Rambler's Top100
 

јльфа-Ѕанк: »нвесторы считают возможности вторичного рынка уже отыгранными, предпочита€ участвовать в новых размещени€х


[17.02.2011]  јльфа-Ѕанк    pdf  ѕолна€ верси€

 омментарий по долговому рынку

¬алютные облигации

”лучшающиес€ макропоказатели —Ўј усиливают оптимизм на рынке.  оличество новостроек в €нваре выросло до 596 тыс, продемонстрировав максимальный с феврал€ 2009 г прирост (14,6% м/м против прогнозировавшихс€ 1,9%). “ем не менее, показатель всЄ ещЄ на 2,6% ниже уровн€ €нвар€ 2010 г, что подтверждает слабость жилищного рынка. Ёто повышение выгл€дит логично с учетом роста разрешений на строительство мес€цем ранее (15,3%). ¬месте с тем, в €нваре разрешени€ сократились на 10,4%, почти отыграв предыдущий рост.

÷ифры, характеризующие цены производителей, также превзошли ожидани€. ’от€ €нварский индекс PPI совпал с прогнозами (0,8% м/м при опережающем прогнозы росте год-к-году 3,6% против 3,5%), стержневой индекс Core PPI вырос более существенно (0,5% против прогноза 0,2% м/м и 1,6% против прогнозных 1,2% г/г). ѕри этом более 40% роста PPI Core было вызвано увеличением цен на фармацевтическую продукцию (1,4%), а с учетом повышени€ цен на товарно-сырьевых рынках базовый индекс всЄ равно будет продолжать расти более быстрыми темпами.

»нфл€ционный отчет усилил веру, что сегодн€шние данные индекса CPI засвидетельствуют положительную динамику. ќднако с учетом давлени€, оказываемого со стороны рынка труда, и ограниченного роста заработка населени€, а также слабой и “запаздывающей” коррел€ции между ценами производителей и конечных потребителей мы всЄ ещЄ не ожидаем изменени€ Core CPI в этом мес€це.

ќптимизм на рынке был поддержан опубликованным протоколом последнего заседани€ ‘–— —Ўј, в котором среди позитивных моментов было отмечено расширение потребительского спроса и повышен прогноз роста ¬¬ѕ. “ем не менее, оценки по инфл€ции и безработице остались без изменений. ћы считаем, что, рынок переоценивает инфл€ционную угрозу, закладыва€ в цены более раннее сворачивание программы количественного см€гчени€ и повышени€ ставки. “аким образом, выход€щие данные формируют тенденцию повышени€ ставок американских гособлигаций, сдерживаемую операци€ми ‘–—. –оссийские еврооблигации, ощуща€ поддержку со стороны растущих котировок нефти, продолжают чувствовать себ€ уверенно.  отировки Rus-30 прибавили около 0,3%, вплотную подбира€сь к уровню в 115% от номинала, что привело к дальнейшему сужению спреда к американскому бенчмарку UST-10 (- 6 б.п. до 129 б.п.).

–ублевые облигации

»тоги размещени€ облигаций ћинфина, как и вышедшие данные по инфл€ции, - оказались позитивными дл€ рынка. ћинфин не только смог полностью разместить за€вленный объем эмиссии 5-летних ќ‘« 25077 (в отличие от предыдущего аукциона по данному выпуску в конце €нвар€), но и отсек избыточный спрос, превысивший 43 млрд руб. Ќереализованные средства вернулись на вторичный рынок, поддержав котировки длинных инструментов 1-го эшелона. “ем не менее, инвесторы считают возможности вторичного рынка уже отыгранными, предпочита€ участвовать в новых размещени€х.

ћакроэкономика

–осстат: »нфл€ци€ в –‘ с 8 по 14 феврал€ составила 0,2%, с начала года - 2,9%

— начала мес€ца рост цен составил 0,5% (против 0,2% годом ранее). ѕродолжающеес€ замедление инфл€ции выгл€дит позитивно. “риггером роста потребительских цен остаютс€ продукты питани€. ¬ частности, рост цен на крупы превысил 2% за неделю.

¬месте с тем, мы опасаемс€, что замедление инфл€ции в последнюю неделю обусловлено снижением цен на дизельное топливо (на 2,4%) после того, как ‘ј— начала расследование относительно компаний, завышающих цены. “аким образом, €вл€етс€ ли тренд на замедление роста »ѕ÷ устойчивым мы увидим на следующей неделе.

 орпоративные новости

ћинфин разместил ќ‘« 25077 на 29,8 млрд руб при спросе, превысившем 73 млрд руб

ћинфин практически полностью разместил за€вленный объем эмиссии 5-летних ќ‘«25077 на 29,8 млрд руб. ѕри этом, спрос на аукционе превысил 73 млрд руб.

Ќесмотр€ на значительный объем спроса, ћинфин не пошел на увеличение объема эмиссии, предпочита€ разместить облигации внутри ценового диапазона, озвученного днем ранее. ƒоходность по цене отсечени€ находилась на верхней границе диапазона, предложенного ћинфином, и составила 7,60% годовых. “аким образом, спрос в размере 43 млрд руб был сосредоточен выше границы предложенного диапазона.

—уд€ по всему, инвесторы наде€лись, что желание привлечь максимальный объем средств, продемонстрированный ћинфином на предыдущих аукционах, позволит эмитенту отступить от своего правила – проводить размещение внутри озвученного диапазона. “ем не менее, ћинфин отказалс€ идти на поводу у инвесторов, опаса€сь создать нежелательный прецедент.

√азпром в 2011 г ду может разместить рублевые еврооблигации

ќсновна€ часть инвестиций √азпрома сосредоточена в –оссии, и соответственно, затраты компании номинированы преимущественно в рубл€х. –оссийский же финансовый рынок в силу ограниченности своей емкости не может обеспечить выгодных условий финансировани€ программы заимствований √азпрома (лимит программы составл€ет 90 млрд руб в год).

–∆ƒ в середине марта могут разместить еврооблигации на 1 млрд фунтов

“очный объем выпуска еще не определен и может превысить предварительно анонсированный. –анее представители –∆ƒ за€вл€ли о намерени€х в период с 15 по 25 марта разместить бумаги на сумму не менее $500 млн.

¬есной 2010 г компани€ разместила дебютные еврооблигации на $1,5 млрд под 5,739% годовых. –∆ƒ планомерно реструктурируют свой долговой портфель в пользу более долгосрочных и более выгодных заимствований.   концу 2010 г компани€ рассчитывала снизить его средневзвешенную ставку с 9,88% до 8,64% годовых. –∆ƒ также сообщали, что в течение 2010 г предполагают увеличить объем валютных заимствований в структуре кредитного портфел€ с 20,7% до 28,5%, а в 2011 г - до 28,7%. ¬ то же врем€ к концу 2010 г перевозчик рассчитывал нарастить объем долгосрочных заимствований до 42,9% с 38,3% годом ранее.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: