Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: На текущей неделе на долговом рынке ожидается консолидация с постепенным переходом к коррекции цен вниз


[30.03.2015]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Валютные облигации

В пятницу на внешнедолговом рынке началась коррекция цен вниз после нескольких недель бурного роста котировок. Вместе с тем, снижение цен затронуло, преимущественно, корпоративный сегмент. Суверенные бумаги остались нечувствительны к изменению конъюнктуры за счет поддерживающего спроса российских банков, использующих выпуски в качестве залога для валютного РЕПО.

Коррекция цен носит чисто рыночный характер, что подтверждается дальнейшим сужением кредитного риска на Россию CDS 5Y, который уже приблизился к отметке в 400 б.п. Факторами для смены тренда стало заметное снижение цен на нефть в ожидании достижения соглашения по иранской ядерной программе, что увеличит предложение на нефтяном рынке. Вслед за нефтью началась коррекция рубля.

Данные по американской экономике еще раз подтвердили неустойчивость роста. Итоговая оценка ВВП за 4Кв14 оказалась хуже прогнозов – если ожидалось повышение показателя до 2,4%, реальная цифра осталась без изменений на уровне +2,2%. Таким образом, в пользу перехода к политике повышения базовой ставки остаются лишь стабильно сильные цифры по рынку труда и снижение безработицы. Намерение придерживаться осторожного подхода при нормализации денежно-кредитной политики подтвердила в пятницу и глава ФРС Джанет Йеллен, еще раз подчеркнув, что процесс будет медленным.

Рублевые облигации

Рублевый долговой сектор торговался в пятницу в боковом тренда. Однако на этой неделе мы ожидаем коррекции цен вниз. (1) Окончание налогового периода, (2) повышение ставок по валютному РЕПО, а также (3) снижающиеся котировки нефтяных контрактов будут способствовать ослаблению рубля и отхода от достигнутых им локальных максимумов этого года. На долговом рынке инвесторы также возьмут паузу в ожидании притока свежих ресурсов (в том числе – пенсионных средств).

На рынке постепенно растет число размещений, однако большинство из них носят технический или частично технический характер и являются договорными. При этом, предлагаемые ставки купона выше 15% годовых на 1-1,5 года уже являются вполне рыночным уровнем, который может заинтересовать инвесторов.

Макроэкономика

По прогнозам Минфина, Россия выйдет из рецессии в 3К15; ПОЗИТИВНО

Прогноз Минфина соответствует общему улучшению настроения в отношении глубины экономической рецессии в этом году. По оценкам правительства, ВВП за 2М15 снизился на 1,9% г/г, тогда как фундаментальные макроиндикаторы, на наш взгляд, говорят в пользу того, что экономический спад, судя по всему, составит 2-3% в этом году, что не так глубоко, как ожидалось ранее.

Мы вполне разделяем мнение о том, что выход из рецессии возможен в 3К15, однако при одном важном условии. Мы считаем, что в такие годы важную роль играет бюджетная политика, и ранее восстановление возможно только в случае индексации социальных расходов, чтобы простимулировать рост потребления. Высокая инфляция и восстановление цен на нефть – непременные условия этого процесса: первое условие, как мы видим, уже имеет место; как будет выполняться второе – покажет время.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов