Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Как мы и ожидали, на рынках вчера наблюдалась коррекция цен вверх после обвала котировок днем ранее. Суверенные бенчмарки Rus-30 и Rus-20 отыграли в цене порядка 1,8%. Так, Rus-30 вернулся к уровню выше 111% от номинала, спред к UST-10 сузился сразу на 33 б.п. до 242 б.п. Также наблюдалось сужение кредитного риска на Россию, CDS-5 вернулись к отметке 185 б.п.

Сильную поддержку рынку оказали статданные, опубликованные в США. Так, заказы на товары длительного пользования показали рост в апреле на 2,9%, тогда как аналитики ожидали вдвое более скромную цифру в размере 1,3%. Также резко вырос показатель строительства новых домов, прибавивший почти 15% и достигнувший 2-летнего максимума. На этом фоне фондовые индексы США демонстрировали уверенный рост. Однако закрытие происходило в отрицательной зоне, DOW упал на 0,7% - закрывшись ниже психологически важной отметки в 10 000 пунктов. Причиной продаж под конец торговой сессии стала информация о планах Китая существенно изменить структуру своих вложений, резко сократив долю в облигациях стран Еврозоны.

Рублевые облигации

Рублевый долговой рынок вчера заметно скорректировался вверх. Хотя рост котировок в среднем составлял 0,25-0,5%, объем торгов значительно возрос, на рынке наблюдалось присутствие крупных покупателей. Так, объем сделок с НЛМК-БО5 приблизился к 1 млрд руб (+0,7%, YTM 8,15%), также активно торговались облигации Сибтелеком-8, выпуски Системы, Северсталь-БО1. В 1-ом эшелоне активность вернулась в выпуски РЖД, Москвы, биржевые бумаги ВТБ.

Вместе с тем, вчерашний аукцион по размещению ОФЗ был признан несостоявшимся. Судя по всему, инвесторы не спешили покупать гособлигации по доходности, устраивающей заемщика. Минфин, в свою очередь, отказался давать инвесторам достаточную премию.

Сегодня мы ожидаем дальнейшего роста котировок на фоне укрепляющегося рубля, растущей нефти и умеренно позитивного настроя на фондовых площадках.

Макроэкономика

Минэкономразвития оценило апрельский рост ВВП в 5.5% год-к-году и понизило оценку 1Кв10; НЕЙТРАЛЬНО

Согласно МЭР, рост ВВП в апреле составил 5.5% год-к-году, а скорректированный на сезонность показатель 1Кв10 был пересмотрен с 0.6% кв-к-кв до –0.2%. Апрельская цифра свидетельствует об умеренном восстановлении после стагнации первого квартала и подтверждает наш прогноз роста ВВП во 2Кв10 на 5-6% год-к-году.

Понижение показателя роста в 1Кв10 не является неожиданным, поскольку соответствует проведенному недавно пересмотру в сторону понижения показателя ВВП в годовом выражении с 4.5% до 2.9%. Это подтверждает наше мнение о том, что в 1Кв10 российская экономика переживала стагнацию из-за недостатка внутренних точек роста.

Однако в апреле мы наблюдали некоторые признаки улучшения, в том числе:

• сильный рост на 15.7% год-к-году в трудоемкой обрабатывающей промышленности,
• снижение безработицы до 8.2%,
• ускорение оборота розничной торговли до 4.2%
• рост жилищного строительства на 16.2% год-к-году.

Все эти индикаторы указывают на улучшение потребительских трендов, которые мы считаем главным фактором роста экономики в этом году. В сочетании с эффектом низкой базы это приведет к ускоренному росту ВВП во 2Кв10 (порядка 5-6% год-к-году).

Тем не менее, эффект низкой базы будет исчерпан во 2П10, и, хотя потребительские тренды улучшаются, инвестиции все еще в состоянии спада (на уровне –2.3% год-к-году в 4M10) из-за рекордно высоких реальных процентных ставок. Мы считаем, что дорогие деньги ограничивают инвестиционный спрос даже в условиях восстановления потребительского спроса. Поэтому мы по-прежнему осторожны в оценке годового роста и придерживаемся нашего прогноза 3.6%.