ЦБ РФ с 31 марта 2010г. включил облигации ЗАО ССМО «ЛенСпецСМУ» серии 01 в Ломбардный список («Вестник Банка России» №18 (1187) от 31.03.2010). Данное событие стало закономерным, учитывая хорошие показатели ликвидности и кредитный рейтинг компании. Включение в Ломбардный список ЦБ значительно расширяет круг потенциальных инвесторов и должно привести к значительному повышению уровня ликвидности по облигациям компании.

С начала вторичного обращения облигации ЛенСпецСМУ демонстрировали неплохую ликвидность. Вместе с тем, мы наблюдаем рост объемов торгов в бумагах эмитента с конца февраля 2010г., что связано с ожиданиями включения выпуска в Ломбардный список ЦБ.

Мы не исключаем дальнейшего роста спроса на облигации ЗАО ССМО «ЛенСпецСМУ» и, как следствие,дальнейшего снижения доходности. Среди облигаций компаний представленных в Ломбардном списке ЦБ РФ, выпуск ССМО ЛЕНСПЕЦСМУ-01 (‘B’ от S&P) предлагает одну из самых привлекательных доходностей (около 14% годовых). Для сравнения, на рынке представлены облигации другой строительной компании ЛСР (‘B-‘ от Fitch, ‘B3’ от Moody’s), выпуск которой также входит в Ломбардный список. Выпуск ЛСР-2 в последнее время торгуется на уровне 11.75%-12.5% годовых к оферте в феврале 2011г.

ЛенСпецСМУ планирует в этом году разместить один из двух новых выпусков биржевых облигаций (на 2 млрд руб или на 3 млрд руб). При этом мы не ожидаем значительного роста долговой нагрузки, так как компания планирует частично направить средства от их размещения на замещение текущих кредитов (всего до конца 2010г. компании предстоит погасить порядка $70 млн.). Вместе с тем, увеличение числа выпусков у эмитента также будет способствовать росту ликвидности уже обращающихся бумаг.

В начале марта компания опубликовала отчетность по РСБУ своей основной компании-застройщика – ЗАО ССМО «ЛенСпецСМУ» и сообщило об операционных результатах за 2009г. и первые месяцы 2010г., которые мы воспринимаем как положительные:

• рост операционных показателей более чем в 2 раза (выручка, EBITDA),

• значительное снижение уровня долговой нагрузки до 1.2х в терминах «Чистый долг/EBITDA» по сравнению с 5.6х в 2008г.

• хороший уровень ликвидности, что не вызывает у нас опасений относительно краткосрочной кредитоспособности компании. По состоянию на конец марта 2010г. у компании на депозитах находится около 1 млрд руб., а сумма невыбранных кредитных линий – $48 млн.