Альфа-Банк: Новый выпуск рублевых облигаций

Выводы

Альфа-Банк предлагает инвесторам новый облигационный заем (Альфа-Банк 2-й серии) объемом 5 млрд руб.

Кредитное качество Альфа-Банка сохраняется на высоком уровне. В текущем году S&P и Fitch повысили кредитные рейтинги банка на одну ступень, отмечая позитивные тренды в его финансовых показателях.

Размещение новых облигаций призвано обеспечить дальнейший рост масштабов бизнеса кредитной организации в условиях увеличивающегося спроса на рублевые кредитные ресурсы со стороны реального сектора российской экономики.

Инвестиционное резюме

Системообразующий банк РФ. Альфа-Банк уверенно сохраняет за собой позиции крупнейшего российского частного банка по размеру активов, капитала, кредитов и депозитов, что предопределяет высокую значимость деятельности кредитной организации для экономики РФ.

Стратегия качественного роста. В I полугодии 2011г. кредитный портфель (нетто) Альфа-Банка по данным МСФО вырос на 19%, достигнув почти $20 млрд. Уровень общей просрочки по портфелю за данный период сохранился на уровне 4,7% – вблизи минимальных значений среди российских крупнейших банков.

Заслуженное повышение на кредитной рейтинговой шкале в 2011 г. В марте текущего года S&P повысило кредитный рейтинг Альфа-Банка на одну ступень (до уровня «ВВ–»). В июле аналогичное действие предпринял Fitch, улучшив рейтинг Банка до «ВВ+». Прогнозы рейтингов – «позитивный» и «стабильный» соответственно.

Диверсифицированная база фондирования. Средства клиентов формируют более 65% в структуре обязательств Альфа-Банка. На середину 2011 г отношение чистого объема выданных банком кредитов к привлеченным средствам клиентов находилось на уровне 1,1х, а доля долговых ценных бумаг составляла порядка 15% от общих пассивов.

Комфортные показатели ликвидности и капитализации. В арсенале активов Альфа-Банка – ликвидный портфель долговых ценных бумаг объемом более $3 млрд. Достаточность капитала Банка на середину 2011 г согласно принципам Базельского комитета находилась на комфортном уровне – 17,6%.

Основная цель размещения облигаций – удовлетворить растущий кредитный спрос. Руководство Альфа-Банка ожидает увеличения спроса на рублевые кредитные ресурсы в 2012 г со стороны реального сектора и ставит перед Банком цели быть готовым его удовлетворить. Размещение рублевых облигаций – один из инструментов для реализации данной задачи.

Альфа-Банк vs. peers

Альфа-Банк – хорошо известный облигационному рынку заемщик, и не нуждается в особых представлениях. В данном обзоре мы акцентировали внимание инвесторов на динамике основных финансовых показателей Альфа-Банка в сравнении с его ближайшими конкурентами на российском рынке банковских услуг. В основу анализа положены финансовые показатели банков согласно данным отчетности по международным стандартам (МСФО).

Для целей данного сравнительного анализа мы определили крупнейшие российские банки, представленные на облигационном рынке. При этом, в числе основных критериев «отбора» мы принимали контроль над кредитными организациями непосредственно со стороны «российского акционерного капитала».

- Сбербанк (NR/Baa1/BBB)– крупнейший госбанк РФ, результаты деятельности которого во многом отражают общие тенденции в банковском секторе страны;

- ВТБ (BBB/Baa1/BBB) – системный кредитный институт, контролируемый государством, и второй по величине банк в РФ;

- Газпромбанк (BB+/Baa3/NR) – среди российских банков, имеющих квазисуверенный статус, Газпромбанк является наиболее близким к Альфа-Банку кредитным институтом по масштабам бизнеса;

- Промсвязьбанк (NR/Ba2/BB-) и МДМ-Банк (B+/Ba2/BB) – банки из числа крупнейших частных банков РФ, специализирующиеся главным образом на корпоративном кредитовании.

После существенного сжатия баланса в период финансового кризиса 2008-09 гг, в 2010 году Альфа-Банк по сути полностью восстановил «докризисный» объем своего кредитного портфеля. В первом полугодии 2011 г Альфа-Банк продолжил демонстрировать прирост активов (+10,6%) и кредитного портфеля (+19%) темпами, заметно опережающими своих основных конкурентов.

Среди банков, принятых нами к сравнению, текущее качество активов Альфа-Банка является одним из наиболее высоких. Так, доля просроченной задолженности в кредитном портфеле банка (сроком более 90 дней) на конец первого полугодия 2011 г находилось на уровне 3,2% против 3,7% в конце 2010 г. У Газпромбанка, являющегося лидером по данному показателю, просроченная задолженность составляла 1,9%. Третью строчку занимал Сбербанк с показателем в 6,6%.

Важным представляется тот факт, что уровень просроченной задолженности Альфа-Банка сроком более одного дня по состоянию на 30 июня 2011 г не изменился по сравнению с концом 2010 г и составлял 4,7%. Это свидетельствует о том, что динамичный прирост кредитного портфеля финансовой организации не проходил в ущерб его качеству.

Рост кредитных операций в период 2010 г, так и в 1П2011 г, Альфа-Банк преимущественно финансировал за счет прироста средств клиентов (+$5,1 млрд), а также за счет средств, привлеченных на публичном рынке долгового капитала (+$3,3 млрд). В итоге, доля долговых ценных бумаг в структуре обязательств Банка на середину 2011 г составляла 17,4% против 8,3% в конце 2009 г. Хотя данный показатель Альфа-Банка выше, чем у сравниваемых кредитных организаций, нельзя сказать, что кредитные операции банка находятся в сильной зависимости от рынка оптового фондирования. Так, показатель чистого объема выданных банком кредитов к привлеченным средствам клиентов на конец первого полугодия 2011 г находился на уровне 1,1х.

По уровню капитализации Альфа-Банк находится в середине таблицы среди сравниваемых финансовых институтов. По показателю доли капитала в общих активах, Альфа-Банк (11,1% на конец 1П2011) незначительно отставал от государственных «эталонов» российского банковского сектора – ВТБ (12,7%) и Сбербанка (12,5%).

В плане операционной эффективности результаты Альфа-Банка выглядят вполне достойно на фоне сравниваемых конкурентов. Так, в 2010 г и в 1П2011 по показателю отношения операционных расходов к доходам, Альфа-Банк превосходит МДМ-Банк и Промсвязьбанк, тогда как в 2009 г, напротив, отставал от них (см. Илл.8).

Результаты прибыльности Альфа-Банка (ЧПМ, ROA, ROE) также смотрятся в целом сильнее, нежели у упомянутых выше кредитных организаций, хотя и уступают крупнейшим госбанкам (см. Илл.9). Этот факт является вполне закономерным, учитывая, что государственные кредитные учреждения обладают доступом к льготному фондированию.

Резюмируя, мы полагаем, что текущий кредитный профиль Альфа-Банка остается сильнейшим среди крупнейших частных российских кредитных организаций (что также подтверждается кредитными рейтингами) и является в достаточной степени конкурентным в сравнении с крупнейшими госбанками РФ. Текущие финансовые показатели Альфа-Банка свидетельствуют о том, что банк обладает достаточным потенциалом для успешного дальнейшего развития в нестабильных экономических условиях.