Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Поступающие из Японии новости (как ситуация вокруг реакторов, так и новые землетрясения) продолжают оказывать давление на рынок. Пока ситуация не стабилизировалась оценить возникающие риски сложно. Снижение фондовых индексов, товарных рынков на опасениях, что происходящие события могут затормозить общий экономический и промышленный рост, спровоцировали “бегство в качество”. Действия рейтинговых агентств, понизивших на две ступени рейтинги Бахрейна и Португалии, усугубили негативный новостной фон, напомнив о рисках на Ближнем Востоке и долговых проблемах периферийных стран ЕС.

Инвесторов несколько успокоили комментарии по итогам заседания Комитета по открытым рынкам ФРС США: несмотря на сохраняющуюся высокую безработицу, а также находящийся ниже комфортного уровень инфляции, было отмечено улучшение общих макроэкономических показателей страны. Утверждение было подкреплено мартовским значением производственного индекса Empire Manufacturing, которое превзошло прогнозы и составило 17,5 пункта. В очередной раз ФРС подчеркнула, что монетарная политика останется стимулирующей продолжительное время, а скачок цен на энергоносители окажет лишь временный эффект, не представляя долгосрочной инфляционной угрозы. Отметим, что если длительная “мягкая” монетарная политика ФРС США осмыслена рынком и уже заложена в цены, то неопределенность относительно изменения вектора политики ЕЦБ, которого ждали в апреле, – в контексте дискуссий об оценке последствий японской трагедии для глобальной экономики - явление новое.

Стоимость импорта в США в феврале выросла на 6,9% г/г (или 1,4% м/м, при этом рост цен за вычетом продуктов питания и энергоносителей в феврале составил всего 0,4%). В годовом исчислении импортные цены на бензин выросли на 20,6%, продукты питания подорожали на 15,8%. Устойчивый рост стоимости импортируемого сырья и материалов с некоторой задержкой отразится в ценах производителей. При этом слабость рынка труда препятствует переносу растущих издержек на потребителей, что в средне- и долгосрочной перспективе является негативным моментом для производства, демонстрирующего последние полгода устойчиво сильные показатели.

В результате, хотя ажиотажная волна спроса на КО США вчера к концу дня несколько спала, долгосрочные бумаги закрылись по доходности ниже предшествующих уровней (по UST-10 снижение ставки составило 5 б.п. до 3,30% годовых). Российский суверенный долг Rus-30 в вечернюю торговую сессию снизился ниже 116% от номинала. Разнонаправленное движение Rus-30 и UST-10 привело к расширению спреда доходности двух бенчмарков на 12 б.п. (до 139 б.п.). Тем не менее, активных продаж российских еврооблигаций мы не наблюдаем.

Сегодня в США выйдут данные по февральской инфляции производителей (прогноз 4,7% г/г с 3,6% месяцем ранее), а также не самые сильные цифры по выданным разрешениям на строительство и заложенным новостройкам – ожидается 5%-ное снижение количества домов с учетом резкого падения (свыше 10%) разрешений на строительство месяцем ранее.

Рублевые облигации

Давление на рынок рублевого долга усилилось под влиянием динамики смежных финансовых рынков, негативно реагирующих на последствия землетрясения в Японии. Вчера международные рынки демонстрировали снижение, преобладало бегство в качество. Как следствие, упали как фондовые, так и сырьевые активы. Рубль продолжил снижаться относительно бивалютной корзины. В итоге рублевый долговой рынок также ощутил давление продавцов, сокращающих позиции из-за неопределенности дальнейшего развития ситуации.

Объем биржевых торгов возрос до 10,5 млрд руб, из которых треть приходилась на сделки с облигациями Газпромнефти. После исполнения форвардных контрактов накануне, вчера облигации Газпромнефти продемонстрировали снижение цен. Основной объем прошел по 7-летнему выпуску, который вернулся к номиналу. Также продажи затронули длинные выпуски Евраза, ММК и МТС. Кроме того, инвесторы продавали облигации Белоруссии (-0,7%) на фоне новости о снижении рейтингов Республики агентством S&P на 1 ступень – до уровня «В».

Сегодня Минфин проведет аукцион по размещению 5-летних ОФЗ. Хотя эмитент не снизил уровень приемлемого диапазона доходности при размещении по сравнению с предыдущим аукционом по данному выпуску (7,5-7,6%), мы предполагаем, что спрос будет невысоким вследствие сохраняющейся на рынках неопределенности.