Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

На рынке в середине недели единой динамики не сложилось. Финансовые результаты, представленные вчера J.P. Morgan и Goldman Sachs, превзошли прогнозы, что позволило удержаться доходности UST от наблюдавшегося в течение дня снижения (1,82% годовых по UST-10 на конец дня). Суверенная кривая РФ по итогам торгов снизилась в цене в пределах 10 б.п. Бумаги 1-ого эшелона потеряли около 1/4 п.п., более сдержанное снижение наблюдалось в выпусках телекоммуникационного и металлургического сектора. Спрос наблюдался еврооблигациях, предполагающих более высокую доходность (АК-Барс, Кредит Европа Банк, ТКС).

Сегодня будет опубликована статистика по рынку жилой недвижимости США (количество новостроек и выданных в декабре разрешений на строительство). Квартальные результаты представят American Express, Bank of America, BlackRock , Citigroup, Intel. Франция проведет размещение суверенных облигаций. В конце недели рынки ожидает блок важной макроэкономической статистики из Китая (ВВП за IV кв, промышленное производство и розничные продажи за декабрь).

Рублевые облигации

Вчера на рынке рублевого долга наметилась коррекция на фоне внутренних макроновостей и рыночных событий. По итогам торгов ОФЗ подешевели в пределах 1%, в корпоративном секторе снижение цен в среднем составляло 1/4 п.п. Давление на госсектор оказали результаты размещения нового 10-летнего выпуска ОФЗ. Если в декабре мы наблюдали многократное превышение спроса над предложением, то в ходе вчерашнего аукциона эмитенту удалось разместить менее 30% заявленного объема, удовлетворив все заявки внутри установленного диапазона доходностей.

К вечеру игроки получили дополнительный стимул для продаж, отыгрывая выступление первого зампреда ЦБ Алексея Улюкаева на Гайдаровском форуме в Москве. В частности, рынок был разочарован однозначным высказыванием г-на Улюкаева относительно перспективы понижения ставки рефинансирования. Если накануне формулировки в заявлении ЦБ по итогам заседания позволили игрокам предполагать возможность такого действия в ближайшем будущем, то Улюкаев поставил крест на их ожиданиях, заявив, что «смягчение денежной политики… было бы контрпродуктивно». Сегодня внутренний рынок останется слабым в ожидании новых стимулов для возобновления роста.

Макроэкономика

Правительство объявило о росте ВВП на 3,5% и сбалансированном бюджете 2012 г; НЕЙТРАЛЬНО

По сообщениям официальных лиц в правительстве, ВВП в 2012 г вырос на 3,5%, а федеральный бюджет был сбалансированным – оба сообщения соответствуют нашим ожиданиям.

Бюджетная политика сыграла значимую роль для роста экономики в прошлом году: рост ВВП постепенно замедляется с 4,9% г/г в 1К12 до 2,0-2,5% г/г в 4К12 одновременно с замедлением роста бюджетных расходов с 37% г/г в 1К12 до порядка 10% г/г в 4К12. Сезонность расходов была связана с электоральным циклом и сильно повлияла на тренды инвестиций и промышленного производства.

Напомним, что в этом году бюджетная поддержка экономики должна сократиться в результате запланированного замедления роста годовых расходов бюджета до 2-4% г/г. Жесткая бюджетная политика необходима для сдерживания равновесной цены на нефть, которая выросла с $102/барр в 2011 г до $110/барр в 2012 г.

Таким образом, мы подтверждаем прогноз дальнейшего снижения роста ВВП до 2,8% в 2013 г, при этом рост в начале года будет самым медленным из-за эффекта высокой базы.

Инфляция с начала месяца составила 0,4%; НЕЙТРАЛЬНО

Статистика по инфляции за последнюю неделю на уровне 0,1% она подтверждает разовый сезонный характер резкого роста показателя на 0,3% в первую неделю января на фоне повышения акцизов на алкоголь и тарифов общественного транспорта. Особенно важным позитивным фактором стало то, что недельное снижение роста было зафиксировано по всем статьям. Этот фактор свидетельствует об умеренных инфляционных рисках и подтверждает наш прогноз, что инфляция в январе составит около 0,6% м/м, или 6,7% в годовом выражении.

Однако по сравнению с ростом ИПЦ на 0,5% м/м и 6,6% г/г в декабре 2012 г, ускорение темпов роста все равно наблюдается. Таким образом, у ЦБ появится аргумент против снижения ставок, поскольку в таких условиях банку нужно будет сдерживать инфляцию.