Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

В пятницу рынки закрывались на оптимистичной ноте, благоприятно восприняв результаты стресс-тестов европейских банков. Так, суммарная необходимость в новом капитале для 91 банка, участвовавшего в тестировании, составила всего 3,5 млрд евро, хотя ожидания аналитиков были на порядок выше (приближаясь к 40 млрд евро). Причем необходимость в свежем капитале испытывают лишь 7 банков, участвовавших в тестировании. В итоге, фондовые индексы прибавили порядка 1 п.п., азиатские биржи сегодня продолжили рост.

КО США, после достижения рекордно низких уровней доходности, демонстрируют снижение котировок на фоне повышения аппетита к риску. В пятницу UST-10 вплотную приблизился к отметке в 3% годовых. На фоне некоторого снижения котировок Rus-30, после достижения ими топовых уровней, спред выпуска к КО США остался без изменений.

Текущая неделя начинается публикацией в США данных по первичному рынку жилья, в середине недели будут опубликованы такие важные цифры как индескы доверия потребителей и заказы на товары длительного пользования, а в пятницу выйдет первая оценка ВВП США за второй квартал. Рост экономики ожидается на уровне 2,5%.

Рублевые облигации

Активность вторичного рынка в пятницу оставалась крайне низкой. Сделки были сосредоточены в отдельных выпусках металлургического сектора (НЛМК, Евраз/Сибмет), в облигациях Трансконтейнера, Новатэка. Крупный объем прошел по бумагам Вимм-Билль-Данна, что могло быть обусловлено переводом средств на вторичный рынок после закрытия книги по биржевым облигациям Копейки, где наблюдалась значительная переподписка.

Текущая неделя пройдет на фоне сбора заявок по размещению НорНикеля и НК Альянса, книги заявок по которым закрываются в ближайшую пятницу. Ожидается, что на вторичном рынке концентрация сделок сохранится на выпусках металлургического комплекса.

Макроэкономика

Правительство планирует продать доли в госкомпаниях за 900 млрд руб; НЕЙТРАЛЬНО

Согласно Минфину, правительство планирует в ближайшие 3 года продать доли в 10 госкомпаниях, включая крупнейшие нефтяные и банковские активы (в частности, Транснефть, Роснефть, ФСК, РусГидро, Сбербанк, ВТБ, Россельхозбанк, АИЖК, РЖД и Совкомфлот). Цель продажи: получить дополнительные 900 млрд руб для финансирования дефицита бюджета. Мы считаем, что приватизация является крайней мерой в плане финансирования дефицита, и, учитывая, что государственный долг составляет около 7-8% ВВП, продажа государственных активов преждевременна.

С точки зрения публичных компаний, приватизация должна быть воспринята позитивно, если цена будет определяться с учетом рыночной конъюнктуры. На наш взгляд, цена, озвученная г-ном Кудриным, является чересчур пессимистичной. Увеличение free-float наряду со снижением доли государства (хотя не ниже контрольной) в результате потенциальных SPO могли бы стать мощными катализаторами для акций компаний, особенно для не очень ликвидных компаний без листинга на международных биржах, таких как Транснефть.

Тем не менее, с бюджетной точки зрения государство планирует продать только миноритарные доли, а не контрольные пакеты. Таким образом, окончательное решение будет зависеть от текущих рыночных условий. В конечном итоге Минфину все равно придется отдать предпочтение заимствованиям как основному источнику финансирования бюджетного дефицита. Учитывая, что госдолг составляет около 7-8% ВВП, у государства достаточно потенциала для привлечения долга.