Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

На международных рынках в понедельник продолжилось бегство в качество, вызвавшее дальнейшее снижение доходностей КО США. По итогам дня UST-10 снизились в доходности еще на 2 б.п. – до 3,13%. Инвесторы продолжали отыгрывать (1) совокупность негативной статистики, демонстрирующей замедление мировой экономики, (2) сохраняющуюся неопределенность относительно долговых проблем Еврозоны, включая понижение рейтинга Греции агентством Fitch в пятницу и снижение прогноза по рейтингу Италии агентством S&P в выходные. На этом фоне продолжилось укрепление доллара, падение нефтяных котировок (WTI потеряла 2,7%), снижение фондовых индексов (на американских площадках снижение превышало 1%).

Российский внешний долг также не избежал давления продавцов. Цены большинства бумаг как в корпоративном, так и в суверенном секторе снизились на 0,25-0,4%, Rus-30 опустился ниже отметки в 117% от номинала. Разнонаправленное движение российского долга и базовых активов привело к расширению спреда на 10 б.п. Суверенный риск на Россию CDS-5 также расширился на 6 б.п., превысив отметку в 140 б.п.

Сегодня вероятна коррекция рынков в обратную сторону. Азиатские площадки не поддержали снижение, наблюдавшееся вчера в ходе европейских торгов и торгов в США; цены на нефть также корректируются вверх. Последние негативные новости уже отыграны. Греция представила список компаний, готовящихся к приватизации, что может несколько ободрить инвесторов. В США сегодня выйдут данные по первичному рынку жилья. Однако этот сектор уже давно находится под давлением и очередная негативная цифра вряд ли удивит инвесторов.

Рублевые облигации

Давление на рынке рублевого долга вчера возобновилось, однако заметных продаж не наблюдалось. Активность торгов была чрезвычайно низка, биржевой оборот упал до 3,1 млрд руб, по большинству ликвидных выпусков прошло 1-3 сделки. Инвесторы предпочли взять паузу в условиях повышенной нервозности внешних рынков.

Факторами давления вновь выступили ослабление рубля и продолжающееся повышение ставок NDF. Так, рубль вчера упал более, чем на 1,5% к доллару США (и на 0,75% к бивалютной корзине), сегодня ослабление национальной валюты продолжится. Если ранее удешевление рубля было менее выраженным по сравнению с динамикой курса доллар/евро, поскольку рубль испытывал поддержку от высоких цен на нефть, то наблюдающаяся с начала мая динамика на сырьевых рынках оказывает дополнительное давление на рубль.

Вместе с тем, пока участники внутреннего рынка воспринимают текущую конъюнктуру как коррекцию, а не глобальную смену тренда. Основным фактором поддержки данного менния выступает избыток свободных рублевых средств, требующих применения. Косвенно о надеждах на восстановление восходящего тренда свидетельствует большое число размещений, запланированных на конец мая – начало июня.

Макроэкономика

Минфин ожидает дефицит бюджета 1.0-1.4% ВВП в этом году; НЕЙТРАЛЬНО

По словам министра финансов Алексея Кудрина, дефицит бюджета в этом году должен составить 1.0-1.4% ВВП. Эта цифра предполагает, что правительство прогнозирует равновесную цену на нефть для бюджета 115-119$/барр, что практически совпадает с нашими ожиданиями.

Хотя представленный диапазон дефицита бюджета на этот год значительно лучше, чем изначально запланированные 3.6% ВВП, судя по равновесной цене на нефть, рост зависимости бюджета от цены на нефть продолжается.

Предыдущий официальный прогноз дефицита бюджета на 2011 г был рассчитан исходя из цены на нефть $75/барр и предполагал равновесную цену $111/барр. Это практически совпадало с прошлогодними 109$/барр. Однако новый диапазон 1.0-1.4% ВВП при средней цене на нефть 105$/барр в 2011 г означает увеличение равновесной цены до 115-119$/барр.

Таким образом, правительство фактически подтвердило наши ожидания, что в этом году равновесная цена нефти для бюджета может достигнуть $120/барр, а этот сценарий предполагает, что индексация пенсий в этом году может превысить первоначально заявленные 10% и достичь 20%.