Банк Глобэкс (BB-/-/BB): Под «крылом» ВЭБа

Выводы

На фоне проходящих в настоящее время первичных размещений, предложение новых серий биржевых облигаций от Банка Глобэкс привлекает наличием годовой оферты. С одной стороны это ограничивает спекулятивную привлекательность инструментов на вторичных торгах, но с другой стороны, – в условиях ожидания роста процентных ставок в течение ближайшего года, – эти выпуски могут стать неплохими защитными инструментами.

Инвестиционный анализ

Банк, входящий в ТОП-35 кредитных организаций РФ. Банк Глобэкс по итогам I квартала 2011 года занимал 33-е место по размеру активов в рэнкинге «Интерфакс-100». Динамичный рост банка в текущем году должен позволить ему вскоре войти в ТОП-30 российских кредитных организаций.

Акционерный контроль со стороны ВЭБа. 99,2% акций Банка Глобэкс принадлежат государственной корпорации «Банку развития и внешнеэкономической деятельности» - ВЭБу (ВВВ/Ваа1/ВВВ). Это обеспечивает Глобэксу доступ к дешевому рублевому фондированию и поддерживает текущие кредитные рейтинги банка.

Кредитные рейтинги удовлетворяют ломбардному списку ЦБ. Текущие кредитные рейтинги банка Глобэкс по версии S&P (ВВ-/стабильный) и Fitch (BB/стабильный) соответствуют обновленным критериям для включения облигаций эмитента в ломбардный список ЦБ.

Банк, ориентированный на реальный сектор. По данным МСФО, кредиты предоставленные Банком Глобэкс нефинансовому корпоративному сектору на конец 2010 г составляли почти 87% от общего размера кредитного портфеля организации, что обуславливает значимость деятельности банка для реального сектора экономики РФ.

Высокое качество активов. Согласно данным МСФО, доля просроченных кредитов банка сроком более 90 дней по состоянию на конец 2010 г составляла 0,8%. По данным российской отчетности банк сохранил высокое качество кредитного портфеля в I полугодии 2011 г (на начало июня просрочка находилась на уровне 1,2%).

Комфортная капитализация и приемлемая ликвидность. Кредитный профиль Банка Глобэкс подкрепляется приемлемой текущей ликвидностью (доля ликвидных активов на уровне 26%) и комфортной капитализацией (достаточность капитала - 21,9%).

Выход ВЭБа из капитала Глобэкса – долгосрочная перспектива. В 2010 г ВЭБ утвердил 5-летнюю стратегию развития Банка Глобэкс и подтвердил, что не намерен продавать банк пока не возместит все средства, израсходованные на его санацию. По мнению агентства Fitch, это может занять значительное время. Таким образом, в среднесрочной перспективе ВЭБ должен продолжать оказывать банку всестороннюю поддержку.

Банк Глобэкс: сильные и слабые стороны

В настоящее время Банк Глобэкс представлен на долговом рынке четырьмя выпусками биржевых облигаций, поэтому этот эмитент хорошо знаком инвесторам. В нашем комментарии к размещению новых серий облигаций банка мы выделили ключевые сильные и слабые стороны кредитного профиля эмитента.

Наш анализ основан на данных МСФО кредитной организации за 2010 г (до настоящего времени Банк Глобэкс публиковал МСФО исключительно на годовой основе), а также на ежемесячной отчетности банка, подготовленной по стандартам Центрального Банка РФ.

В числе ключевых аспектов, оказывающих поддержку кредитному профилю Банка Глобэкс, мы выделяем следующие:

- Высокое качество активов: Банк Глобэкс можно в полной мере отнести к кредиторам реального сектора экономики РФ – согласно данным МСФО, кредитный портфель банка на конец 2010 г составлял 67% от общего размера его активов, при этом порядка 87% выданных кредитов приходилось на долю нефинансового сектора (см. Илл 1). На наш взгляд, данный факт обуславливает общую значимость деятельности банка (учитывая его размеры) для российской экономики.

Кредитный портфель Глобэкса представляется в достаточной степени хорошо диверсифицированным по отраслям и характеризуется высоким качеством (доля просроченных кредитов составляла 1,2% от общего размера портфеля организации на начало июня 2011 г согласно данным отчетности банка по стандартам ЦБ РФ).

- Комфортная капитализация и приемлемая ликвидность. Капитализацию Глобэкса можно охарактеризовать как высокую: как следует из данных МСФО показатель достаточности капитала кредитной организации, рассчитанный согласно требованиям ЦБ РФ, на конец 2010 г составлял 21,9% (при минимальном нормативе 10%). Дальнейшая стратегия банка предполагает постепенное сокращение показателей капитализации по мере роста кредитного портфеля. Так, за первые пять месяцев текущего года доля капитала в активах Глобэкса снизилась с 20,1% до 17,1% (данные отчетности эмитента по стандартам ЦБ РФ) при почти 19%-ном росте кредитного портфеля. Тем не менее, текущие показатели капитализации банка остаются более чем комфортными.

Баланс Банка Глобэкс характеризуется приемлемым уровнем ликвидности: текущую долю ликвидных и высоколиквидных активов банка (исходя из отчетности кредитной организации по стандартам ЦБ РФ) мы оцениваем на уровне 26%. В арсенале активов Глобэкса портфель ценных бумаг объемом 33,5 млрд руб, в структуре которого почти 70% приходится на долю долговых инструментов, значительная часть которых может быть использована банком для привлечения финансирования посредством сделок РЕПО.

- Акционерная поддержка со стороны ВЭБа. Весомым фактором кредитоспособности Банка Глобэкс является акционерный контроль над организацией со стороны государственной корпорации «Банка развития и внешнеэкономической деятельности» - ВЭБа (ВВВ/Ваа1/ВВВ). Это обеспечивает Глобэксу доступ к дешевому рублевому фондированию и поддерживает текущие кредитные рейтинги банка. В июле 2010 г ВЭБ осуществил дополнительный взнос в капитал банка в размере 5 млрд руб, а мае 2011 г ВЭБ одобрил предоставление банку 10-летнего субординированного кредита на 5 млрд руб. Кроме того, Глобэкс постоянно сохраняет доступ к кредитной линии ВЭБа объемом 15 млрд руб.

В прошлом году ВЭБ утвердил 5-летнюю стратегию развития Банка Глобэкс и подтвердил, что не намерен продавать банк до тех пор, пока не сумеет возместить все средства, израсходованные на его санацию. По мнению агентства Fitch, это может занять значительное время. Таким образом, в среднесрочной перспективе ВЭБ должен продолжать оказывать банку всестороннюю поддержку.

К наиболее уязвимым местам кредитного профиля Банка Глобэкс, мы относим следующие:

- Относительно высокая зависимость от оптового фондирования. По состоянию на конец 2010 г в структуре обязательств Банка Глобэкс почти треть приходилось на долговые ценные бумаги выпущенные банком (с учетом векселей), что обуславливает достаточно высокую зависимость деятельности кредитной организации от оптовых источников фондирования. Согласно данным отчетности ЦБ, доля ценных бумаг в обязательствах банка в I полугодии 2011 г практически не изменилась.

- Невысокая операционная эффективность. Показатели операционной эффективности Банка Глобэкс выглядят достаточно слабо в сравнении с прочими банками РФ из состава ТОП-40. Согласно данным МСФО, по состоянию на конец 2010 г отношение операционных расходов к доходам у Глобэкса находилось на уровне 70,3%, при этом в предыдудщие два года данный показатель у банка ухудшался. Заметим, что у большинства российских банков, сопоставимых с Глобэксом, отношение операционных расходов к доходам не превышает 50%.

- Потенциальная консолидация НТБ. В феврале 2011 г Банк Глобэкс при поддержке ВЭБа приобрел Национальный Торговый Банк (НТБ) с активами в 32 млрд руб, который осуществляет кредитную деятельность в Самарской области и является активным кредитором строительного сектора. Потенциальная консолидация НТБ может ухудшить качество активов Глобэкса и ослабить его капитализацию, на что также обращает внимание Fitch в своем комментарии посвященном эмитенту от 14 июня 2011 г.

Сравнение с конкурентами

Кредитные метрики Банка Глобэкс представляются в достаточной степени конкурентными в сравнении с другими банками, сопоставимыми с Глобэксом по масштабу бизнеса и имеющими схожие комбинации кредитных рейтингов.

На Илл.7 (см. стр.5) мы приводим ключевые финансовые показатели кредитных организаций РФ располагающихся рядом с Глобэксом в рейтинговой таблице по объему активов. Данная статистика еще раз наглядно указывает на сильные и слабые стороны кредитного профиля Глобэкса уже озвученные нами выше.