Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: План по бюджетным расходам РФ на этот год вряд ли будет заметно повышен


[23.04.2013]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Открывшись в позитивном ключе в понедельник, во второй половине дня рынок растерял оптимистичный настрой. Ход торгов с утра поддерживали нейтральные итоги встречи “финансовой двадцатки”, а также снижение политической неопределенности и сохранение политического курса в Италии (в результате шести раундов голосования на пост главы государства переизбран действующий президент, доходность итальянских бумаг снизилась на 10-15 б.п. вдоль кривой). Негативно сказались на ходе торгов результаты квартальной отчетности, а также выходившие данные макроэкономической статистики. Так, продажи домов на вторичном рынке жилья США неожиданно снизились в марте (на 0,6% по сравнению с февралем, хотя ожидался рост показателя) при этом вниз были пересмотрены данные за предыдущий месяц. По итогам дня доходность UST-10 составила 1,69% годовых (снижавшись до 1,67% в ходе торгов). Сегодня умеренно негативный фон сформирован данными из Китая - предварительный PMI перерабатывающей промышленности КНР от HSBC снизился до 50,5 пункта в апреле против 51,6 в марте.

Риск на Россию CDS 5Y вслед за падением нефтяных котировок вырос за прошедшую неделю с 142б.п. до 150 б.п. Цены российских еврооблигаций в понедельник практически не изменились, котировки суверенной кривой выросли на 20-30 б.п., недавно размещенные выпуски остаются под давлением. Как мы уже отмечали ранее, на российском рынке еврооблигаций давление на цены также оказывает возросшее первичное предложение от корпоративных имен. ГазпромНефть, Полюс-Золото, НОМОС-Банк и Лукойл недавно провели размещения еврооблигаций. В ближайшие дни на внешний рынок могут выйти МКБ, ММК, Норильский никель, FESCO и NordGold. Сегодня в США выйдет статистика по продажам новостроек за март, компания Apple обнародует финансовые результаты за прошедший квартал. В среду Минторг США опубликует данные по объему заказов на товары длительного пользования за март, в пятницу выйдет оценка ВВП США за 1кв13г.

Рублевые облигации

На рынке рублевого долга продолжилась коррекция цен вверх, обусловленная стабилизацией нефтяных котировок и рубля, а также новостным фоном – на проходящем в Сочи форуме представители монетарных властей в очередной раз активно обсуждают необходимость понижения процентных ставок. Кроме того, неожиданные высказывания могут прозвучать на «Прямой линии» с президентом 25 апреля.

Вместе с тем, достигнутое на рынке рублевого долга равновесие выглядит довольно шатким, поскольку как российские, так и иностранные инвесторы опасаются нового витка ослабления рубля, триггером для которого может стать ослабление нефти, а также внутренние факторы. В случае усиления давления на рубль мы ожидаем возобновления продаж рублевых бондов.

Макроэкономика

В. Путин выступает за сохранение бюджетного правила; НЕЙТРАЛЬНО

Вчера в ходе совещания по вопросам экономической политики президент и правительство согласились сохранить бюджетное правило без изменений и одновременно усилить социальную направленность бюджетных расходов с целью поддержать рост. Это говорит в пользу нашего мнения о том, что предстоящий пересмотр бюджета, скорее всего, не приведет к какому-либо заметному увеличению плана по росту расходов, и цена на нефть, балансирующая бюджет останется в пределах $110 за баррель в этом году.

Мы позитивно оцениваем решение избежать пересмотра бюджетного правила. Это демонстрирует, что даже в ситуации замедления экономического роста правительство не готово допустить усиления бюджетных рисков. Значит в ходе пересмотра параметров бюджета предусмотренный бюджетным правилом план по расходам на этот год (2%) вряд ли будет заметно повышен. Цена на нефть, балансирующая бюджет, скорее всего, сохранится в пределах уровня прошлого года – $110 за баррель.

Впрочем, несколько моментов все еще вызывают опасения. Во-первых, возможность использования средства ФНБ на финансирование инвестиционных расходов инфраструктурных компаний (этот вопрос также обсуждался на совещании) является формой скрытого роста госрасходов и может указывать на потенциальное усиление внебюджетных рисков, даже если объем обсуждаемых сумм невелик. Во-вторых, чиновники упомянули о планах перераспределения структуры бюджетных расходов в пользу социальных расходов за счет инвестиционных. По сути, это уже было сделано в прошлом году, когда при формально неизменной структуре расходов зарплаты госсектора выросли более чем на 20% в сравнении со средним 14%-ным ростом в целом по экономике. Это помогло поддержать позитивные ожидания потребителей и сохранить сильный рост розничной торговли, однако не улучшило настроение производителей и привело к нулевому росту инвестиций и промпроизводства в 1К13. Таким образом, мы считаем последние заявления руководства нейтральными для перспектив экономического роста в целом.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов