, что экономическая логика говорит в пользу введения страховых взносов на высокие зарплаты. Другим выходом может стать компромисс в отношении размера ставки налога, т.е., например, введение ставки 5% вместо 10%. При этом, учитывая, что решение теперь будет приниматься на уровне президента и премьер-министра, политические мотивы могут перевесить и привести к переносу сроков принятия решения до того момента, пока не пройдут выборы.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов