Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Повышение налогообложения газовой отрасли вряд ли увеличит шансы на снижение социального налога


[02.06.2011]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Растущая неопределенность продолжает провоцировать паническое неприятие риска, оказывая давление на фондовые и сырьевые площадки. Слабая макроэкономическая статистика США, несогласованность позиций “тройки” (ЕС, ЕЦБ, МВФ) относительно мер, необходимых для решения долговых проблем Греции (ожидается, что официальное решение должно быть озвучено в ближайшие дни), очередное снижение рейтинга страны от агентства Moody’s вместе с замедлением роста экономики Китая поддерживают спрос на безрисковые активы.

Оценка занятости в частном секторе от агентства ADP, оказавшаяся значительно хуже прогноза, стала триггером “бегства в качество”. В мае, согласно ADP, было создано всего 38 тыс рабочих мест (при прогнозе в 175 тыс), при этом большая часть приходится на сферу услуг . Индекс производственной активности ISM Manufacturing, как и ожидалось, зафиксировал снижение темпов американской экономики, упав до 53.5 пункта (с 60.4 пункта месяцем ранее при ожиданиях, что показатель снизится до 57.1 пункта) - минимального уровня с сентября 2009 года. Падение индекса было обусловлено сокращением компонент, характеризующих новые заказы, уровень цен и занятость. По итогам дня доходность американского бенчмарка снизилась до нового минимума в 2.94% годовых, потеряв сразу 12 б.п. Движение базовых активов привело к расширению спредов в суверенном (до 144 б.п.) и корпоративном сегментах российского рынка валютных облигаций. Тем не менее, масштабных продаж пока не наблюдалось, российский бенчмарк Rus-30 подрос до отметки в 118.15% от номинала.

Сегодня в США выйдут недельные данные по обращениями за пособием по безработице (прогнозируется снижение показателя до 417 тыс с 424 тыс ранее). А также министерство торговли США опубликует данные об объеме заказов промышленных предприятий в апреле.

Рублевые облигации

На вторичном рынке рублевого долга постепенно восстанавливается активность игроков. Вчера объем биржевых торгов приблизился к 10 млрд руб, чему способствовали, в том числе, благоприятные итоги размещения 4-летних ОФЗ, спрос на которые превысил объем предложения в 2.8 раз. В итоге нереализованный на аукционе спрос вернулся в корпоративный сектор, что способствовало росту покупок в бумагах 1-го эшелона с близкой дюрацией. Также активно торговались облигации металлургического сектора на фоне проходящего сбора заявок по новым выпускам Евраза и Мечела. Значительный спрос позволил Евразу увеличить объем предложения за счет дополнительного выпуска на 5 млрд руб.

Макроэкономика

Правительство может повысить налог на газовую отрасль на 150 млрд руб в 2012 г.; НЕЙТРАЛЬНО

Вчера правительство обсуждало план повышения налоговых доходов на 150 млрд руб за счет повышения НДПИ на газ для Газпрома. Это повышение эквивалентно росту цены на нефть всего на $3/барр в год и не может значительно увеличить шансы на снижение социального налога, предложенное президентом Медведевым.

Решение повысить налогообложение газовой отрасли само по себе было бы позитивным шагом, т.к оно соответствует идее диверсификации российской экономики от нефти и газа, которая стояла на повестке дня до начала кризиса. Однако позитивное влияние увеличения налогообложения нефтегазовой отрасли на российскую экономику может быть достигнуто только если оно будет сопровождаться снижением налоговой нагрузки в других секторах. Учитывая крайне незначительный фискальный эффект повышения газового НДПИ - он соответствует росту цены на нефть всего на $3/барр в год - мы считаем его недостаточным для того чтобы правительство могло удовлетворить желание президента Медведева и делового сообщества вернуть ставку социального налога на прежний уровень 26% с 34%, поскольку выпадающие налоговые доходы в этом случае составят 0.8-1.0 трлн руб, означая повышение равновесной цены нефти для бюджета со $120/барр до $140/барр в следующем году.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов