Валютные облигации

Рынок внешнего долга вчера торговался в боковом тренде в ожидании сегодняшней встречи лидеров Украины, России, Германии и Франции в Минске. Результаты сегодняшних переговоров станут краеугольным камнем с точки зрения дальнейшей геополитической напряженности, определяя возможность ужесточения санкций против РФ и поставку вооружений со стороны США на Украины для дальнейшей эскалации конфликта. В целом, инвесторы настроены достаточно оптимистично, о чем свидетельствует отсутствие тренда за сокращение позиций перед встречей.

Вторым немаловажным событием сегодняшнего дня – с точки зрения европейской истории – станет экстренное заседание Еврогруппы по вопросу финансовой помощи Греции. Страна просит предоставить ей 3-месячный бридж-кредит, чтобы провести переговоры с кредиторами, однако страны ЕС заняли достаточно жесткую позицию, отказываясь пересматривать ранее достигнутые договоренности. При отсутствии компромисса и негативном сценарии развития данная ситуация может способствовать созданию условий для выхода Греции из Еврозоны.

Рублевые облигации

В секторе рублевого долга большую часть дня сохранялся уверенный спрос со стороны российских игроков – покупки наблюдались как в секторе ОФЗ, так и в корпоративных облигациях. Лишь к вечеру произошла небольшая коррекция. Цены ОФЗ припали на сообщении о планах Минфина провести сегодня размещение сразу двух выпусков ОФЗ суммарным объемом 20 млрд руб – это крупнейшее предложение почти за год (с апреля 2014 г). Также фактором давления стали развернувшиеся нефтяные котировки – Brent вчера потеряла 2,3%, закрываясь ниже отметки в $56/баррель, что немедленно отразилось на валютном курсе – рубль вернулся к уровням выше 66,5 руб/$.

Сегодня инвесторы с интересом будут следить за аукционами Минфина. Из внешних событий – знаковой станет минская встреча, результаты которой могут иметь долгоиграющие последствия.

Макроэкономика

ВЭБ не исключает возможности повышения ключевой ставки выше 15%; НЕГАТИВНО

Хотя комментарий главы департамента доверительного управления ВЭБа не обязательно сигнализирует о будущей политике ЦБ, на наш взгляд, эта позиция заслуживает внимания.

Мы считаем, что инфляция 3,9% за январь говорит в пользу того, что понижение ключевой ставки было рискованным шагом со стороны ЦБ. Кроме того, более быстрый, нежели ожидалось прежде, рост цен уже становится дополнительным вызовом.

Однако задача ЦБ заключается в предоставление рынку долгосрочного ориентира, а не краткосрочной реакции на свежую статистику по росту цен. По крайней мере, лишь в этом случае регулятор сможет сохранить свою репутацию в данный момент.

Таким образом, в сложившейся ситуации наилучшей (и вероятной) стратегией является сохранение ставки на уровне 15% до того момента, когда инфляция снизится ниже этого уровня, что может произойти к концу лета. Повторное повышение ставки рынок воспримет как сигнал к отсутствию у ЦБ долгосрочной стратегии, что еще более разрушительно для репутации ЦБ, нежели преждевременное понижение ставки в январе.