Комментарий по долговому рынку

Ключевым событием пятницы, в отсутствие торгов в Китае, стали данные с рынка труда США. Информация носила смешанный характер. С одной стороны, более важные для ФРС цифры по занятости оказались хуже ожиданий, показав в августе прирост на 173 тыс чел против ожидавшихся 217 тыс. Ранее многие аналитики заявляли, что показатель ниже 200 тыс станет сигналом против повышения ставки на ближайшем заседании. Вместе с тем, уровень безработицы неожиданно снизился до 5,1% с 5,3% месяцем ранее. Кроме того, возрос уровень оплаты труда, что также является важным сигналом для ФРС. С приближением заседания, намеченного на 16-17 сентября дискуссии вокруг повышения базовой ставки США усиливаются. Возросло давление международных финансовых институтов, выступающих против повышения, поскольку это может привести к еще большему замедлению мирового экономического роста. Об этом в частности, в конце прошлой недели говорили как на финансовом форуме G-20 в Анкаре, так и представители МВФ.

Сегодня открытие рынков оказалось достаточно слабым. Возобновление торгов в Китае – после 3-дневного перерыва – вновь происходит в отрицательной зоне, Shanghai Comp теряет порядка 2-3%. Нефть вновь торгуется ниже отметки в $50/баррель, тогда как курс рубля, просевший в пятницу на вечерних торгах, сегодня открылся на уровне около 68,5 руб/$. Вместе с тем, инвесторы долгового рынка сохраняют спокойствие. Некоторое снижение котировок заметно в длинном конце кривой на фоне перевложения в бумаги среднесрочной дюрации с погашением в 2018- 2020 гг. Понижение рейтинга Банка Русский Стандарт агентством Moody’s сразу на 2 ступени привело к распродажам субординированных еврооблигаций этого банка, снизив цены на 5-6,5%.

Для российских игроков ключевым событием этой недели станет заседание Банка России по вопросу ключевой процентной ставки, которое пройдет 11 сентября. Вышедшие в пятницу данные по инфляции в августе оказались хуже самых пессимистичных прогнозов, полностью сделавшие нереальной возможность понижения ставки и повысив шансы на ее увеличение. Так, за счет августовского роста цен на 0,4% годовой темп инфляции вновь увеличился до 15,8% с 15,6% в июле. В целом, наиболее вероятным сценарием является сохранение ставки без изменений, поскольку когда девальвационный эффект исчерпает себя снижение инфляции продолжится.

Макроэкономика

Инфляция в августе составила 0,4%, ускорившись до 15,8% г/г; НЕГАТИВНО

Финальная оценка ИПЦ за август, представленная Росстатом в пятницу, указывает на то, что инфляция составила 0,4%, что намного хуже ожиданий. Главная причина высокой инфляции – ослабление рубля, которое спровоцировало всплеск цен на бытовую технику и электронику в сегменте непродовольственных товаров и резкий рост цен на зарубежные поездки на 9.8% м/м в сегменте услуг. Это означает, что в сентябре инфляция может составить не 0,4%, как мы ожидали изначально, а 0,8%, или 16,0% в годовом выражении.

Тем не менее, мы сомневаемся, что даже такие высокие цифры по инфляции смогут повлиять на решение ЦБ по ключевой ставке: мы по-прежнему считаем, что она останется без изменений. При отсутствии новых волн ослабления рубля инфляция, скорее всего, замедлится до 7-8% г/г весной 2016 года, что ниже текущего уровня ключевой ставки 11,0%.