Валютные облигации

Отсутствие новой информации по развитию ситуации в Украине, как и однозначной реакции сторон, участвующих в дискуссии по урегулированию украинского кризиса, позволили внешнедолговому рынку взять пазу и укрепиться в начале текущей недели. Наиболее ликвидные суверенные выпуски зафиксировали по итогам дня рост в пределах 50-100 б.п. Стоимость риска на Россию CDS 5Y упала на 44 б.п. – до 222 б.п.

Данные по розничным продажам США за апрель, оказавшиеся слабее прогнозов (рост составила 0,1% против ожиданий роста на 0,4%), оказали поддержку безрисковым UST. Доходность UST-10 по итогам дня снизилась с 2,66% до 2,60% годовых. 14-15 мая в Варшаве состоится ежегодное собрание совета управляющих Европейского банка реконструкции и развития. Параллельно пройдет бизнес-форум ЕБРР. В среду в Германии выйдут окончательные данные по потребительской инфляции за апрель. Банк Англии опубликует квартальный инфляционный отчет. В США выйдет статистика по изменению цен производителей за апрель.

Рублевые облигации

Настрой игроков внутреннего долгового рынка продолжил улучшаться. Заметное укрепление рубля также служит фактором поддержки рублевого долга. Как мы и ожидали – даже малейшие намеки на улучшение конъюнктуры привели к активизации эмитентов. Во-первых, благоприятным фоном решил воспользоваться Минфин, который проведет сегодня размещение 10-летних ОФЗ на 10 млрд руб. Для Минфина важным стимулом выхода на рынок стало снижение ставок ниже 9%-ного уровня, который является ограничителем для размещения.

Также о проведении бук-билдинга объявил Мегафон. При этом ставка купона, маркетируемая эмитентом, носит вполне рыночный характер. Также вторичное размещение облигаций, ранее выкупленных по оферте, планирует провести РСХБ, также выставивший на следующий год купон в размере 10% годовых, что является вполне привлекательным уровнем. Мы ожидаем увеличения числа выходов эмитентов с рыночными размещениями по мере стабилизации ситуации.

Макроэкономика

Правительство обозначит рост ВВП в 2014г. на уровне 0,5%; НЕЙТРАЛЬНО

Завтра правительство обсудит новый прогноз динамики российской экономики на ближайшие годы. Ориентир роста на этот год теперь установлен на уровне 0,5%, и министр экономического развития Алексей Улюкаев подтвердил риск того, что экономика в 1П14 может уйти в рецессию. Однако понижение прогноза отражает не только ухудшение внешних условий, но и неспособность стимулировать рост.

Президент Путин не так давно выступил против смягчения бюджетной политики, завершив, таким образом, дискуссию о поправках к бюджетному правилу как минимум в этом году. В условиях отсутствия бюджетных инструментов, г-н Улюкаев призывает снизить процентную ставку. Это говорит в пользу нашего мнения о том, что как только ситуация на финансовых рынках стабилизируется, ЦБ смягчит режим валютных интервенций. Мы также не исключаем, что может быть рассмотрен вопрос снижения ставки, хотя этот сценарий представляется менее вероятным в условиях свертывания программы QE в США.

В целом, в условиях неутешительных перспектив роста, мы ожидаем ослабления рубля в 2П14, даже если курс сможет продемонстрировать устойчивость в ближайшие месяцы.