Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Неопределенность по ключевым вопросам, держащим рынок в напряжении и заставляющим искать “новое качество”, способное обеспечить защиту от риска, не исчезла. Тем не менее, отсутствие конкретики (рынок закладывал неопределенность до конца недели) как относительно перспектив развития долгового кризиса в зоне евро, так и вопроса лимита госдолга США и последствий его увеличения, позволило рынку сосредоточиться на доступной информации. Так, вчера настроения инвесторов существенно улучшили результаты квартальной отчетности, которые были опубликованы в течение дневной торговой сессии. Финансовые результаты, превзошедшие оценки, опубликовали ряд ключевых компаний потребительского (Coca-Cola, Johnson&Johnson), технологического (IBM и Apple) и финансового секторов (Bank of America, Bank of NY Mellon) секторов. Не разочаровала инвесторов и статистика по рынку недвижимости США, смотревшаяся особенно эффектно за счет пересмотра базы. За июнь количество новостроек выросло на 14,6% (при прогнозе 2,7%-ного роста) до 629 тыс – второго лучшего результата за текущий год. Тем не менее, объемы строительства все ещё более чем в два раза ниже среднеисторических. При этом количество выданных разрешений на строительство в июне выросло на 2,5% (вопреки прогнозу 2,3%-ного снижения), что вероятно вызвано отложенным предложением в результате непогоды и наводнений, зафиксированных ранее.

Позитивные новости на излишне нервозном рынке, совпавшие с ростом недоверия к UST как безрисковому активу, определили продажи Treasuries, которые весь день находились в зоне повышенной волатильности. По итогам дня после того, как стало известно, что на переговорах по повышению “потолка” американского госдолга достигнут “некоторый прогресс”, и президент Б. Обама поддержал разработанный в Сенате план по снижению дефицита бюджета США, приток в UST восстановился, цены выровнялись. Доходность UST-10 снизилась на 5 б.п. – до 2,88% годовых. Российские валютные облигации на позитивном новостном фоне скорректировали снижение предшествующего дня, суверенный долг Rus-30 достиг отметки в 117,75% от номинала.

Переговоры между республиканцами и демократами по компромиссному бюджетному плану продолжатся. Сегодня же Национальная ассоциация риелторов США опубликует данные о продажах жилья на вторичном рынке за июнь- прогнозируется рост показателя на 1,9%.

Рублевые облигации

На рынке рублевого долга продолжается накапливание позиций в длинных бумагах. Инвесторы сохраняют высокий интерес к первичному рынку, тогда как активность вторичных торгов остается низкой, что характерно для летнего периода. Вчера наблюдались покупки в длинных бумагах МТС-2, в облигациях Вымпелкома, Мечела. Однако спрос уравновешивался предложением, поэтому высокая активность не привела к значимым изменениям в котировках.

Сегодня внимание инвесторов будет сосредоточено в секторе ОФЗ, где пройдет размещение 6-летних ОФЗ. Напомним, что неделей ранее инвесторы проявили незавидное отсутствие интереса к 10-летним бумагам. Однако текущее размещение обещает стать более удачным. За счет удлинения дюрации с конца июня наблюдалось заметное снижение доходностей рублевого долга, что позволило эмитенту на 25 б.п. снизить ориентиры сегодняшнего размещения.

Макроэкономика

Макроэкономическая статистика в июне подтверждает сильные потребительские тренды; ПОЗИТИВНО

Данные Росстата свидетельствуют о сохранении уверенной динамики потребительских трендов в прошлом месяце. Несмотря на то, что ускорение оборота розничной торговли было небольшим (с 5,5% г/г в мае до 5,6% г/г в июне) и соответствовало ожиданиям рынка, у этого тренда есть прочные основания: снижение уровня безработицы до 6,1% и рост реального располагаемого дохода на 0,7% г/г (против ожиданий рынка его снижения на 5,0% и нашего прогноза –3,5%) стали приятным сюрпризом.

Что касается инвестиций, то здесь статистика не столь впечатляет, так как в июне они выросли всего на 4,7% г/г, замедлившись по сравнению с 7,4% в мае и оказавшись ниже рыночного прогноза 7,8% г/г. Вклад строительного сектора остался небольшим на уровне 1,0% г/г роста в июне против 1,9% г/г в мае.

Из июльской статистики следует, что наш прогноз роста ВВП на 5% г/г во 2Кв11 слишком оптимистичен: при росте на 3,1% г/г в апреле и на 3,8% г/г в мае, во 2Кв11 более вероятным представляется рост ВВП на 3,5%-3,7% г/г. При этом мы считаем, что июньские цифры свидетельствуют о наличии сильного потребительского тренда на 3Кв11, тогда как тренд роста инвестиций оказался весьма волатильным и может восстановиться с ростом расходов бюджета. Мы также полагаем, что из-за эффекта низкой базы 3Кв10 рост ВВП в 3Кв11 превысит 4% г/г, способствуя реализации нашего годового прогноза 3,8% г/г.