Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

По рынку, существенно выросшему в конце прошлой недели, прошла коррекция. Инвесторы все еще обеспокоены перспективами урегулирования долгового кризиса в Европе и потому предпочли зафиксировать полученную прибыль. Еще одним негативным фактором, оказавшим давление на класс активов, ассоциируемых с риском, стало снижение нефтяных котировок. Из макроэкономических данных в понедельник был опубликован сентябрьский индекс производственной активности Empire Manufacturing ФРБ Нью-Йорка. Показатель упал до минус 10,41 пункта с минус 5,85 пункта в августе (при это ожидался рост показателя до минус 2 пунктов).

По итогам дня доходность безрискового UST-10снизилась до 1,84% годовых (-2 б.п.). На российском рынке еврооблигаций коррекция котировок затронула суверенные выпуски (в пределах от 0,5 до 1% снижения), в корпоративном сегменте примерно на ¼ п.п. снизились цены выпусков, показавших рост ранее (длинные бумаги нефтегазового, телекоммуникационного секторов). Риск на Россию CDS 5Y вырос до 130 б.п.

Сегодня Национальное статистическое управление Великобритании опубликует данные об изменении потребительских цен в сентябре, выйдет индекс исследовательского института ZEW, отражающий доверие к экономике Германии и ЕС за сентябрь. Министерство торговли США опубликует баланс счета текущих операций за II квартал.

Рублевые облигации

Вчера в секторе корпоративного долга наблюдалась нетрадиционно высокая для понедельника активность торгов. Объем сделок на бирже превысил 8,4 млрд руб. Игроки проявляли интерес к высококачественным бумагам 1-2-го эшелонов.

Вместе с тем, на денежном рынке возрос спрос на рублевые средства – как краткосрочные (спрос на аукционе 1-дневного РЕПО достиг 160 млрд руб при лимите в 100 млрд руб), так и на более длинные (на 3-месячном аукционе РЕПО объем заявок превысил 76 млрд руб при лимите в 50 млрд руб). Как следствие, наблюдался дальнейший рост ставок денежного рынка до уровня 5,8-5,9% годовых.

Сегодня Минфин объявит параметры аукционов ОФЗ, первых после повышения ставки рефинансирования. Мы не исключаем, что ориентиры доходности могут быть повышены по сравнению с предыдущими уровнями, что вызовет коррекцию цен вниз на долговом рынке. Дополнительным фактором давления на цены сегодня может стать динамика фондовых индексов и ослабление рубля после его резкого роста в предыдущие дни.

Макроэкономика

Промпроизводство выросло на 2,1% г/г в августе; НЕГАТИВНО

После того как в июле промпроизводство выросло на 3,4% г/г, в августе рост составил лишь 2,1% г/г, и снизившись на 0,7% м/м. Умеренный рост промпроизводства является негативным сигналом для потребительского тренда, который, до последнего времени оставаясь сильным, в ближайшие месяцы может продемонстрировать признаки замедления.

Официальные данные по росту промышленности в августе на 2,1% оказались существенно ниже как нашего прогноза в 3,3% г/г, так и консенсус-прогноза рынка на 3,1%, демонстрируя осторожный подход российских производителей. В итоге, рост промпроизводства замедлился с 5,4% г/г за 8M11 до 3,1% г/г за 8M12. Мы воспринимаем этот факт как негативный сигнал для российских потребителей, благодаря которым рост розничной торговли до недавнего времени демонстрировал исключительно сильную динамику. Тем не менее, недавнее решение ЦБ повысить процентные ставки на 25 б. п. – это способ повысить стоимость розничных кредитов, что, скорее всего, скажется на росте розничной торговли уже с октября. Таким образом, хотя мы все еще надеемся на относительно сильный рост розничной торговли на 5,3% г/г в августе, сейчас эта тенденция выглядит неустойчиво.