Rambler's Top100
 

јльфа-Ѕанк: »нвесторы продолжили укорачивать позиции, предпочита€ бумаги с более высокой ставкой купона и сроком обращени€ до 3 лет


[20.04.2010]  јльфа-Ѕанк    pdf  ѕолна€ верси€

 омментарий по долговому рынку

¬алютные облигации

Ќакануне на рынке российских евробондов преобладали умеренно негативные настроени€ на фоне торговой коррекции на американских фондовых площадках в п€тницу после новости об обвинени€х Goldman Sachs в мошенничестве. “ем не менее, стоит признать, что российский рынок остаетс€ очень крепким, в частности в корпоративном секторе объемы были незначительными, что говорит об отсутствии активных продавцов. Ѕолее всех снижались длинные бумаги √азпрома, Ћукойла и “Ќ , падение в среднем составило 0.5-1 п.п., однако не стоит забывать, что только за последнюю неделю данные выпуски прибавили 3-4 п.п. Ќаиболее ликвидный суверенный выпуск Rus-30 опустилс€ примерно на 15 б.п. до 116.5% от номинала (YTM 4.8%). ѕри этом спрэд между Rus-30 и UST-10 осталс€ чуть выше 100 б.п. —уверенный риск на –оссию прибавил 3 б.п., торгу€сь в районе 131-133 б.п. Ќекоторое давление на EM накануне вновь оказывала √реции, ее CDS-5 к слову после роста на 30 б.п. до уровн€ выше в 450 б.п. обновили свои локальные максимумы.

“ем временем, американские фондовые индексы смогли несколько отыграть потери п€тницы (S&P +0.45%). »нвесторов порадовала отчетность Citigroup, котора€ оказалась заметно лучше ожиданий. Ѕанк получил прибыль в размере 15 центов на акцию, что стало лучшим результатом с 2007 года.  роме того, стало известно, что двое из п€ти представителей  омиссии по ценным бумагам и биржам высказались против идеи иска к Goldman Sachs.

Ётим утром не ожидаетс€ какой-либо важной макроэкономической статистики. ¬се внимание на сезон отчетности, сегодн€ отчитываетс€ сразу несколько крупнейших американских банков, таких как BoA и Goldman Sachs.

–ублевые облигации

–ынок рублевого долга в понедельник был традиционно неактивен. ¬озросша€ волатильность международных рынков привела к расширению спредов между за€вками на покупку/продажу облигаций. ѕосле низкого открыти€ (-1 п.п. в длинных облигаци€х 1-го эшелона и в ћоскве), бумаги постепенно отыгрывали позиции, закрыва€сь всего на 0,25-0,5% ниже. Ќаиболее заметные продажи прошли по облигаци€м Ѕашнефти (-0,75-0,9%), —истемы (-0,2-0,4%).

¬месте с тем, в целом, агрессивных продаж не наблюдалось. »нвесторы продолжили укорачивать позиции, предпочита€ бумаги с более высокой ставкой купона и сроком обращени€ до 3 лет.

Ѕолее того, проход€щие сборы за€вок на размещение новых выпусков (≈врохим, ћечел, ’ ‘-Ѕанк) демонстрируют, что интерес инвесторов к участию в новых займах по-прежнему достаточно высок.

ћакроэкономика

»нвестиции выросли в марте на 0.7% год-к-году, безработица осталась на уровне 8.6%; Ќ≈ќƒЌќ«Ќј„Ќќ

¬чера –осстат сообщил о существенном улучшении динамики инвестиций − в марте рост составил 0.7% год-к-году против падени€ на 7.4% год-к-году в феврале; безработица осталась неизменной на уровне 8.6%, а оборот розничной торговли вырос на незначительные 2.9%. “от факт, что компании прекратили сокращать инвестиции предполагает потенциальный спрос на новые кредиты. “ем не менее, нежелание увеличивать количество персонала приводит к слабым тенденци€м потреблени€, что €вл€етс€ главным преп€тствием более быстрого экономического роста в 2010 г.

ћартовска€ статистика вы€вила неоднозначные тенденции поведени€ производителей. — одной стороны, –оссии удалось вернуть рост инвестиций после того как инвестиции снижались 16 мес€цев подр€д. »нвестиционна€ де€тельность €вл€етс€ необходимым условием восстановлени€ кредитовани€, поэтому мы считаем этот небольшой рост позитивным сигналом. ¬опрос в том, €вл€етс€ ли этот рост началом тренда или всего лишь отражает единовременное статистическое €вление: строительство, которое обычно демонстрирует схожую с инвестици€ми динамику, сократилось в марте на 5.1% год-к-году, а жилищное строительство − на 20.8%.

— другой стороны, несмотр€ на готовность инвестировать в основные средства, компании все еще сохран€ют осторожность в отношении инвестиций в персонал. Ѕезработица сохран€етс€ на уровне 8.6%, что, на наш взгл€д, €вл€етс€ основной причиной слабости довери€ потребителей, как показывают соответствующие индикаторы. ’от€ за счет замедлени€ инфл€ции реальные располагаемые доходы выросли в марте на 4.2% год-к-году (+7.4% г/г в 1 в10г), рост оборота розничной торговли оказалс€ более слабым − на 2.9% и 1.3%, соответственно. Ёти цифры говор€т о том, что население сохран€ет неуверенность в отношении будущих доходов и предпочитает сберегать, а не тратить. ≈сли эта тенденци€ не улучшитс€, мы не увидим более быстрого экономического роста, поскольку конечное потребление €вл€етс€ основополагающим элементом российской экономики – в 2009 г на него пришлось 54% ¬¬ѕ.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов:

  • нет св€занных эмитентов