Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Накануне на рынке российских евробондов преобладали умеренно негативные настроения на фоне торговой коррекции на американских фондовых площадках в пятницу после новости об обвинениях Goldman Sachs в мошенничестве. Тем не менее, стоит признать, что российский рынок остается очень крепким, в частности в корпоративном секторе объемы были незначительными, что говорит об отсутствии активных продавцов. Более всех снижались длинные бумаги Газпрома, Лукойла и ТНК, падение в среднем составило 0.5-1 п.п., однако не стоит забывать, что только за последнюю неделю данные выпуски прибавили 3-4 п.п. Наиболее ликвидный суверенный выпуск Rus-30 опустился примерно на 15 б.п. до 116.5% от номинала (YTM 4.8%). При этом спрэд между Rus-30 и UST-10 остался чуть выше 100 б.п. Суверенный риск на Россию прибавил 3 б.п., торгуясь в районе 131-133 б.п. Некоторое давление на EM накануне вновь оказывала Греции, ее CDS-5 к слову после роста на 30 б.п. до уровня выше в 450 б.п. обновили свои локальные максимумы.

Тем временем, американские фондовые индексы смогли несколько отыграть потери пятницы (S&P +0.45%). Инвесторов порадовала отчетность Citigroup, которая оказалась заметно лучше ожиданий. Банк получил прибыль в размере 15 центов на акцию, что стало лучшим результатом с 2007 года. Кроме того, стало известно, что двое из пяти представителей Комиссии по ценным бумагам и биржам высказались против идеи иска к Goldman Sachs.

Этим утром не ожидается какой-либо важной макроэкономической статистики. Все внимание на сезон отчетности, сегодня отчитывается сразу несколько крупнейших американских банков, таких как BoA и Goldman Sachs.

Рублевые облигации

Рынок рублевого долга в понедельник был традиционно неактивен. Возросшая волатильность международных рынков привела к расширению спредов между заявками на покупку/продажу облигаций. После низкого открытия (-1 п.п. в длинных облигациях 1-го эшелона и в Москве), бумаги постепенно отыгрывали позиции, закрываясь всего на 0,25-0,5% ниже. Наиболее заметные продажи прошли по облигациям Башнефти (-0,75-0,9%), Системы (-0,2-0,4%).

Вместе с тем, в целом, агрессивных продаж не наблюдалось. Инвесторы продолжили укорачивать позиции, предпочитая бумаги с более высокой ставкой купона и сроком обращения до 3 лет.

Более того, проходящие сборы заявок на размещение новых выпусков (Еврохим, Мечел, ХКФ-Банк) демонстрируют, что интерес инвесторов к участию в новых займах по-прежнему достаточно высок.

Макроэкономика

Инвестиции выросли в марте на 0.7% год-к-году, безработица осталась на уровне 8.6%; НЕОДНОЗНАЧНО

Вчера Росстат сообщил о существенном улучшении динамики инвестиций − в марте рост составил 0.7% год-к-году против падения на 7.4% год-к-году в феврале; безработица осталась неизменной на уровне 8.6%, а оборот розничной торговли вырос на незначительные 2.9%. Тот факт, что компании прекратили сокращать инвестиции предполагает потенциальный спрос на новые кредиты. Тем не менее, нежелание увеличивать количество персонала приводит к слабым тенденциям потребления, что является главным препятствием более быстрого экономического роста в 2010 г.

Мартовская статистика выявила неоднозначные тенденции поведения производителей. С одной стороны, России удалось вернуть рост инвестиций после того как инвестиции снижались 16 месяцев подряд. Инвестиционная деятельность является необходимым условием восстановления кредитования, поэтому мы считаем этот небольшой рост позитивным сигналом. Вопрос в том, является ли этот рост началом тренда или всего лишь отражает единовременное статистическое явление: строительство, которое обычно демонстрирует схожую с инвестициями динамику, сократилось в марте на 5.1% год-к-году, а жилищное строительство − на 20.8%.

С другой стороны, несмотря на готовность инвестировать в основные средства, компании все еще сохраняют осторожность в отношении инвестиций в персонал. Безработица сохраняется на уровне 8.6%, что, на наш взгляд, является основной причиной слабости доверия потребителей, как показывают соответствующие индикаторы. Хотя за счет замедления инфляции реальные располагаемые доходы выросли в марте на 4.2% год-к-году (+7.4% г/г в 1Кв10г), рост оборота розничной торговли оказался более слабым − на 2.9% и 1.3%, соответственно. Эти цифры говорят о том, что население сохраняет неуверенность в отношении будущих доходов и предпочитает сберегать, а не тратить. Если эта тенденция не улучшится, мы не увидим более быстрого экономического роста, поскольку конечное потребление является основополагающим элементом российской экономики – в 2009 г на него пришлось 54% ВВП.