Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: На фоне сохраняющейся неопределенности в зоне доллара и евро, сырьевые валюты, в том числе и рубль, могут стать для инвесторов своеобразной "тихой гаванью"


[18.08.2011]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Вчера рынок получил довольно важный – для определения дальнейшего вектора монетарной политики в мире - блок макроэкономических данных. С одной стороны, инфляция в ЕС в июле составила 2,5%, совпав с прогнозом. Стоит отметить, что инфляция в ЕС замедляется второй месяц подряд, что позволяет сделать предположение (1) об отсутствии необходимости дальнейшего ужесточения монетарной политики; (2) с учетом замедления роста в странах-членах ЕС (и с всеобщим внедрением планов бюджетной дисциплины, предполагающих сокращение госрасходов и стимулирующих программ, вероятно, подобная тенденция сохранится) у ЕЦБ есть возможность – в отличие от ФРС - понизить ключевую ставку для поддержания экономики.

С другой стороны, цены производителей в США в июле, повторяя динамику импортных цен, ускорились - рост показателя составил 7,2%г/г, при этом цены энергоносителей снижаются уже третий месяц подряд, и наибольший рост наблюдается в индексе цен, исключающем волатильные факторы. Таким образом, предшествующий скачок энергоносителей, несмотря на корректировку сырьевых котировок, ещё до конца не учтен в ценах производителей и потребителей, а следовательно, рост инфляции будет наблюдаться ещё несколько месяцев, что является ограничивающим фактором для нового этапа QE. С другой стороны, на начало года угроза дефляции была более чем реальной, и существующая динамика показателей отражает один из немногих положительных эффектов второго раунда количественного смягчения.

Вчерашняя торговая сессия прошла относительно спокойно в рамках наметившегося бокового тренда. Первую половину дня КО США за неимением негативного новостного фона сохраняли достигнутые ценовые позиции, на закрытие с ухудшением настроений доходность бенчмарка UST-10 снизилась на 5 б.п. и составила 2,17% годовых. На российском рынке валютных облигаций инвесторы продолжили “подбирать” наиболее просевшие выпуски, суверенный наиболее ликвидный выпуск Rus-30 отыграл падение предыдущего дня, достигнув отметки в 119,25% от номинала. На сегодняшнее утро общий новостной фон является умеренно негативным. С обострением опасений глобальной рецессии монетарные власти (и рынок вместе с ними) будут более внимательно следить не только за инфляцией и рынком труда, но и показателями, характеризующими экономический рост. Сегодня в США выйдет финальная часть инфляционных показателей за июль – будет опубликовано значение индекса потребительских цен, и можно ожидать, что цифры превзойдут ожидания рынка (прогноз – рост индекса CPI на 0,2% м/м). Также сегодня выйдет индекс опережающих экономических индикаторов, характеризующих развитие экономики на ближайшие полгода (по прогнозу, значение индекса составит 0.2% против 0,3% месяцем ранее), и данные по продажам жилья на вторичном рынке – ожидается, что в июле объем продаж вырос на 2,7%.

Рублевые облигации

Вчера на рублевый рынок вернулись активные покупатели. Слабые итоги прошедшего аукциона ОФЗ мы склонны связывать в первую очередь с "нерыночным" предложением Минфина, которое не отражало реалии текущего рынка. В ходе вчерашних торгов мы наблюдали хороший спрос на ОФЗ главным образом со стороны нерезидентов. По нашему мнению, возросший интерес нерезидентов отражает их взгляды на перспективы российской валюты. На фоне сохраняющейся неопределенности в зоне доллара и евро, сырьевые валюты, в том числе и рубль, могут стать для инвесторов своеобразной "тихой гаванью". Повышение нефтяных котировок в ходе вчерашнего дня подхлестывало покупательский спрос на рублевые активы. В корпоративном секторе уверенно подросли выпуски Газпромнефти, Лукойла, активные покупки прошли в бумагах Мечела и Евраза.

Макроэкономика

Инвестиции ускорились до 7,9% г/г в июле; ПОЗИТИВНО

Согласно представленной Росстатом июльской макроэкономической статистике, рост инвестиций ускорился до 7,9% г/г и, наконец, был поддержан строительным сектором, которому удалось продемонстрировать очень сильный рост на 17,6% г/г. Оборот розничной торговли вырос на 5,6% г/г, как и в предыдущем месяце, подтверждая сохранение сильных потребительских трендов.

Июльские макроэкономические индикаторы подтвердили наши позитивные ожидания улучшения инвестиционной активности во 2П11. Инвестиции не только показали значительное ускорение до 7,9% г/г против 2,7% г/г в 1П11 и 4,7% в июне, но также были поддержаны строительным сектором, в котором был зарегистрирован сильный рост на 17,6% г/г в июле после роста всего на 1,2% г/г в 1П11. Жилищное строительство также показало сильный рост на 19% г/г против снижения на 3,7% в 1П11. Тем не менее, этот рост прежде всего объясняется эффектом базы, поскольку в июле 2010 г жилищное строительство резко упало на 24,8% г/г. Кроме того, обеспокоенность вызывает то, что, согласно различным оценкам, инвестиционный рост, скорректированный на сезонные факторы, остановился в июле после роста во 2Кв11.

Потребительские тренды представляются сильными, поскольку, согласно представленным данным, рост розничной торговли составил 5,6% г/г, как и во 2Кв. Отметим, что этот рост, по всей видимости, все больше зависит от розничного кредитования, которое, согласно данным ЦБ, ускорилось до 3,7% м/м в июле против среднего роста на 2,8% м/м во 2Кв11. Также поддержку оказывает реальный располагаемый доход, рост которого в июле составил 0,6% г/г против снижения на 1,3% г/г в 1П11. Единственным поводом для беспокойства является рост уровня безработицы с 6,1% в прошлом месяце до 6,5%, однако это все еще ниже уровней, наблюдаемых в большей части 2011 г и близок к докризисному уровню 6%.

В целом мы считаем июльские макроэкономические данные сильными и подтверждаем наш прогноз роста ВВП на уровне 4,5% г/г в 3Кв11 после 3,7% в 1П11. Ускорение также будет поддержано эффектом низкой базы 3Кв10. Тем не менее, августовская нестабильность на мировых рынках является фактором неопределенности.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов