Комментарий по долговому рынку

Пятничные торги в секторе долговых обязательств завершились на позитивной ноте. Поддержку рынку оказывали новости по Греции – страны Евросоюза договорились о выделении бридж-кредита на 7.2 млрд евро, что позволит ей сегодня провести платеж ЕЦБ, а также МВФ на сумму 6,8 млрд евро. Также сегодня после 3-недельных каникул откроются банки Греции.

В США в пятницу вышла сильная статистика по рынку недвижимости – строительство новых домов в июне выросло на 9,8% против ожидавшегося роста на 6,7%. Это поддержало американские фондовые индексы. Вместе с тем, ожидание перехода к повышению процентных ставок в США будет сдерживать интерес к суверенному долгу на фоне роста доходностей базовых активов.

Внутренний долговой рынок в пятницу продолжал раллировать после успешного размещения инфляционных ОФЗ в среду. Неудовлетворенный на аукционе спрос достигал 125 млрд руб., часть которого была реинвестирована на вторичном рынке. Однако к вечеру данный фактор поддержки исчерпал себя. Вместе с тем, корпоративные эмитенты также начали присматриваться к новому инструменту, подтверждая намерение также предложить рынку бумаги с привязкой к инфляции.

На этой неделе мы ожидаем бокового движения цен как на внешнем сегменте, так и на внутреннем долге. Неделя будет небогата макроэкономической статистикой, также отпускной период скажется на активности торгов. Основные события ожидаются на следующей неделе, когда пройдут заседания американского и российского Центральных Банков.

Макроэкономика

В июне розничная торговля снизилась на 9,4% г/г, а инвестиции – на 7,1%г/г; НЕЙТРАЛЬНО

Цифры по макростатистике за июнь в целом совпали с нашими ожиданиями. Розничная торговля снизилась на 9,4% г/г, что глубже, чем снижение на 9,2% г/г в мае, но практически совпадает с нашим прогнозом (–9,5%). Хотя сокращение розничной торговли продолжилось, падение безработицы с пикового уровня 5,9% в марте до 5,4% в июне на фоне роста рабочей силы указывает на то, что потребление, судя по всему, достигло дна в 2К15.

В то же время, поскольку рост бюджетных расходов замедлился с 23% г/г в 1К15 до 11% г/г в 2К15, динамика в корпоративном секторе оказалась слабой. Выпуск промышленной продукции снизился на 4,9% г/г в 2К15 (и на 4,5% г/г в июне), тогда как в 1К15 снижение составляло 0,4% г/г; падение инвестиций также усилилось до 6,5% г/г в 2К15 (-7,1% г/г в июне) с 3,6% г/г в 1К15.

Особенно серьезные опасения на данном этапе вызывают настроения в экономике. Они остаются осторожными и могут задержать восстановление со дна, которого экономика, судя по всему, достигла.

Хотя рост корпоративных кредитов в июне продолжился второй месяц подряд, долларизация депозитов банковского сектора в июне усилилась, а банки стали наращивать свой доступ к фондированию ЦБ. Из $20 млрд чистого оттока капитала только $6 млрд пришлось на погашение внешнего долга. Это указывает на слабый уровень доверия к рублю. Негативное настроение в экономике говорит о том, что восстановление в 3К15 если и произойдет, то будет медленным. Таким образом, наш прогноз роста ВВП на 1,5% на 2016 г может оказаться под угрозой.