Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Обеспокоенность перспективами глобального роста после пересмотра вниз властями Китая целевых показателей экономики на текущий год вкупе с выходящими слабыми данными по экономике Еврозоны и США были негативно восприняты инвесторами. Напомним, в понедельник власти Китая пересмотрели прогноз экономического роста на 2012 г вниз – до 7,5%, что является минимумом с 2004 г. Тем не менее, “подсластить” ситуацию на рынке помогли макроэкономические данные ЕС по розничным продажам, неожиданно превзошедшие прогнозы – в январе показатель вырос на 0,3% м/м против ожидавшегося снижения.

Другим фактором беспокойства вновь стала Греция. По последним сообщениям, количество инвесторов, согласных на реструктуризацию долга на сегодняшний день не превышает 20%, тогда как для проведения обмена необходимо согласие минимум 66% держателей долга. В противном случае, обмен может не состояться, что приведет к дефолту по греческому долгу. Последний день приема заявок на реструктуризацию – 8 марта.

В результате, инвесторы воспользовались превалирующим на рынке негативом, чтобы провести фиксацию прибыли после уверенного роста рынков с начала года. Фондовые индексы потеряли в пределах 1%, российский суверенный долг подешевел на 0,3%. Сегодня в ЕС выйдет предварительное значение ВВП за 4 кв11г.

Рублевые облигации

Несмотря на начало недели, рынок рублевого долга вчера был более активным, чем в течение предыдущих дней. Возросшая активность была обусловлена как завершением выборов президента и победой Владимира Путина уже в первом туре, что снизило политическую неопределенность. Вторым фактором роста активности стало завершение целой плеяды размещения новых выпусков в минувшую пятницу. Сделки не имели единой направленности и были рассредоточены по всему спектру облигаций, дающих относительно приемлемую доходность (выше 8% годовых) при неплохом кредитном качестве. Так, большие объемы прошли по бумагам Акрона, Вымпелкома, МТС.

Макроэкономика

В феврале инфляция замедлилась до 3,7% г/г; НЕЙТРАЛЬНО

После роста на 0,5% в январе инфляция, как и ожидалось, замедлилась до 0,4% в феврале, что и привело к замедлению годовых темпов инфляции с 4,2% до абсолютного рекорда в 3,7%. Мы не исключаем замедления темпов инфляции до 3,5% в ближайшие два-три месяца, однако во 2П12 рост ИПЦ должен вернуться к своим нормальным уровням 6,0-6,5%.

Мы подтверждаем свое мнение, что нынешние низкие уровни роста ИПЦ носят краткосрочный характер. Во-первых, с окончанием выборного периода должно ослабнуть административное давление на рыночные цены. Во-вторых, ожидаемое в июле повышение регулируемых тарифов должно ускорить рост ИПЦ на 2 п.п., что вернет инфляцию к ее нормальному уровню. И наконец, повышение бюджетных расходов на 42% г/г в 2М12 создает дополнительные инфляционные риски во 2П12.

Ввиду сказанного мы не считаем, что банкам при определении своей процентной политики следует принимать за ориентир наблюдаемое сейчас замедление инфляции. ЦБ также не должен рассматривать замедление инфляции как довод в пользу снижения ключевой ставки в краткосрочной перспективе.