Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: На этой неделе фактор рублевой ликвидности останется определяющим для рублевого долгового рынка


[29.08.2011]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Прошедшая пятница была богата событиями, которых инвесторы ждали всю неделю. Прежде всего, рынки получили пересмотренные данные по ВВП США за 2Кв11, которые оказались хуже как первоначальной оценки (1,3%), так и ожиданий (1,1%), составив 1,0%. На этом фоне покупки безрисковых активов продолжились, доходность UST-10 опустилась еще на 4б.п. – до 2,19%.

Однако более важное влияние на настрой участников рынка оказало долгожданное выступление главы ФРС США Бена Бернанке, который заявил, что экономика США имеет потенциал восстановления в среднесрочной перспективе и пока не требуется дополнительных стимулирующих мер, хотя ФРС обладает достаточным инструментарием на этот случай. Кроме того, он заявил, что ближайшее заседание ФРС будет продлено на 1 день и пройдет в период 20-21 сентября. Таким образом, он еще раз дал понять, что ФРС внимательно отслеживает ситуацию и готова к принятию стимулирующих мер на ближайшем заседании.

В целом, инвесторы восприняли выступление Бернанке позитивно, что несколько увеличило их склонность к риску. На этом фоне фондовые индексы продемонстрировали рост, тогда как защитные активы – золото и КО США в понедельник показывают коррекцию вниз. На фоне общего улучшения настроений мы ожидаем сегодня роста котировок российского внешнего долга – как суверенного, так и корпоративного. Однако часть инвесторов используют отскок цен для сокращения позиций по привлекательным котировкам.

На этой неделе участники рынка продолжат следить за макростатистикой из США, где ожидается выход крупного блока по традиционно слабому рынку жилья, а также, в пятницу, - данные по безработице. В Европе ключевым вопросом этой и следующей недели станет вопрос обмена греческих облигаций с удлинением срока заимствований. В пятницу Греция объявила, что своп может не состояться, если менее 90% частных инвесторов подадут заявки. Предварительный сбор заявок будет проходить до 9 сентября.

Рублевые облигации

На рынке рублевого долга в пятницу продолжались неактивные продажи на фоне ухудшения ситуации с рублевой ликвидностью. Ставки overnight приблизились к 4,5% (с уровня в 3,8-3,9% в течение августа), появился спрос на сделки РЕПО с ЦБ. Продажи были сосредоточены в бумагах Газпромнефти, на долю которых пришлось порядка 20% биржевого оборота в корпоративном секторе, а также в длинных выпусках телекоммуникационного сектора (МТС, Теле-2, Ростелеком-11).

На этой неделе фактор рублевой ликвидности останется определяющим для рублевого рынка. Инвесторы будут ждать восстановления уровня средств в банковской системе по завершении месяца и окончании периода налоговых платежей.

Макроэкономика

Правительство сохраняет умеренные прогнозы роста ВВП на 2012-2013 гг., несмотря на рост цен на нефть; НЕГАТИВНО

МЭР опубликовало новый прогноз на период 2011-2014 гг с учетом роста цен на нефть и замедления мировой экономики. Ожидается, что российская экономика последует за мировым трендом, но ускорения роста за счет более высокой экспортной выручки не предвидится. Мы считаем новый прогноз более реалистичным. Хотя прогноз цен на нефть был повышен до $108/барр в 2011 г, $100/барр в 2012 г и $97/барр в 2013 г (см. таблицу), рост ВВП, согласно прогнозам, не ускорится. Это подтверждает нашу точку зрения, что слишком быстрый рост импорта, стимулируемый социальными расходами правительства, увеличил зависимость текущего счета и бюджета от цен на нефть. В результате, реальный сектор не получает поддержки от роста цен на нефть. Только прогноз роста ВВП на 2012 г был повышен с 3.5% до 3.7%, тогда как прогнозы для 2011 и 2013 гг были несколько снижены. Мы считаем, что это разовое повышение для 2012 г отражает ожидаемый рост социальных расходов накануне выборов: повышение прогноза по обороту розничной торговли в 2012 г с 4.5% до 5.4% при снижении прогноза роста инвестиций с 8.8% до 7.8% подтверждает эту точку зрения.

Более реалистичная позиция в отношении трендов в реальном секторе предполагает изменение прогноза по рублю: согласно новым прогнозам, рубль уже не сможет удержаться на уровне 27.9-28 руб/$ и снизится до 30.1 руб/$ в 2013 г, а счет текущих операций станет дефицитным. При этом прогнозы по инфляции были оставлены без изменений на умеренном уровне 5-6% в 2012 г и 4.5-5.5% в 2013 г, что, на наш взгляд, предполагает очень благоприятный сценарий для экономики и говорит о возможных попытках улучшить инвестиционный климат.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
29 30 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 31 1 2
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов