Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Глобальным торговым площадкам в середине недели удалось сохранять позитивный настрой, причиной чему являлось и ожидание скорого урегулирования риска фискального обрыва в США, и проведенный обмен греческих облигаций с последовавшим повышением рейтинга от S&P, и анонс ЕЦБ о том, что греческие бумаги вновь принимаются в качестве залогового обеспечения. Свой вклад внесли и неплохие данные макроэкономической статистики. Так, индекс доверия к экономике Германии в декабре вырос до 102,4 пункта со 101,4 пункта ранее (при прогнозе роста до 102 пунктов). После падения в октябре до минимума за 2,5 года, индикатор демонстрирует рост второй месяц подряд.

По итогам среды доходность безрискового UST-10, тем не менее, снизилась – до 1,8% годовых. Настроения на рынке сегодня вновь несколько ухудшились – опять стали поступать сообщения о том, что бюджетные переговоры в США застопорились. Решения Банка Японии о расширении стимулирующих мер было воспринято нейтрально, т.к. уже было учтено в ценах активов сразу после обнародования результатов выборов в стране. Российский рынок еврооблигаций остается крепким, в бумагах наблюдается выборочная активность (преимущественно в квазисуверенных выпусках, а также бумагах банковского сектора). Сегодня будет опубликована третья оценка ВВП США за 3кв, статистика по личному потреблению, а также ноябрьские цифры по продажам жилья на вторичном рынке.

Рублевые облигации

Торговая активность на рублевом рынке с приближением конца года снижается. Также ограничивающим активность участников фактором выступает неудовлетворительное состояние рублевой ликвидности в банковской системе, характерное для декабря. Минфин на проводившихся вчера аукционах разместил половину суммарно запланированного объема, удовлетворив весь спрос внутри выставленного ведомством диапазона. Размещение длинного выпуска вновь показало – инвесторы не готовы перешагнуть психологическую 7%-ную отметку для длинного 15-летнего выпуска ОФЗ, несмотря на небольшую премию к рынку, предложенную Минфином, и сравнительно небольшой объем предложения. Низкая активность рынка и желание инвесторов зафиксировать полученную ранее прибыль привели к коррекции в корпоративном сегменте примерно на 0,2%, в суверенном – на 0,5%. Тем не менее, внешний фон остается благоприятным для рублевого рынка.

Макроэкономика

Потребительский тренд в ноябре получил поддержку; ПОЗИТИВНО

Как сообщает Росстат, розничная торговля в ноябре выросла на 4,4% г/г при поддержке роста зарплат на 7,3% г/г. Оба индикатора продемонстрировали более сильное ускорение, чем ожидалось. Укрепление потребительского тренда к концу года указывает на возможность некоторого улучшения настроения производителей в ближайшие месяцы.

Хотя мы ожидали некоторого улучшения настроений потребителей к концу года, их масштаб превзошел наши ожидания. Рост розничной торговли на 4,4% г/г в ноябре представляет собой возвращение к темпам роста, наблюдавшимся в августе-сентябре. Кроме того, это ускорение по сравнению с октябрьской цифрой, которая была повышена с 3,8% до 4,0% г/г. При росте на 6,0% г/г за 11M12 наш годовой прогноз роста на 5,8% вполне выполним. Тем не менее, основной позитивный момент заключается в том, что поддержку этому тренду сейчас оказывает улучшение доходного тренда на фоне стабилизации инфляции. Росстат повысил оценку роста зарплат за октябрь с 5,2% г/г до 7,1% г/г и сообщил о дальнейшем ускорении роста до 7,3% г/г в ноябре, позволив сохранить динамику за 11M12 на хорошем уровне 8,8% г/г, что близко к 10,7% г/г в 1П12 в период выборов. В сочетании с заявлениями президента о намерении и дальше поддерживать социальные расходы и зарплаты госсектора, это создает основания для сохранения потребительского тренда.

Благодаря тому, что потребительский тренд в конце года нашел поддержку, мы может более оптимистично посмотреть на производителей. Хотя ноябрьский рост промпроизводства и инвестиций на 1,9% г/г и 1,2% г/г соответственно отражает весьма скептический взгляд корпоративного сектора на перспективы спроса, последние данные о потреблении указывают на то, что, по крайней мере, дальнейшее ухудшение настроений производителей маловероятно.