Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Любое существенное снижение цен на сырье станет своеобразным стресс-тестом для ЦБ РФ


[18.06.2012]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Неделя на рынке завершилась в умеренно позитивном ключе. С одной стороны, инвесторов обнадежило то, что лидеры еврозоны на встрече в рамках саммита ЕС в Брюсселе 28-29 июня обсудят новые шаги для обеспечения более тесного взаимодействия в области бюджетной и банковской политики, что должно благоприятно отразиться на состоянии долговых рынков. С другой стороны, на рынке нарастают ожидания новых стимулирующих мер от Центробанков. Так, глава ЕЦБ Марио Драги в пятницу, выступая на пресс-конференции, заявил о серьезных понижательных рисках для перспектив экономики еврозоны, в связи с чем ключевым вопросом, по мнению ЕЦБ, является усиление потенциала экономического роста.

Торговля на российском рынке еврооблигаций в конце недели завершилась в позитивном ключе, рост котировок в ликвидных выпусках составил 20-30 б.п. Риск на Россию CDS 5Y снизился на 6 б.п. – до 223 б.п. Позитивные настроения сегодня поддерживает новостной фон из Греции- результаты выборов позволяют рассчитывать на сохранение места в составе еврозоны. Правая партия "Новая демократия", поддерживающая соглашения с Евросоюзом и МВФ, с минимальным перевесом победила на прошедших в воскресенье в Греции парламентских выборах и начинает в понедельник переговоры о формировании нового правительства с социалистами.

Сегодня в Лос-Кабосе (Мексика) состоится двухдневное заседание глав государств и правительств "Группы двадцати".

Рублевые облигации

Активность в секторе рублевого долга остается невысокой, однако настрой инвесторов постепенно меняется в лучшую сторону. Так, в пятницу уже преобладал некоторый рост котировок, составивший в сегменте госдолга порядка 25 б.п. Помощь рынку оказало как улучшение внешней конъюнктуры в преддверии выборов в Греции, так и восстановление нефтяных котировок, плавная коррекция рубля вверх после его обвала в течение мая – начала июня.

Вместе с тем, ситуация на денежном рынке с середины прошлой недели заметно ухудшилась. Объемы спроса на сделки РЕПО с Банком России превысили 500 млрд руб, ставки по 1-дневным кредитам вновь вернулись к уровню 6,5-7,0% годовых. К концу недели вероятно дальнейшее ужесточение ситуации с началом налогового периода. Сегодня ЦБ проведет 3-месячный аукцион РЕПО с лимитом в 100 млрд руб, объем лимита по 1-дневным операциям увеличен до 490 млрд руб.

Макроэкономика

ЦБ оставил ключевые ставки без изменений, снизил ставку посделкам «валютный своп»; ПОЗИТИВНО

ЦБ оставил без изменений ключевые ставки, но неожиданно для рынка снизил ставку по сделкам «валютный своп». Таким образом, регулятор вновь подтвердил стремление управлять рублевой ликвидностью при постепенном отказе от таргетирования валютного курса, что мы считаем позитивным сигналом для рынка.

Хотя решение ЦБ сохранить без изменений ключевые ставки – такие как ставку рефинансирования, ставку по депозитам и РЕПО – было ожидаемым, некоторые аспекты решения ЦБ заслуживают отдельного рассмотрения. Во-первых, регулятор снизил ставку по сделкам «валютный своп» с 8,0% до 6,5% с целью снижения нестабильности на валютном рынке. Во-вторых, в своих комментариях регулятор подчеркнул важность, с точки зрения политики ЦБ, остаться в заданных рамках инфляции.

Мы считаем, что оба этих действия в обстановке высокой глобальной волатильности являются важным сигналом для рынка. По сути они предполагают, что ЦБ позволит рублю следовать за рыночным трендом, диктуемым мировой конъюнктурой, и не собирается сглаживать эту нестабильность. Также, по всей видимости, он подтверждает, что в нынешних условиях инфляция является более приоритетным индикатором для монетарной политики.

Мы считаем, что комментарии и действия ЦБ являются оправданными, учитывая период растущей неопределенности, и полагаем, что регулятор выбрал оптимальный способ стабилизации рынка. Между тем ЦБ все еще имеет обязательство отстаивать рубль на уровне 38,15 руб к корзине. Таким образом, любое существенное снижение цен на сырье станет своеобразным стресс-тестом для регулятора.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов