Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Наиболее важным сюжетом вчерашнего дня стал проект бюджета на 2012 финансовый год, предложенный Конгрессу президентом США Б.Обамой. Напомним, что в текущем году дефицит бюджета вырастет до 10,9% ВВП, что является результатом продления налоговых льгот Буша ещё на 2 года (республиканцы настаивают и на последующем продлении). Стоит отметить, что с введением стимулирующих программ, в ходе рецессии доля расходов к ВВП выросла до максимального с 1945 г уровня, превысив 25%. В то же время поступления в бюджет в 2011 г сократятся до минимального (к ВВП) уровня с 1950 г.

Согласно предложенному проекту бюджета предполагается, что в результате умеренного сокращения многих статей расходов и частичного увеличения налогов к 2012 г дефицит должен сократиться до 7% ВВП; а к 2015 г выйти на стабильный уровень в 3% ВВП. Сокращение затронет бюджетные программы, не связанные с государственной безопасностью и обороной, а также с такими политически чувствительными сферами, как здравоохранение и социальные гарантии. Б.Обама отказался сокращать финансирование программ Medicare, Medicaid и Social Security, составляющих до 40% расходной части бюджета. Похоже, что до выборов 2012 г не стоит ожидать, что кто-то из представителей властных кругов может сейчас выйти с подобной инициативой.

Котировки UST-10 на фоне развернувшихся дискуссий продолжили умеренный рост (хотя по итогам дня доходность снизилась всего на 1 б.п. до 3,62%). Спрос на UST сегодня будет поддержан со стороны ФРС США – Центробанк планирует выкупить среднесрочные бумаги на $5-7 млрд.

Сложными для интерпретации оказались китайские цифры по инфляции. Хотя в январе в Китае был зафиксирован меньший, чем ожидалось, рост потребительских цен, вышедшие цифры несколько разочаровывают. CPI вырос до 4,9% с 4,6% месяцем ранее (при прогнозах в 5,4% и выше). Однако столь сильное отличие от прогноза связано не с улучшением в сфере потребительских цен, а стало результатом пересмотра корзины и изменения структуры индекса ИПЦ. В частности, бы снижен удельный вес продовольственной инфляции в структуре индекса, на которую приходился максимальный вес. При этом январский индекс PPI подскочил до 6,6% с 5,9% в декабре. Таким образом, затруднительно говорить о релевантности вышедших цифр, так как инфляция в Китае носит именно продуктовый характер, и рост цен на продовольствие уже превышает 10% г/г.

Сегодняшний день будет насыщенным: выйдут данные по изменению ВВП за 4кв10 Германии и ЕС, а также статистика по импортным ценам и розничным продажам за январь в США, которые, согласно ожиданиям, растут 7 месяц подряд (прогноз 0,5%).

Рублевые облигации

Объемы торгов в корпоративном секторе остаются высокими, сделки сосредоточены, преимущественно в бумагах, вышедших на вторичный рынок на прошлой неделе. Недавно размещенные облигации продолжают демонстрировать ценовой рост. Исключение составили бумаги НК Альянс-БО1, скорректировавшиеся в пределах 0,2% после того, как показали с момента открытия рост на 1,5%.

В секторе облигаций 1-го эшелона также наметилась активизация спроса. Так, если ранее инвесторы активно покупали облигации Транснефть-3 с плавающей ставкой купона, то теперь внимание переключилось на другие выпуски, имеющие привязку купона к ставкам ЦБ. Интерес к этим бумагам обусловлен ожиданиями повышения ставок ЦБ в ближайшие полгода. Так, вчера активно покупали облигации РЖД-14 (за последние несколько дней выпуск прибавил около 0,5%). Также высокая активность была отмечена в облигациях Лукойла и Вымпелкома со среднесрочной дюрацией. В последние 2-3 недели бумаги 2-го эшелона показывали опережающий ценовой рост в силу своей более высокой доходности. Это привело к заметному сужению их спредов к «голубым фишкам». Теперь инвесторы отыгрывают это сужение, переключаясь на 1-ый эшелон.