Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Повышенная волатильность на рынке с ростом недоверия к действиям как политических, так и монетарных властей, в ЕС и США сохраняется. Улучшение настроений, связанное с покупками со стороны ЕЦБ облигации Испании и Италии, вызвавших снижение их доходностей, быстро было скомпенсировано возобновившимися слухами о возможном понижении суверенного рейтинга Франции (несмотря на поступающие опровержения со стороны агентств, подтвердивших рейтинги страны), а также проблемах французских банков (в частности, Societe Generale). По итогам вчерашнего дня “бегство в качество” продолжилось. Доходность длинного конца кривой UST снизилась ещё на 10-15 б.п. Так, результаты вчерашнего размещения 10-летних КО США хорошо проиллюстрировали настроения инвесторов – объемы по сравнению с предшествующим аукционом были увеличены (до $24млрд), размещение прошло при повышенном спросе, а установленный на размещении купон оказался на 1% ниже. В результате доходность UST-10 снизилась ещё на 11 б.п. – до 2,11% годовых. Повышенный спрос на КО США длинной дюрации делает кривую наклона UST все более пологой.

Российский внешнедолговой рынок, как и ожидалось, пытался вчера отыграть предшествующее падение – наиболее перепроданные выпуски скорректировались в цене практически на 1%. Суверенный бенчмарк Rus-30 вырос до отметки 117,63% от номинала. Тем не менее, неопределенность на рынке остается крайне высокой, что заставляет инвесторов сокращать позиции при отскоках рынка.

Сегодня Министерство труда США обнародует данные о количестве граждан, впервые обратившихся за пособием по безработице на прошлой неделе – по прогнозу, показатель вырос на 405 тыс.

Рублевые облигации

В первой половине дня настрой инвесторов несколько улучшился вслед за позитивной реакцией международных рынках на итоги заседания ФРС. На рынке появился осторожный спрос, позволивший бумагам несколько отыграть от уровней вторника. Вместе с тем, часть инвесторов воспользовалась отскоком и появлением спроса для дальнейшего сокращения позиций.

Спокойствие на рынке было непродолжительным. Уже во второй половине дня европейские индексы начали демонстрировать негативную динамику на росте опасений понижения рейтинга Франции и ряда французских банков. Открытие американского рынка также прошло в отрицательной зоне, что вернуло инвесторов рублевого рынка к продажам. Однако отсутствие котировок спроса помешало активным продажам. В результате, многие бумаги по итогам дня показали ценовой рост по средневзвешенным ценам к уровням предыдущего дня.

Сегодня волатильность на рынке сохранится на высоком уровне. В центре внимания инвесторов будет поведение европейских рынков, и, прежде всего, - ситуация во Франции, где, судя по всему, назревает банковский кризис, последствия которого для Еврозоны могут быть критичными.

Макроэкономика

Рост импорта из стран дальнего зарубежья в июле замедлился до 27% г/г; ПОЗИТИВНО

По данным Федеральной таможенной службы, рост импорта из стран дальнего зарубежья составил всего 27% г/г в июле. Замедление роста с 48% г/г в 1П11 до 43% за 7M11 наряду с недавним ослаблением рубля повышает вероятность того, что рост импорта в 2011г останется в рамках нашего прогноза роста на 40% г/г.

В июле импорт из стран дальнего зарубежья, на который приходится около 80% от общего объема импорта, снизился на 4% м/м, что привело к замедлению роста с 48% г/г в 1П11 до 27% г/г в июле. Основной причиной замедления стало снижение цен на продукты питания на 23% м/м благодаря новому урожаю этого года. Подобного сезонного снижения в прошлом году не наблюдалось из-за сильной засухи, и из-за этого возник эффект высокой статистической базы. Мы считаем, что эффект базы сохранится в течение 3Кв11, а недавнее ослабление рубля окажет дополнительное давление на объемы импорта в будущем. В связи с этим наш прогноз по росту импорта на 40% г/г в 2011 г. становится все более достижимым.