Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

По итогам заседания ФРС США, завершившегося 3 ноября, было принято решение о возобновлении выкупа КО США на сумму в $600 млрд в период до середины 2011 г с целью поддержки экономики и обеспечения занятости. Озвученный объем стимулов в целом совпал с ожиданиями рынка, оказав давление на доходность UST-10, которая в достигала 2,45%.

Однако затем на рынке безрисковых активов наблюдалась коррекция цен вниз (UST-10 вернулась к уровню 2,52%), вызванная (1) как относительно сильной статистикой по рынку труда США за октябрь, так и (2) запланированными на эту неделю размещениями новых 10-летних и 30-летних КО. Кроме того, ФРС планирует сосредоточить выкуп в среднесрочных бумагах (сроками 2-5 лет), что привело к увеличению угла наклона кривой доходности КО США.

Данные по рынку труда носили противоречивый характер. Показатель безработицы третий месяц подряд сохраняется на уровне 9,6%, не демонстрируя признаков сокращения. Недельные данные также были негативными, показав рост первичных обращений за пособиями по безработице вновь до уровня выше 450 тыс. Вместе с тем, рынок отреагировал на заметный рост числа новых рабочих мест – на 151 тыс. (против прогноза в 60 тыс), а также на рост количества новых мест в частном секторе на 159 тыс. - этот показатель растет 10-ый месяц подряд, являясь максимальным с апреля.

Итоги заседания ФРС вызвали бурные политические дискуссии. С резкой критикой США уже выступили представители Германии, Китая и Бразилии, подчеркнув, что, вливая дополнительные средства, США решают проблемы собственной экономики за счет других государств. Китай заявил, что намерен создавать барьеры для дополнительного притока капитала на свои рынки на фоне ожидания ослабления доллара. В контексте подобных заявлений можно ожидать дальнейшего увеличения процентных ставок в Китае. С этой точки зрения важными станут данные по инфляции в Китае, публикующиеся на этой неделе. Также аналитики ожидают, что ЦБ Южной Кореи в ближайшее время может принять решения относительно административного ограничения на приток капитала.

Ключевым политическим событием этой недели станет заседание G-20, на котором будут обсуждаться дальнейшие меры по сглаживанию валютных колебаний и будут предприняты попутки предотвращения «валютных войн».

Рублевые облигации

Решение ФРС оказалось несколько лучше ожиданий инвесторов, способствуя умеренному росту внешних рынков. Хотя в целом, данное решение уже было заложено в цены. Инвесторы успокоились, когда их опасения более жесткого решения ФРС не оправдалось. На этом фоне вероятен позитивный фон на внутреннем долговом рынке, где в последние дни перед длинными выходными наблюдалось сокращение позиций.

Ключевым событием для международных рынков на этой неделе станет заседание G-20 11-12 ноября.

Российский рынок остается стабильным. Уровень рублевой ликвидности вернулся к прежним значениям. Игроки не ожидают укрепления рубля вслед за решением ФРС. Однако стабильность бивалютной корзины в последнее время является фактором поддержки для внутреннего долгового рынка.

Макроэкономика

Инфляция в октябре составила 0.5% м/м; НЕЙТРАЛЬНО

Согласно данным Росстата, в октябре ИПЦ вырос на 0.5% м/м, что несколько ниже нашего и консенсус-прогноза 0.6% м/м. В годовом исчислении рост цен ускорился с 7.0% г/г в сентябре до 7.6% г/г в октябре.

Рост ИПЦ за месяц на 0.5% в октябре представляет собой замедление по сравнению с 0.8%-ным ростом цен в сентябре и указывает на окончание первой волны инфляции, связанной с засухой. Однако некоторое ускорение роста цен на зерно в последние две недели говорит о том, что нарастание продовольственной инфляции не будет единичным. Это ускорение станет заметным с началом роста цен на мясо, связанным со снижением поголовья скота этим летом.

Отметим также, что инфляция в непродовольственном сегменте не замедлилась в октябре и сохранила сентябрьский темп роста в 0.6%, что подтверждает наше мнение о том, что высокие инфляционные ожидания в России быстро не развеются.

Мы оставляем наш прогноз ИПЦ на 2010 г без изменений на уровне 8.6% и ожидаем сохранения инфляционного давления в 1Кв11 в результате ускорения расходов бюджета в конце года.