Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Активность на долговых рынках в понедельник была умеренной, преобладала консолидация котировок на фоне продолжившегося роста фондовых рынков. Аппетит к риску возрос после стабилизации ситуации в Египте и неплохого корпоративного фона.

Вместе с тем, американский долг на этой неделе продолжит оставаться под давлением. На фоне отсутствия значимой макростатистики продажи будут поддержаны увеличением предложения новых бумаг со стороны Казначейства. Так, на эту неделю запланировано три аукциона суммарно на $72 млрд. Вместе с тем, доходности американского долга сейчас находятся вблизи 9-месячных максимумов и после резкого роста на прошлой неделе (почти на 20 б.п.) попытаются удержаться на текущих уровнях.

Российский суверенный долг в целом продолжит следовать за КО США, сохраняя текущие спреды. Вместе с тем, интерес инвесторов к вложениям в EM поддержит спрос в корпоративном сегменте долгового рынка.

Рублевые облигации

Рынок рублевого долга в понедельник был неактивным. Инвесторы переваривают результаты прошедших размещений и готовятся к участию в новых выпусках. В частности, вчера продолжилось сокращение позиций в уже торгующихся выпусках Мечела и Евраза/Сибмета (снижение котировок составило 0,2-0,3%) в рамках высвобождения лимитов под новые выпуски Мечела, закрытие книги по которым состоится 18 февраля.

Минфин вновь меняет параметры ОФЗ, предлагаемых к размещению в среду. Так, вместо бескупонного 9-месячного выпуска на 5 млрд руб, инвесторам будут предложены 2-летние бумаги на 25 млрд руб. Данный выпуск пользовался повышенным спросом на предыдущем аукционе 2 февраля. В этот раз Минфин также планирует привлечь максимально возможный объем средств. Политика Минфина по ускоренному выполнению программы заимствований связана с намерением минимизировать стоимость заимствований, учитывая ожидаемый в текущем году рост ставок.

Макроэкономика

Корпоративные кредиты выросли в 2010 г на 12.1%, розничные депозиты – на 31.2%; НЕЙТРАЛЬНО

По данным ЦБ, размер банковских активов в России вырос за 2010 г на 14.9%. Несмотря на увеличение объема розничных депозитов на 31.2%, корпоративные кредиты выросли лишь на 12.1%, а розничные кредиты – на 14.3%.

Хотя мы не удивлены скромными темпами роста корпоративного и розничного кредитования, декабрьская статистика выглядит слабой. Портфель корпоративных кредитов вырос всего на 1.1%, показав замедление к ноябрю (1,6%), а не традиционный для окончания года всплеск. В сочетании с сильным ростом розничных депозитов эти цифры свидетельствуют о том, что спрос на кредиты остается невысоким. Приток депозитов, таким образом, ушел в увеличение портфеля ценных бумаг на 35.3%, а соотношение кредиты/депозиты упало до 87% против 95% в конце 2009 г. и 113% в конце 2008 г.

Неопределенные перспективы роста кредитования могут стать для банков основанием воздержаться от активного роспуска резервов; сейчас, в условиях невысокого спроса на кредиты, наиболее правильным видится осторожное отношение к управлению кредитными рисками. Мы ожидаем, что уровень плохих долгов, который сейчас составляет 5.3% для корпоративного портфеля и 6.9% для розничного, будет постепенно снижаться, однако банки могут предпочесть сохранять провизии на высоком уровне.