Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Динамика рынков определяется глобальным внешним новостным фоном с оглядкой на развитие событий в Японии и Ливии. Так, американские КО в пятницу были крайне волатильны, по итогам дня закрывшись на 1 б.п. выше предыдущего уровня (3,27%годовых). При этом за неделю на “бегстве в качество” доходность UST-10 снизилась на 8 б.п.

Рынок российских еврооблигаций продолжает чувствовать себя уверенно: продаж, несмотря на общую нестабильность, не наблюдается. Суверенный бенчмарк Rus-30 в конце недели вырос в цене до 116,30% от номинала, сузив спред доходности к UST-10 на 6б.п. до 138 б.п.

На этой неделе в США выйдет крупный блок статистики по рынку жилой недвижимости – сегодня будут опубликованы данные за февраль по продажам на вторичном рынке, к середине недели – цифры по ипотечным заявкам и продажам новостроек.

Новостной фон остается противоречивым:

• Ситуация в Японии, судя по всему, стабилизируется и отходит на второй план. В ближайшие дни станет возможно приблизительно оценить ущерб, нанесенный экономике страны. Уверенности инвесторам добавило решение G-7 о проведении валютных интервенций для ослабления йены.

• На первый план на этой неделе выйдет развитие событий в Ливии, где коалиционные войска начали в выходные бомбардировку. Не исключено дальнейшее проведение сухопутной операции. Волнения продолжаются в соседних странах Ближнего Востока.

• Уже зафиксированный рост нефтяных котировок и ожидания сохранения этой тенденции (с учетом развития ситуации на Ближнем Востоке) вызывают нарастание инфляционных ожиданий. Народный Банк Китая в третий раз с начала года принял решение о повышении на 50 б.п. резервных требований (решение вступит в силу 25 марта).

Обозначенные моменты будут продолжать оказывать влияние как на снижение “аппетита к риску” (что на время повысит привлекательность защитных активов), так и на рост котировок на товарных рынках.

Рублевые облигации

В пятницу на рынке рублевого долга вновь преобладали покупки. Опасения относительно негативного развития ситуации в Японии не оправдались, что помогло стабилизироваться международным рынкам. Рубль также корректировался вверх на фоне динамики международных рынков. В итоге позитивный настрой вернулся на внутренний рынок. Сделки были сосредоточены в новых выпусках Газпромнефти, показавших наиболее сильное падение как реакцию на нервозность рынка, а также в длинных выпусках МТС, также оказавшихся чувствительными к давлению продавцов. Также заметный оборот прошел по облигациям Русала, вышедшим в пятницу на вторичные торги. Выпуск Русала открылся на 0,3% выше цены размещения.

На этой неделе внимание инвесторов после некоторого перерыва вновь сместится в сторону первичного рынка, где завершается сбор заявок по облигациям МДМ-Банк, БНП Париба, Почты России и ЛСР. В среду пройдет очередной аукцион Минфина. Интригой остается – предложит ли эмитент к размещению запланированный выпуск 7-летних ОФЗ 26204 (планируемый объем эмиссии 25 млрд руб), или предложит рынку более короткий выпуск, учитывая низкий интерес инвесторов к бумагам с высокой дюрацией.

Макроэкономика

Оборот розничной торговли в феврале вырос на 3.3% г/г, инвестиции снизились на 0.4% г/г; НЕОДНОЗНАЧНО

Рост оборота розничной торговли в феврале составил 3.3% г/г, превысив как наш, так и рыночный прогноз (0.1% и -1.8% г/г, соответственно). В то же время, динамика располагаемого дохода по-прежнему отрицательная – снижение составило 1.5% г/г, инвестиции также продолжили сокращаться – на этот раз на 0.4% г/г, оказавшись ниже прогноза.

Главная позитивный момент в февральской статистике – ускорение роста оборота розничной торговли до 3.3% г/г по сравнению с январским ростом на 0.5%. Однако реальный располагаемый доход продолжил сокращаться, упав на 1.5% после сокращения на 5.8% г/г в январе, отстав от прогнозов. Слабый тренд располагаемых доходов ставит под вопрос рост розничной торговли и подтверждает наше беспокойство по поводу природы сильного роста импорта. В то время как в 2010 г располагаемый доход вырос на 4.1%, а розничная торговля на 4.4%, что совпало с ростом импорта на 30%, в 2011 г в России рост импорта резко ускорился до 41% г/г в январе-феврале на фоне снижения располагаемого дохода и роста розничной торговли лишь на 1.9% г/г за 2M11. Таким образом, мы придерживаемся нашего мнения о том, что сильный рост импорта в предшествующие месяцы может отражать отток капитала через фиктивные импортные контракты.

Сокращение инвестиций в феврале замедлилось до 0.4% г/г после снижения на 4.7% в январе. Вместе с тем, февральская цифра ниже как консенсус-прогноза (+0.3%), так и наших ожиданий на уровне 2.0%. Также, вопреки нашим ожиданиям, инвестиции получили скромную поддержку со стороны строительного сектора, который вырос всего на 0.4% г/г после снижения в январе на 1.1%, при этом жилищное строительство упало на 6.4% г/г.