Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Несмотря на предсказуемый исход заседания ЕЦБ (уровень ключевой ставки был оставлен без изменений), комментарии главы Центробанка Ж.К Трише спровоцировали на рынке повышенную волатильность. Отметив “высокую бдительность”, необходимую для поддержания главного приоритета - ценовой стабильности - ЕЦБ, Ж.К. Трише таким образом дал понять, что на заседании 7 июля ключевая ставка будет, вероятно, повышена. Тем не менее, по словам главы ЕЦБ, монетарная политика всё же останется стимулирующей, и антикризисные меры будут сохранены до октября. Ж.К. Трише в очередной раз подчеркнул, что позиция ЦБ остается неизменной – необходимо избежать потерь инвесторов, владеющих греческими облигациями, как и любого иного кредитного события.

С другой стороны, в США вчера вышла довольно неплохая статистика – дефицит торгового баланса в апреле снизился до $43.7млрд при прогнозе в $48.8млрд за счет роста экспорта (особенно товаров длительного пользования). Данные по торговому балансу США улучшили настроения инвесторов, спровоцировав коррекцию на фондовых площадках, снижавшихся всю неделю, что создало неблагоприятные условия для размещения 30-летних КО США. Предыдущие аукционы, проходившие на неделе, проходили удачно, вялый спрос на 30-летние UST на данный момент отражает непривлекательность столь длинных бумаг относительно всей кривой Treasuries.

Недельные же данные по рынку труда США вновь были не самыми сильными – количество первичных обращений за пособиями по безработице выросло до 427 тыс с 426 тыс неделей ранее, хотя рынок ожидал снижения показателя до 419 тыс.

По итогам дня 10-летний бенчмарк США понес потери, доходность вновь выросла до 3% годовых (при этом в ходе пресс-конференции главы ЕЦБ доходность UST-10 в моменте достигала 2.91% годовых). Rus-30, ощущая нефтяную поддержку, продолжает прибавлять в цене (118.55% от номинала), в корпоративных облигациях наблюдалось небольшое снижение котировок в банковском секторе, но в целом общее снижение по банкам не превысило 0.1%.

Сегодня в США будут опубликованы майские данные о бюджете страны, а также статистика по изменению импортных цен (ожидается, что цены выросли на 11.2%г/г).

Рублевые облигации

Настрой инвесторов российского рынка рублевых облигаций продолжил улучшаться, способствуя росту активности покупателей. Объем биржевых торгов достиг почти 11 млрд руб. Спектр интересов инвесторов по-прежнему сосредоточен в бумагах 1-го эшелона, телекомах (МТС, Вымпелком), металлургии, бумагах Русгидро. В целом, инвесторы переключаются в сектор бумаг с более высокой дюрацией после наблюдавшегося в мае сокращения срочности портфелей.

Вчера также заметные объемы были сосредоточены в бумагах НК Альянс-БО1 на фоне заканчивавшегося сбора заявок по новому выпуску эмитента. В ходе бук-билдинга компания трижды понижала прогнозный диапазон по ставке купона с 9.5-10.0% первоначально до 8.9-9.0% - перед закрытием книжки. В результате ставка составила 8.85%, а спрос в 6.4 раза превысил объем эмиссии. В результате эмитент пошел на увеличение предложения путем сбора заявок на 6-ой выпуск – предполагается разместить облигации еще на 5 млрд руб при объеме эмиссии в 7 млрд руб.

Кроме того, порядка 470 млн руб прошло по новому выпуску Самарской области, вышедшему вчера на вторичные торги. Выпуск вырос при открытии на 0.4% и торговался на уровне 100.4-100.45% от номинала.

Макроэкономика

Медведев предложил сократить доли государства в четырех крупных компаниях ниже контрольных; ПОЗИТИВНО

Дмитрий Медведев дал правительству поручение на подготовку плана по сокращению долей государства в капитале Роснефти, ВТБ, РусГидро и Россельхозбанке ниже контрольных. Хотя эта новость является, на наш взгляд, сильным позитивным сигналом для рынка, вряд ли она станет краткосрочным катализатором, поскольку наиболее вероятным сроком для реализации такого решения станет 2014-2015 гг.

Призыв расширить план приватизации с целью сокращения госучастия в четырех крупнейших компаниях представляется важной частью предвыборной программы Медведева. Расширение первого приватизационного плана, который должен был принести правительству 1.8 трлн руб в 2011-13 гг., предполагает, что до 1 трлн руб может быть получено за счет дополнительной продажи долей в крупных российских компаниях. Таким образом, новое предложение может повысить роль приватизации в финансировании дефицита. В то время как согласно первоначальному плану за счет приватизации должно было быть профинансировано 15% годового дефицита бюджета, дополнительные продажи, при прочих равных условиях, могут практически удвоить эту цифру.

Хотя данное предложение уже обсуждалось для ВТБ, Роснефти и РусГидро прошлой осенью, включение в этот список Россельхозбанка стало новостью. Несмотря на то, что сама по себе новость представляет собой позитивный сигнал рынку, на наш взгляд, основным реальным катализатором будет именно реализация плана приватизации: прежде чем сокращать госдолю ниже контрольных пакетов (обсуждается даже сокращение до блокирующего пакета), важно соблюсти первоначальные сроки сокращения государственных пакетов до 50%+1 акция. Отказ от государственного контроля может привести к росту стоимости долга для государственных банков и компаний; таким образом, позитивный эффект от улучшения корпоративного управления может быть компенсирован ростом стоимости заимствований. Хотя расширение программы приватизации позитивно с точки зрения конкуренции на российском рынке, предложенные изменения имеют неоднозначные последствия для крупных государственных компаний.