Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Понижение рейтинга сразу на две ступени негативно для котировок облигаций банка "Русский стандарт"


[07.09.2015]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Несколько неоднозначно выглядят данные по рынку труда в США, которые были обнародованы в последние дни, с одной стороны снижение уровне безработицы сверх ожиданий с уровня 5,3% в середине лета до 5,1 по итогам августа, с другой стороны количество вновь созданных рабочих мест в последний месяц лета составило 173 тыс, против ожиданий в 217-220 тыс, месяцем ранее по пересмотренным в лучшую сторону данным, число новых заполненных вакансий составило 245 тыс (215 тыс по предварительным данным). Количество первичных заявок на пособие по безработице в последнюю полную неделю августа выросло сверх прогнозов с 270 тыс заявок до 282 тыс , а число занятых по версии ADP в августе выросло на 13 тыс со 177 тыс (185 тыс по первой оценке) до 190 тыс, в то время как ожидался рост числа занятых до 200 тыс. Как бы то ни было, на фоне приближения сентябрьского заседания Комитета по открытым рынкам ФРС США, которое состоится 16-17 числа, т.е. завершится через 12,5 суток, оценка вероятности увеличения американским центробанком процентных ставок растет, нежелание инвесторов рисковать сверх меры оказывает давление на рынки и питает укрепление доллара.

Соотношение единой европейской валюты и доллара в течение последних суток увеличилось на 0,13% до уровня 1,1147 доллара за евро. Сегодня американская валюта может продолжить укрепляться, реагируя на приближение даты сентябрьского заседания Федрезерва. Полагаем, в течение дня пара EUR/USD будет находиться в диапазоне 1,0980-1,1175 доллара за евро.

Несмотря на то, что в августе инфляция в РФ традиционно тормозит свой рост, по итогам последнего месяца лета индекс потребительских цен в месячном исчислении, на фоне ослабления рубля, вырос на 0,4%, тогда как эксперты прогнозировали увеличение лишь на 0,2%, месяцем ранее инфляция составила 0,8%. Накопленным итогом с начала 2015 года индекс вырос до 9,8%. В годовом исчислении инфляция выросла на 0,4 процентного пункта до 15,8%, ожидалось повышение до 15,6%. Инфляционное давление растет сверх ожиданий, что негативно отражается на настроениях инвесторов и оказывает давление на рубль, что негативно сказывается на динамике российской экономики.

Рубль по итогам пятницы ослаб на 3,06% до уровня 68,50 рубля за доллар. Снижение цен на нефть, рост инфляционного давления, приближение сентябрьского заседания ФРС и рост ожиданий по увеличению процентных ставок в США – оказали существенное давление на рубль. Сегодня снижение цен на нефть может продолжиться, а ожидания повышения ставок Федрезервом продолжат оставаться на высоком уровне – что будет продолжать оказывать давление на российскую валюту. Полагаем, котировки пары USD/RUB в течение дня будут находиться в диапазоне 66,80-71,00 рубля за доллар. Единая европейская валюта будет находиться в пределах значений 74,80-77,80 рубля за евро.

Локальный рынок

В пятницу российский рынок облигаций торговался в плюсе, отыгрывая по инерции укрепление рубля, произошедшее накануне. Ценовой индекс государственных бумаг вырос на 0,3%, корпоративных бондов – на 0,2%.

На первичном рынке долга отмечается рост активности. Завтра сбор заявок проводят «Кредит Европа Банк» на облигации серии БО-15 и «Балтийский лизинг» на облигации серии БО-02, а 17-18 сентября принимать заявки инвесторов на приобретение биржевых облигаций серии БО-02 объемом 3 млрд рублей ООО "РСГ-Финанс" (SPV- компания группы «Кортрос»). Ориентир ставки 1-го купона составляет 15,00-15,50% годовых, что соответствует доходности к 1,5 годовой оферте в размере 15,56-16,10% годовых. В пятницу АО "Первая Грузовая Компания" начала премаркетинг облигаций 1-й серии на 5 млрд рублей. Книгу заявок планируется открыть во второй половине сентября.

Ключевым событием недели станет заседание ЦБ РФ по ставке, запланированное на 11 сентября.

Сегодня на фоне падающей нефти на рынке локального долга мы ожидаем негативную динамику.

Комментарии по эмитентам

В пятницу в кулуарах Восточного экономического форума генеральный директор «Русагро» Максим Басов сообщил, что Русагро рассматривает возможность приобретения, в том числе всего пакета акций Группы «Разгуляй».

О том, что Русагро проявляет конкретный интерес к активам Разгуляя стало известно 26 августа 2015 года, когда появились комментарии менеджмента Группы касательно возможного вхождения «Русагро» в капитал «Разгуляя» в качестве стратегического инвестора, а его представителей - в состав Правления ГК «Разгуляй». Этот вопрос стоит на повестке дня собрания Разгуляя, которое запланировано на 10 сентября. Также на нем будет обсуждаться вопрос о допэмиссии акций группы на 9 млрд руб. На допэмиссии настаивает ВЭБ, который является крупным акционером и основным кредитором «Разгуляя». Средства от допэмиссии банк собирался направить на погашение задолженности компании.

На рынке облигаций Разгуляй представлен тремя выпусками бондов Разгуляй Финанс, БО-01 –БО-03 общей суммой 5 млрд рублей и Разгуляй Маркет, 01 на 4 млрд рублей. В октябре 2015 года компании предстоят оферты по трем выпускам Разгуляй Финанс, БО-01, БО-02 и БО-03. Принимая во внимание то, что в конце июля 2015 года Разгуляю удалось привлечь 4 млрд рублей через выпуск облигаций Разгуляй Маркет, 01, а также высокую вероятность вхождения в капитал стратегического инвестора и допэмиссии, риски исполнения обязательств по офертам снизились. Тем не менее, инвестирование в облигации Разгуляя являются вложениями с высокой степенью риска. Инвесторам с высокой толерантностью к риску можно рассматривать вариант покупки Разгуляй Финанс, БО-03с целью удержания до оферты.

Moody"s Investors Service понизило рейтинг банка «Русский стандарт» до «Caa2» с «B3» с «негативным» прогнозом. Рейтинг субординированных обязательств банка в иностранной валюте был так же понижен до «Caa3» с «Caa1». Все рейтинги помещены на пересмотр с «негативным» прогнозом. Аналитики агентства объясняют рейтинговые действия существенными убытками банка в 1 полугодии 2015 года, а так же истощением капитала компании.

Понижение рейтинга сразу на две ступени негативно для котировок облигаций «Русского стандарта». Несколько дней назад банк опубликовал отчетность за 1 полугодие 2015 года по МСФО, отразив 21,9 млрд рублей убытка и собственный капитал в размере всего 0,64 млрд рублей. В июле банк получил безвозмездную помощь от акционера в размере 9,35 млрд рублей, заключив при этом сделку по покупке доли в близкой акционеру компании ООО «Русский Стандарт Водка» на ту же сумму, что, на наш взгляд, добавляет риск оценки данного вложения.

На локальном рынке облигаций обращаются два выпуска бондов Русский стандарт, БО-03 и БО-04 с погашением в феврале 2016 года. Эмитент недавно в ходе оферты выкупил 52,8% от общего объема выпуска БО-03. В ближайшее время котировки бондов будут находиться под давлением. Нейтрально смотрим на рублевые выпуски Русский стандарт, БО-03 (дюрация – 0,46 г., YTM – 19,3%) и Русский стандарт, БО-04 (дюрация – 0,46 г., YTM – 16,0%). Более интересно в бумагах банков третьего эшелона смотрятся Центр-Инвест, БО – 07 (дюрация – 0,3 г., YTP – 15,1%), предлагающий лучшую среди бондов банков-аналогов доходность. Бонд подходит под стратегию «купил и держи». У нас нет сомнений в способности банка пройти оферту в ноябре.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: