Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Улучшающиеся макропоказатели США усиливают оптимизм на рынке. Количество новостроек в январе выросло до 596 тыс, продемонстрировав максимальный с февраля 2009 г прирост (14,6% м/м против прогнозировавшихся 1,9%). Тем не менее, показатель всё ещё на 2,6% ниже уровня января 2010 г, что подтверждает слабость жилищного рынка. Это повышение выглядит логично с учетом роста разрешений на строительство месяцем ранее (15,3%). Вместе с тем, в январе разрешения сократились на 10,4%, почти отыграв предыдущий рост.

Цифры, характеризующие цены производителей, также превзошли ожидания. Хотя январский индекс PPI совпал с прогнозами (0,8% м/м при опережающем прогнозы росте год-к-году 3,6% против 3,5%), стержневой индекс Core PPI вырос более существенно (0,5% против прогноза 0,2% м/м и 1,6% против прогнозных 1,2% г/г). При этом более 40% роста PPI Core было вызвано увеличением цен на фармацевтическую продукцию (1,4%), а с учетом повышения цен на товарно-сырьевых рынках базовый индекс всё равно будет продолжать расти более быстрыми темпами.

Инфляционный отчет усилил веру, что сегодняшние данные индекса CPI засвидетельствуют положительную динамику. Однако с учетом давления, оказываемого со стороны рынка труда, и ограниченного роста заработка населения, а также слабой и “запаздывающей” корреляции между ценами производителей и конечных потребителей мы всё ещё не ожидаем изменения Core CPI в этом месяце.

Оптимизм на рынке был поддержан опубликованным протоколом последнего заседания ФРС США, в котором среди позитивных моментов было отмечено расширение потребительского спроса и повышен прогноз роста ВВП. Тем не менее, оценки по инфляции и безработице остались без изменений. Мы считаем, что, рынок переоценивает инфляционную угрозу, закладывая в цены более раннее сворачивание программы количественного смягчения и повышения ставки. Таким образом, выходящие данные формируют тенденцию повышения ставок американских гособлигаций, сдерживаемую операциями ФРС. Российские еврооблигации, ощущая поддержку со стороны растущих котировок нефти, продолжают чувствовать себя уверенно. Котировки Rus-30 прибавили около 0,3%, вплотную подбираясь к уровню в 115% от номинала, что привело к дальнейшему сужению спреда к американскому бенчмарку UST-10 (- 6 б.п. до 129 б.п.).

Рублевые облигации

Итоги размещения облигаций Минфина, как и вышедшие данные по инфляции, - оказались позитивными для рынка. Минфин не только смог полностью разместить заявленный объем эмиссии 5-летних ОФЗ 25077 (в отличие от предыдущего аукциона по данному выпуску в конце января), но и отсек избыточный спрос, превысивший 43 млрд руб. Нереализованные средства вернулись на вторичный рынок, поддержав котировки длинных инструментов 1-го эшелона. Тем не менее, инвесторы считают возможности вторичного рынка уже отыгранными, предпочитая участвовать в новых размещениях.

Макроэкономика

Росстат: Инфляция в РФ с 8 по 14 февраля составила 0,2%, с начала года - 2,9%

С начала месяца рост цен составил 0,5% (против 0,2% годом ранее). Продолжающееся замедление инфляции выглядит позитивно. Триггером роста потребительских цен остаются продукты питания. В частности, рост цен на крупы превысил 2% за неделю.

Вместе с тем, мы опасаемся, что замедление инфляции в последнюю неделю обусловлено снижением цен на дизельное топливо (на 2,4%) после того, как ФАС начала расследование относительно компаний, завышающих цены. Таким образом, является ли тренд на замедление роста ИПЦ устойчивым мы увидим на следующей неделе.

Корпоративные новости

Минфин разместил ОФЗ 25077 на 29,8 млрд руб при спросе, превысившем 73 млрд руб

Минфин практически полностью разместил заявленный объем эмиссии 5-летних ОФЗ25077 на 29,8 млрд руб. При этом, спрос на аукционе превысил 73 млрд руб.

Несмотря на значительный объем спроса, Минфин не пошел на увеличение объема эмиссии, предпочитая разместить облигации внутри ценового диапазона, озвученного днем ранее. Доходность по цене отсечения находилась на верхней границе диапазона, предложенного Минфином, и составила 7,60% годовых. Таким образом, спрос в размере 43 млрд руб был сосредоточен выше границы предложенного диапазона.

Судя по всему, инвесторы надеялись, что желание привлечь максимальный объем средств, продемонстрированный Минфином на предыдущих аукционах, позволит эмитенту отступить от своего правила – проводить размещение внутри озвученного диапазона. Тем не менее, Минфин отказался идти на поводу у инвесторов, опасаясь создать нежелательный прецедент.

Газпром в 2011 г ду может разместить рублевые еврооблигации

Основная часть инвестиций Газпрома сосредоточена в России, и соответственно, затраты компании номинированы преимущественно в рублях. Российский же финансовый рынок в силу ограниченности своей емкости не может обеспечить выгодных условий финансирования программы заимствований Газпрома (лимит программы составляет 90 млрд руб в год).

РЖД в середине марта могут разместить еврооблигации на 1 млрд фунтов

Точный объем выпуска еще не определен и может превысить предварительно анонсированный. Ранее представители РЖД заявляли о намерениях в период с 15 по 25 марта разместить бумаги на сумму не менее $500 млн.

Весной 2010 г компания разместила дебютные еврооблигации на $1,5 млрд под 5,739% годовых. РЖД планомерно реструктурируют свой долговой портфель в пользу более долгосрочных и более выгодных заимствований. К концу 2010 г компания рассчитывала снизить его средневзвешенную ставку с 9,88% до 8,64% годовых. РЖД также сообщали, что в течение 2010 г предполагают увеличить объем валютных заимствований в структуре кредитного портфеля с 20,7% до 28,5%, а в 2011 г - до 28,7%. В то же время к концу 2010 г перевозчик рассчитывал нарастить объем долгосрочных заимствований до 42,9% с 38,3% годом ранее.