Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

ФРС США сохранила базовую процентную ставку в целевом диапазоне 0-0,25%. При этом в заявлении констатируется, что ФРС готова при необходимости предоставить дополнительные средства для поддержки восстановления экономики. Также в комментариях было указано, что поводом для беспокойства является замедление общего уровня инфляции. ФРС опасается, что США стоит перед угрозой дефляции. Для поддержания экономики и нормализации показателей инфляции сценарий введения новой программы количественного смягчения выглядит наиболее вероятным.

Наиболее сильному воздействию по результатам заседания ФРС подвергся валютный рынок – курс доллара к евро заметно упал, достигая в отдельные моменты $1,33/евро. Аналогичная динамика доллара наблюдалась против японской валюты. Ожидание сохранения низких ставок в экономике на фоне возможной дефляции вызвало резкое снижение доходностей длинного конца кривой КО США – UST-10 потеряли сразу 13 б.п., закрывшись на уровне 2,57%. Американские индексы закрылись практически без изменений, однако сегодня с утра фьючерсы на американские индексы показывают позитивную динамику (S&P500 +0,4%).

Рублевые облигации

Рублевый долговой рынок вчера торговался без изменений с сохранением основного объема торгов в секторе облигаций 1-го эшелона. Помимо коротких выпусков РЖД, большой объем сделок пришелся на бумаги НорНикеля, Газпромнефть-БО5 и два выпуска АФК Системы. Ценовые уровни при этом по-прежнему не изменились.

Сегодня на первичном рынке пройдут крупные размещения. Минфин предложит инвесторам два выпуска ОФЗ суммарно на 70 млрд руб. Эмитент несколько понизил ориентиры доходностей для более короткого выпуска ОФЗ 25072 по сравнению с уровнями, на которых проходило размещение в начале сентября. В то же время по 6-летним бумагам ОФЗ 26203 ориентир доходности 7,4-7,5% был даже незначительно повышен. Причем указанный диапазон даже несколько выше, чем по размещаемым сегодня облигациям Москвы 64-го выпуска. Таким образом, мы считаем выпуск Москвы неинтересным с точки зрения инвестирования или возможного ценового роста по сравнению с другими проходящими размещениями (Минфин, Краснодарский Край).

На вторичный рынок воздействие сегодня может оказать возросшая волатильность валютного рынка. После вчерашнего обвала доллара к основным валютам по итогам заседания ФРС мы ожидаем реакции внутреннего валютного рынка. Поскольку данное движение будет основано на более «рыночных» факторах и обусловлено ситуацией на международных рынках (в отличие от предыдущего резкого падения рубля к бивалютной корзине), в нынешней ситуации это может сказаться и на долговом рынке.

Корпоративные новости

ФСК ЕЭС увеличивает объем предложения облигаций, размещаемых 28 сентября, до 35 млрд руб

ФСК сегодня открывает книгу заявок по размещению еще двух выпусков 8-ой и 10-ой серий объемом эмиссии 10 млрд руб каждый. В настоящее время проходит сбор заявок по 6-7-му выпускам эмитента на 15 млрд руб. Закрытие всех книг состоится 23 сентября. Размещение выпусков на ФБ ММВБ запланировано на 28 сентября.

Облигации ФСК 8-ой серии будут иметь параметры, аналогичные 6-ой серии. Так, по выпуску сроком обращения 10 лет предусматривается 3-летняя оферта. Ориентир ставки купона на срок до оферты составляет 7,25-7,75% годовых.

Соответственно, по 10-му выпуску ФСК, как и по 7-му выпуску, предусмотрена 5-летняя оферта при 10-летнем сроке обращения. Ориентир ставки купона к оферте – 7,75-8,25%.

Мы еще ранее писали, что предлагаемы ФСК ставки выглядят завышенными. Это подтверждает высокий спрос со стороны инвесторов, что позволило компании увеличить объем предложения новых выпусков на 20 млрд руб. Мы считаем, что перед закрытием книги эмитент понизит диапазон ставок на 25-50 б.п.

ТГК-2 разместила 81% выпуска биржевых облигаций серии БО-01

ТГК-2 в ходе вчерашнего размещения на ММВБ разместила облигаций на 4.032 млрд руб по номиналу. Определение ставки купона по выпуску проходило ранее в формате бук-билдинга. По итогам сбора заявок ставка купона на срок до погашения была установлена на уровне 9% годовых, что соответствует верхней границе прогнозного диапазона.

Это первый прецедент, когда выпуск, размещаемый в формате бук-билдинга, был размещен не полностью. Это крайне негативный сигнал для рынка в целом и для энергокомпаний в частности. Энергетический сектор планирует большой объем привлечения для инвестиционных целей. Ранее мы писали о возможной конкуренции в этом секторе за средства и лимиты инвесторов, что потребует дополнительной премии при выходе на первичный рынок. Однако мы не ожидали, что компания данного кредитного качества не сможет полностью подписать выпуск и провести размещение.