Валютные облигации

Внешнедолговой рынок в четверг в первой половине дня показывал позитивную динамику, реагируя на новостной фон, сформированный форумом ВТБ. Однако во второй половине дня международные новости перевесили позитивное влияние высказываний монетарных властей и главы государства, развернув рынок вниз.

Итоги заседания ЕЦБ были восприняты пессимистично – инвесторы не получили подтверждений о достаточности механизмов регулятора для стимулирования экономики. Беспорядки в Гонконге продолжают стимулировать спрос на высококачественные активы, оказывая давление на цены бондов развивающихся стран. Переговоры по газу вновь не показали консенсуса – вчера Украина видимо не смогла договориться с ЕС о единых условиях, в результате предполагавшаяся сегодня 3- сторонняя встреча была отложена.

Тем временем, геополитический фон начинает вновь обостряться. Военные действия вокруг аэропорта и убийство представителя Красного Креста усиливают опасения нового раунда санкций со стороны ЕС. Из макроэкономических событий важными являются сегодняшние данные по рынку труда США. Однако основное влияние показателя ожидается на валютном рынке.

Рублевые облигации

Рынок рублевого долга вчера несколько укрепился на фоне комментариев монетарных властей, прозвучавших в ходе форума ВТБ «Россия зовет!» В частности, многократные заявления об отсутствии планов по ограничению движения капитала, а также уверения в сохранении налоговой нагрузки, умеренного долга, взвешенной монетарной политики улучшили настрой игроков. Вместе с тем, усиливающееся геополитическое давление и возобновившиеся разговоры об усилении санкций могут оказать сдерживающее влияние, хотя пока преждевременно говорить о продажах.

Первичный рынок продолжает предоставлять инвесторам возможность выбора высокодоходных вложений на фоне сохранения стабильного спроса. Фактор падения нефтяных котировок и высокого валютного курса, судя по всему, уже заложен в цены.

Макроэкономика

По предварительной оценке, инфляция в сентябре составила 0,7% и 8,1% г/г; НЕГАТИВНО

По предварительным данным Росстата, рост цен в последнюю неделю сентября сохранилась на уровне 0,2%, достигнув 0,7% с начала месяца. Эта цифра крайне негативна, так как она указывает на резкое ускорение инфляции в годовом выражении: с 7,6% в августе до 8,1% в сентябре, превзойдя как нашу оценку, так и консенсус-прогноз. Отсутствие улучшений во внешней политике в сочетании с очень резким ослаблением рубля в сентябре указывают на то, что, в лучшем случае, инфляция сохранится примерно на этом уровне до конца года.

В итоге инфляция превысила уровень ключевой процентной ставки 8,0%, а рост ИПЦ по итогам года, судя по всему, превысит не только первоначальную цель ЦБ 5,0% +/-1,5% на этот год, прописанную в ДКП на 2014 год, но и последний прогноз ЦБ 7,5%, что является веским аргументом в пользу повышения ставки, по крайней мере, на 50 б. п. в этом году.

Следующее заседание совета директоров ЦБ по вопросам процентной политики назначено на 31 октября, однако мы не исключаем, что негативный сюрприз по инфляции в сентябре даст основания для внеочередного повышения ставки. Это также позволило бы ЦБ своевременно устранить слухи о возможном введении ограничений на движение капитала, еще раз заверив рынок в своей приверженности курсу на инфляционное таргетирование.

Рынок вчера никак не отреагировал на заявления, опровергающие введение ограничений на движение капитала; НЕЙТРАЛЬНО

Как заявили вчера и президент В. Путин, и глава ЦБ Э. Набиуллина, ограничения на движение капитала не рассматриваются в качестве возможного варианта действий регулятора. Однако рубль, несмотря на эти позитивные заявления, по-прежнему торгуется на уровне примерно 39,6 руб/$. Складывается впечатление, что рынок настроен скептически: чем больше официальные лица опровергают возможность введения контроля, тем большее количество людей считает это возможным. Кроме того, вчерашнее снижение цен на нефть оказало дополнительное давление на рубль, как, впрочем, тревожные новости из Донецка и опасения в отношении введения новых санкций.

В этих условиях единственным позитивным моментом является то, что движение рынка происходит при весьма небольших объемах. Это говорит в пользу того, что ослабление рубля является скорее следствием небольшого объема предложения валюты, чем указанием на очень высокий спрос. Таким образом, мы подтверждаем свое мнение о том, что если цена на нефть стабилизируется на текущем уровне, и дополнительные санкции введены не будут, рубль, судя по всему, укрепится до 37 руб/$ к концу года.