Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Внешнедолговой рынок вчера остался без изменений в ожидании риторики главы ФРС США по итогам заседания в среду. Исключение составили еврооблигации Уралкалия с погашением в 2018 г, подешевевшие на 2,2%.

Предварять итоги заседания ФРС будут данные по ВВП США за 2 Кв13, которые, как ожидаются, будут более слабыми по сравнению с 1 кварталом. В целом, выходящая перед заседанием статистика оказалась достаточно противоречивой. Так, в целом, показатели рынка жилья были выше ожиданий. В частности, опубликованный вчера индекс стоимости жилья за май показал лучший рост показателя за последние 7 лет, хотя и оказался ниже ожиданий аналитиков. Вместе с тем, индексы производственной сферы и показатели доверия, являющиеся опережающими индикаторами, в целом в июле были несколько слабее предыдущих цифр.

Рублевые облигации

Сектор госдолга вчера продолжил демонстрировать негативное движение котировок в длинном конце кривой. Вместе с тем, на сегодняшнем аукционе мы ожидаем достаточно высокой активности покупателей, что, учитывая, умеренный объем предложения, приведет к переподписке. Как мы отмечали ранее, спрос банков перемещается в сектор среднесрочных ОФЗ, что видимо, связано с готовящимися в рамках Базеля-3 изменениями в расчетах показателей надежности и ликвидности и соответствует ужесточающимся требованиям ЦБ.

С точки зрения определения дальнейшего движения цен игроки – как российские, так и иностранные, - ждут итогов заседания ФРС. Это обусловлено возросшей с момента введения расчетов Euroclear зависимостью рублевого долгового рынка от динамики КО США.

Макроэкономика

Опрос промышленных предприятий указывает на то, что статистика реального сектора за июль будет слабой; НЕГАТИВНО

Согласно данным последнего опроса, проводимого Институтом Гайдара, в июле объем выпуска российской промышленности не увеличился. Большинство предприятий аппелируют к слабому спросу и лишь 3-4% опрошенных основным препятствием называют недоступность банковских кредитов.

Результаты опроса еще раз подтверждают, что настроение в реальном секторе достаточно депрессивное. Более того, тот факт, что Институт Гайдара оценил загруженность мощностей лишь на уровне 68% против привычных 80%, подтверждает наше мнение, что инвестиционный тренд вряд ли улучшится в ближайшие месяцы.

Ранее мы уже говорили, что настороженное настроение в реальном секторе вызвано замедлением как мировой, так и российской экономики. Эту точку зрения, судя по всему, разделяют и сами предприятия. Большинство основным препятствием называют слабый спрос, который, по их оценке, в июле оказался минимальным за последние 12 месяцев. Важно, что неудовлетворенность доступностью кредитных ресурсов выразили только 3-4% опрошенных компаний. Это подтверждает, что действия ЦБ, направленные на понижение процентных ставок и/или наращивание ликвидности банковской системы, вряд ли смогут заметно поддержать активность в реальном секторе.

Впрочем, позитивным является то, что бюджетная политика может оказаться более эффективной. Рост бюджетных расходов, который, по нашему прогнозу, ускорится до 7% г/г в 2П13 в сравнении с нулевым в 1П13 – основной источник надежды для ускорения роста промпроизводства с 0,1% г/г в 1П13. Тем не менее, даже наш осторожный прогноз роста промышленности на 2,0% в 2013 г сейчас находится под угрозой.