Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Несмотря на повышенную внутридневную волатильность, факторы поддержки спроса на Treasuries превалируют. С одной стороны, вчера рынки находились в ожидании результатов встречи министров финансов и экономики ЕС. Так, было согласовано выделение пакета помощи Португалии (в размере 78 млрд евро), принятие же окончательного решения по Греции вновь было отложено до июня.

С другой стороны, проведенная в конце апреля пресс-конференция главы ФРС США Б.Бернанке возымела свой эффект – инфляционные ожидания сократились до минимального за последние три месяца уровня. Не самой позитивной была и вчерашняя макроэкономическая статистика США - индекс производственной активности Empire Manufacturing, рассчитываемый ФРБ Нью-Йорка, упал в мае до 11.9 пункта по сравнению с 21.7 пункта в апреле. В результате по итогам дня доходность американского бенчмарка снизилась на 2 б.п., оставаясь вблизи минимальных с начала года значений (3.15% годовых).

Российский внешнедолговой рынок всё так же нечувствителен к давлению новостного фона. Rus-30 устойчиво стоит на уровне в 117.35% от номинала, в корпоративном сегменте котировки в среднем выросли на 20-30 б.п. Тем не менее, движение базовых активов продолжает расширять спред российского и американского долга (до 137 б.п.).

Текущая неделя будет богата данными с рынка недвижимости Их уже традиционная слабость может оказать существенную поддержку UST. Сегодня выйдут данные по заложенным в апреле новостройкам, а также по выданным разрешениям на строительство (ожидается рост показателя на 0.9% после 11.2%-ного роста месяцем ранее). Другим индикатором, определяющим настроения инвесторов сегодня (особенно в свете замедления роста макроэкономических показателей США в последние месяцы), станут цифры по промышленному производству за апрель (прогноз +0.4% против +0.8% месяцем ранее).

Рублевые облигации

Активность рублевого долгового рынка в понедельник была традиционно низкой. В целом по рынку цены остались на предыдущих уровнях, однако, в секторе облигаций 1-го эшелона можно было наблюдать попытки скорректироваться вверх после заметного снижения цен, наблюдавшегося в предыдущие две недели. Этому не помешало даже очередное ослабление рубля в ходе вчерашних торгов на фоне динамики доллара на международном валютном рынке.

Как мы и предполагали, Минфин вчера объявил о замене 7-летнего выпуска ОФЗ, размещение которого по графику должно было состояться в ближайшую среду, на 3-летние бумаги. Сокращение дюрации предлагаемого к размещению выпуска обусловлено слабой рыночной конъюнктурой и низким спросом на бумаги с длинной дюрацией.

Макроэкономика

Рост ВВП составил 4.1% г/г в 1Кв11; ПОЗИТИВНО

Хотя рост на 4.1% г/г оказался немного ниже ранее объявленной оценки Минэкономразвития (на уровне 4,5%), его можно считать хорошим результатом, особенно учитывая падение инвестиций на 1.5% г/г и сильный рост импорта на 41% г/г.

В целом, мы удовлетворены оценкой роста ВВП, представленной Росстатом. Однако у нас есть некоторые сомнения в отношении качества этого роста. Росстат пока не представил детализацию, и мы предполагаем, что основным фактором таких сильных темпов роста в 1Кв11 могло стать пополнение запасов, которое нельзя рассматривать как надежный источник экономического роста. Поэтому, несмотря на то, что мы не исключаем возможности ускорения ВВП до 5.0% г/г во 2Кв11, перспективы на 2П11 остаются неясными, поскольку экономика может столкнуться с дефицитом факторов роста. В связи с этим мы оставляем без изменений наш прогноз роста на 3.8% г/г в 2011 году.