Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Мы подтверждаем наш прогноз о снижении ставки рефинансирования с текущих 8,25% до 7,5% к середине лета


[22.04.2010]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Накануне участники рынка вновь вспомнили о Греции, где в эти дни проходят консультации между представителями стран ЕС, МВФ и ЕЦБ. Инвесторы негативно восприняли заявление греческого министра финансов, который заявил, что страна может воспользоваться помощью ЕС еще до завершения переговоров об условиях финансирования. На этом фоне доходности 10-летних еврооблигаций Греции взлетели до своего абсолютного исторического максимума – выше 8% годовых. В свою очередь, суверенный риск на Грецию CDS-5 также обновил исторические максимумы, поднявшись до уровня в 485-495 б.п. События в Греции продолжают оказывать негативное влияние на евро, курс которого к доллару опустился на 0.3%, пробив уровень в $1.34/евро. Напомним, что Греции необходимо привлечь до конца мая порядка 12 млрд евро. Также давление на рынок оказывали «страшилки» по поводу Goldman Sachs и опасения, что уже сегодня Б.Обама может выступить с предложениями о более жестком регулировании финансовой системы.

Весь этот новостной фон негативно повлиял и на рынок российских евробондов. В первой половине дня снижение котировок составило 0.75-1 п.п. В частности, наиболее ликвидный суверенный выпуск открывался на уровне 116.125% от номинала. Тем не менее, к закрытию торговой сессии рынок несколько восстановился, нивелировав примерно половину своего падения. Так, Rus-30 смог закрыться на уровне 116.5% от номинала. Суверенный риск на Россию CDS-5 по итогам дня прибавил 6 б.п., закрываясь в районе 133 б.п.

Несмотря на негатив из Греции, американские фондовые индексы закрывлись фактически в нуле. Поддержку рынку вновь оказала позитивная корпоративная отчетность (Morgan Stanley, Apple, Boeing). Сегодня помимо корпоративной отчетности влияние на рынок могут оказать данные по безработице и статистика с рынка жилья.

Рублевые облигации

После достаточно спокойного открытия торгов, на рынке рублевого долга во второй половине дня активизировались продажи. К вечеру самые длинные выпуски Москвы (48-49-ый и 56-ой) просели на 0,5-1% на фоне высокой активности. В корпоративном секторе объем торгов возрос до 7 млрд руб, из которых 2 млрд руб пришлось на облигации 1-го эшелона. Наиболее сильно продажи затронули сектор облигаций РЖД. Также давление на цены ощущалось в Транснефти-3, Башнефти, ВТБ-24.

Поскольку особых причин для столь агрессивных продаж не наблюдается, события вчерашнего дня мы объясняем тем, что один или несколько крупных участников фиксировали прибыль. К вечеру, после ухода с рынка продавцов, большинство выпусков практически полностью восстановилось до уровней предыдущего дня. Однако негативным моментом можно считать тот факт, что активизация продаж привела к резкому расширению спредов в заявках или вообще – исчезновению «бидов». Таким образом, рынок демонстрирует сохраняющуюся слабость к давлению продавцов и в случае серьезных причин для коррекции ликвидность даже наиболее популярных выпусков резко сокращается.

Макроэкономика

Минэкономразвития оценивает рост ВВП 1Кв10 в 0.6% кв/кв; НЕЙТРАЛЬНО

Вчера министр экономического развития Э. Набиуллина сообщила, что рост ВВП в 1Кв10 составил 0.6% кв/кв, по сравнению с 1.7% в 4кв09 и 2.0% в 3Кв09. Цифра отражает значительное замедление темпов роста и подтверждает наши опасения, что сильный рост промышленного производства в 1Кв10 не смог трансформироваться в рост конечного потребления и, таким образом, не улучшил перспективы роста на год в целом. По нашему мнению, все это предрасполагает к дальнейшему снижению процентной ставки.

Рост ВВП на 0.6% кв/кв в 1Кв10 является весьма скромным достижением; такой результат позволяет полагать, что после восстановления роста ВВП в 3Кв09 страна столкнулась с трудностями на пути возвращения к темпам роста в 5-7% предыдущих лет. В этом месяце правительство собирается повысить прогноз по росту до 4%, но даже эта цифра будет значительно отставать от агрессивных консенсус-прогнозов рынка.

Мы же придерживаемся более осторожных оценок: по нашему мнению, высокий уровень безработицы и слабый рост розничной торговли говорят о том, что трансмиссионный механизм от экспортно-ориентированных секторов к внутреннему потреблению еще не заработал. Мы также рассматриваем мартовское увеличение объемов кредитования как фальстарт и считаем, что кредитование еще, как минимум, несколько месяцев будет стоять на месте. Таким образом, слабый рост ВВП в 1Кв10 и сомнительный тренд в кредитовании указывает на то, что ЦБР будет и дальше снижать процентную ставку. Мы подтверждаем наш прогноз о снижении ставки рефинансирования с текущих 8.25% до 7.5% к середине лета.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов