Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

На американском фондовом рынке вчера можно было наблюдать коррекцию вверх после предыдущего существенного снижения. По результатам торговой сессии фондовые индексы закрылись “в плюсе” (1,0-1,20%), товарные рынки также частично отыграли снижение предыдущего дня, что отчасти ослабило давление на долги развивающихся стран.

Вышедшая вчера в США статистика по ипотечным заявкам, оказалась существенно хуже ожиданий, что, в сумме с довольно слабыми предшествующими данными по рынку недвижимости, а также возобновлением дискуссий по поводу конфискаций ипотечных закладных, вполне обосновано. Количество ипотечных заявок за неделю сократилось на 10,5%(подобного снижения не наблюдалось с июня этого года). Информация, опубликованная вчера в Beige Book, удостоверила замедление темпов восстановления экономики США, став, таким образом, лишним подтверждением в глазах инвесторов о необходимости введения QE2.

Основным новостным фоном продолжает являться информация, поступающая из Китая. Вышедшие цифры, хотя и оказались лучше прогнозов, подтвердили опасения о замедлении экономики вкупе с ускорением инфляции. В частности:

- темпы роста ВВП в 3кв10 оказались минимальными с начала года (9,6% против ожидавшихся 9,5%);
- рост промышленного производства за сентябрь замедлился до 13,3% год-к-году;
- инфляция оказалась на максимальном за 2 года уровне, составив 3,6%.

Сегодня в США выйдет индекс опережающих экономических показателей (Leading indicators), а также ФРБ Филадельфии опубликует значение индекса производственной активности в округе за октябрь. Более интересным событием до конца недели станет встреча G20, на которой, в частности, будут обсуждаться, вопросы разбалансированности валютного рынка и будет затронута тема о манипуляциях Китая.

Рублевые облигации

Падение котировок на рынке рублевого долга вчера усилилось вслед за продолжившимся ослаблением рубля к бивалютной корзине. К закрытию рубль преодолел отметку в 36 руб, упав до минимального с начала года уровня в 36,22 руб. Вместе с тем, продажи не носили агрессивный характер – спреды в заявках оставались узкими и при снижении котировок на 0,25-0,50% облигации находили поддерживающий спрос. Сделки были сконцентрированы в облигациях АЛРОСы, показывавшей опережающий ценовой рост в предыдущие дни, а также в бумагах Газпрома и Лукойла. Среди облигаций РЖД продажи затронули лишь наиболее ликвидный выпуск РЖД-10. Также снижение котировок отмечалось по всему спектру облигаций ВБД ПП.

На фоне ухудшения настроя инвесторов результаты вчерашних размещений ОФЗ оказались невпечатляющими. Показатель спроса-к- предложению оказался заметно ниже, чем на предыдущих аукционах, а доходности были установлены по верхней границе анонсированного Минфином диапазона.

Сегодня ситуация обещает стабилизироваться на фоне коррекции товарных рынков и отскока рубля от уровня вчерашнего закрытия. На ФБ ММВБ пройдут несколько аукционов по размещению облигаций, а также ожидается закрытие книги по бумагам ВЭБа.

Макроэкономика

Росстат: Инфляция в РФ с 12 по 18 октября составила 0,1%, с начала года - 6,7%

С начала месяца инфляция составляет 0,4%. Минэкономразвития ожидает инфляцию в октябре в размере 0,6-0,7%, что предполагает уровень около 7% за 10М10. Несмотря на замедление темпа роста потребительских цен, продемонстрированного за последние две недели (до 0,1% н/н с 0,2% в сентябре), годовой прогноз на уровне 8% по-прежнему представляется нам оптимистичным. Удержание инфляции в пределах 8% предполагает, что среднемесячные темпы роста в последние два месяца составят порядка 0,5%. Вместе с тем, к концу года наблюдается сезонное ускорение показателя. Таким образом, даже если в ноябре-декабре инфляция останется на октябрьском уровне в 0,6-0,7%, это предполагает, что по итогам года темп роста потребительских цен составит не менее 8,2-8,5%.

Корпоративные новости

Минфин разместил два выпуска ОФЗ по верхней границе доходности

Прошедшие вчера аукционы радикально отличались по своим результатам от двух предыдущих. Спрос, хотя и превышал объемы эмиссии, был относительно невысоким. Причем половина заявок была сконцентрирована выше диапазона ожидаемой доходности, ранее объявленного Минфином. Так, объем спроса на 4-летнюю ОФЗ 25071 составил 14,3 млрд руб при объеме эмиссии 9,5 млрд руб. При этом, было размещено порядка 57% от объема эмиссии на сумму 5,4 млрд руб. Ставка отсечения по итогам аукциона была установлена на уровне 6,7% годовых при диапазоне 6,61-6,71%. Средневзвешенная доходность – 6,69%.

При размещении 6-летних ОФЗ 26203 спрос всего на 21% превышал объем эмиссии (18,7 млрд руб против 15,5 млрд руб). В результате объем размещения составил 10,8 млрд руб, а ставка отсечения была установлена на уровне 7,15% годовых при ожидаемом диапазоне 7,10-7,15%.

Результаты размещений показывают, что инвесторы ожидали более гибкой реакции Минфина на изменившиеся рыночные условия и были готовы покупать гособлигации, но по более высоким ставкам, отвечающим сложившимся на рынке тенденциям. Их ожидания повышения доходности при размещении было подкреплено наблюдавшимся в последние два дня ростом ставок вслед за заметным падением нефтяных котировок и значительным ослаблением рубля к бивалютной корзине. Так, в ходе вчерашних торгов рубль опустился до минимальной отметки к бивалютной корзине с начала года – 36,22 руб.

Совкомфлот разместил еврооблигации на $800 млн.

Ставка купона была понижена перед закрытием книги с предполагаемого уровня в 5,5% годовых и составила 5,375%, что предполагает спред в 360,8 б.п. к КО США. Размещение прошло по номиналу. Срок обращения выпуска составляет 7 лет. Выпуск размещался по правилу 144А / Reg S. Организаторами размещения выступили Deutche Bank, JP Morgan и ВТБ Капитал.

Выцпуску присвоены рейтинги Ваа3 и ВВВ– от агентств Moody’s и Fitch соответственно. Облигации открылись на форвардном рынке на уровне 100,625/100,75% от номинала.