Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Макроэкономическая статистика, вышедшая вчера в США, была относительно позитивной – заказы товаров длительного пользования в июле выросли на 4% (при 2%-ном прогнозе) за счет роста спроса в авиационной промышленности и автомобилестроения. Тем не менее, заказы товаров внеоборонного характера за вычетом транспорта снизились в июле на 1,5%, отражая наблюдающийся шок потребительского и бизнес доверия.

На неплохой макроэкономической статистике доходность UST-10 выросла сразу на 15 б.п. – до 2,3% годовых. На российском внешнедолговом рынке продолжились неактивные продажи, спровоцировавшие дальнейшее снижение котировок в пределах 1-1,5п.п. в зависимости от дюрации. Тем не менее, стабильно высокий спрос на КО США (вчерашний аукцион по размещению 5-летних UST вновь прошел удачно), и рост CDS по всему спектру рынка всё ещё свидетельствуют о тревожных настроениях.

Напомним, акцент внимания остается смещенным на пятницу. Опасения того, что ВВП США за 2кв11г может быть пересмотрен в сторону понижения, будет поддерживать спрос на UST. К тому же, на наш взгляд, выступление главы ФРС США Б.Бернанке в Джексон Холле, вполне вероятно, может разочаровать инвесторов – в условиях растущей инфляции, не имея возможности начать очередной раунд QE, речь главы ФедРезерва скорее будет носить оборонительный характер. Из существующих в текущих реалиях у ФРС опций наиболее осуществимым нам представляется реинвестирование средств от погашаемых бумаг в выпуски с более длинной дюрацией с целью снижения уровня ставок в экономике. Сегодня же Министерство труда США обнародует данные о количестве граждан, впервые обратившихся за пособием по безработице на прошлой неделе.

Рублевые облигации

В среду на рынке рублевого долга давление продавцов усилилось, и ликвидные бумаги завершили день снижением котировок в среднем на 0,25 - 0,5 п.п. Наиболее активные продажи прошли в выпуске Транснефть-3 (имеющем плавающую ставку купона), котировки которого просели почти на 1 п.п. Слабость рублевого рынка мы главным образом связываем с идущим налоговым периодом и сохраняющейся неопределенностью на глобальных рынках. Кроме того, не впечатляющие итоги вчерашнего аукциона по 4-х летнем ОФЗ также "активизировали" продавцов. Минфин сумел разместить лишь половину от намеченного объема (12,5 млрд) по верхней границе предложенного диапазона (средневзвешенная доходность 7,25%) , почти полностью удовлетворив спрос инвесторов (12,95 млрд). По-нашему мнению результаты размещения указывают на то, что инвесторы пока по-прежнему сохраняют выжидательную позицию и для покупок на текущем рынке им необходима премия даже в случае относительно «коротких» бумаг, на что Минфин пока идти не готов.

Макроэкономика

В 1П11 приток ПИИ в Россию вырос всего на 29,8% из-за роста всего на 12% во 2Кв11; НЕГАТИВНО

Согласно данным Росстата, приток прямых иностранных инвестиций (ПИИ) в Россию в 1П11 составил всего $7,0 млрд, что говорит о замедление. Если в 1Кв11 рост составил 48% г/г, то во 2Кв11 был зарегистрирован рост всего на 12% г/г. В прошлом году ПИИ составили $13,8 млрд или 0,9% от прошлогоднего ВВП.

Очень сильное ускорение притока ПИИ в Россию в 1Кв11 оказалось краткосрочным, т.к. полностью пришлось на приток в нефтяной сектор. После притока $1,6 млрд в 1Кв11, этот сектор получил еще $1,2 млрд во 2Кв11, в результате чего общий приток ПИИ в этот сектор в 1П11 составил $2,8 млрд. Тем не менее, позитивно то, что обрабатывающая промышленность также получила значительный приток в размере $1,6 млрд в 1П11, при этом основная часть пришлась на 2Кв11. Тем не менее, более диверсифицированные инвестиционные потоки не привели к росту инвестиций, и рост ПИИ на 12% г/г во 2Кв11, несомненно, является слабым результатом после роста на 48% г/г в 1Кв11.

При этом, факт медленного роста не был бы сам по себе так важен, если бы объемы ПИИ были значительно больше. Учитывая, что ПИИ составляют всего 1% ВВП, этот источник поддержки инвестиционной активности не играет сколько-нибудь значительной роли в формировании трендов. Кроме того, $7,0 млрд притока ПИИ в Россию в 1П11 – очень низкий показатель, если сравнивать его с оттоком капитала в размере $31,2 млрд, которые страна зарегистрировала в тот же период времени. Это говорит о том, что роль ПИИ в стабилизации капитального счета по-прежнему незначительна.