Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Российский рынок еврооблигаций с ухудшением внешней конъюнктуры не смог избежать снижения. Rus-30 потерял в цене за прошедшую неделю более 1% (123,6% от номинала), Rus-42 снизился почти на 3%. В корпоративном сегменте под давлением были бумаги с дюрацией свыше 5 лет. Тем не менее, сделки проходили без объемов, спреды между котировками спроса и предложения расширились. В понедельник биржи США и Великобритании были закрыты в связи с праздниками, торговая активность на рынках восстановится лишь к середине недели. Цены российских еврооблигаций продолжат консолидироваться возле достигнутых уровней, рынок пытается стабилизироваться. Доходность безрисковго UST-10 по состоянию на сегодняшнее утро выросла до 2,05% годовых.

Сегодня исследовательская организация Conference Board опубликует значение индекса доверия потребителей к экономике США в мае. Наиболее важные для рынка события вновь приходятся на вторую половину недели. В четверг в США выйдет вторая оценка ВВП за 1кв13г, данные по незавершенным сделкам с недвижимостью за апрель, в пятницу будет опубликована статистика по доходам/ расходам населения США, в Европе выйдет майская оценка инфляции в Еврозоне, в первый день июня в Китае будет обнародовано значение индекса производственной активности PMI Manufacturing за май.

Рублевые облигации

В понедельник рынок рублевого долга оставался неактивным. Рост зависимости сектора ОФЗ от международных рынков одновременно способствует снижению активности торгов, когда биржи США и Великобритании закрыты из-за праздников. Таким образом, продолжилась консолидация как в длинных ОФЗ, так и в корпоративных бумагах.

В понедельник вновь отмечалось дальнейшее ухудшение ситуации на рынке рублевой ликвидности, выраженное как в снижении объема свободных средств и ростеспроса на РЕПО (объем привлечения превысил 400 млрд руб), так и в росте стоимости 1-дневных ресурсов. Сегодня ЦБ проведет недельный аукцион РЕПО, на котором может быть установлен новый рекордный объем размещенных средств.

Макроэкономика

В апреле ВВП вырос на 2,6% г/г и на 1,8% г/г за 4М13; НЕЙТРАЛЬНО

По данным Минэкономразвития, в апреле ВВП вырос на 2,6% г/г, что привело к ускорению роста с 1,6% г/г в 1К13 до 1,8% г/г за 4М13. Тем не менее, учитывая плохие ожидания по маю, рост ВВП в 2К13 может оказаться слабым.

Так как правительство понизило оценку роста ВВП за март с 2,3% г/г до 2,0% г/г, показатель за апрель указывает на ускорение роста, что, тем не менее, также вызывает удивление, так как базовые тренды в апреле, о которых не так давно сообщил Росстат, были слабыми. Замедление розничной торговли в апреле в сравнении с мартом и продолжающееся снижение инвестиций указывают на весьма слабый рост в апреле. Таким образом, мы не исключаем, что правительство понизит оценку роста ВВП и за апрель. Тем не менее, определяющим для роста ВВП в 2К13 будет майский тренд. Как мы уже говорили ранее, из-за сильного эффекта базы и календарного эффекта рост ВВП в мае может разочаровать. Таким образом, даже в случае подтверждения роста за апрель может оказаться недостаточно, чтобы рост ВВП в 2К13 превзошел наш прогноз 1,3% г/г.

В апреле чистый отток капитала составил $4 млрд; НЕЙТРАЛЬНО

По предварительным оценкам, чистый отток капитала в апреле составил $4 млрд и $30 млрд с начала года. Хотя этот показатель указывает на замедление оттока в сравнении с $39 млрд за 4М12, он соответствует нашему прогнозу оттока $50 млрд за полный год и, на наш взгляд, НЕЙТРАЛЕН.

Показатель оттока за апрель лучше $8 млрд, опубликованных за март, однако за этим улучшением могут стоять особые причины. Во-первых, апрель оказался благоприятным периодом для рынка облигаций – на рынке произошло большое количество размещений, что, по всей видимости, позволило привлечь больше иностранного капитала. Во-вторых, улучшение показателя оттока может свидетельствовать о репатриации части денег с Кипра. Таким образом, на наш взгляд, низкий показатель оттока $4 млрд отражает влияние эти двух позитивных факторов и, по всей видимости, является временным улучшением. Кроме того, чистый отток $30 млрд с начала года укладывается в наш годовой прогноз $50 млрд за весь год и с этой точки зрения нейтрален.

Правительство откладывает сроки исполнения плана приватизации; НЕЙТРАЛЬНО

Как сообщила газета “Ведомости”, правительство планирует сократить масштаб приватизации в случае с ВТБ, Совкомфлота и РЖД на 2013 г. Это говорит в пользу нашего мнения об очень высокой зависимости плана приватизации от рыночной конъюнктуры.

Из-за ухудшения ситуации на рынке акций правительство вынуждено пересмотреть параметры плана приватизации. Хотя полная информация должна быть опубликована только после 20 июня, о некоторых подробностях прессе уже известно. По всей видимости, сам список останется прежним, однако сроки продажи некоторых активов сдвинулись. Если первоначальный план предполагал полную приватизацию ВТБ в 2013 г., то новый план предусматривает сохранение нынешнего госпакета 60,9% до 2015 г. Кроме того, продажа 25% акций Совкомфлота переносится с 2013 г. на 2014 г. Наконец, правительство больше не планирует продажу 25% акций РЖД в 2013 г. и согласно на приватизацию только 5%-ной доли в 2014 г. Хотя эта информация негативна, она не является полной неожиданностью. Исполнение плана приватизации «пробуксовывало» с самого момента первого объявления в 2010 г., что было связано с высокой зависимостью от рыночной конъюнктуры, а также отсутствием интереса к приватизации со стороны руководства госкомпаний. Хотя мы ожидаем публикации полной версии плана в июне, наше первоначальное мнение о том, что правительство не рассматривает приватизацию как инструмент структурных преобразований в экономике, пока подтверждается.