Rambler's Top100
 

јльфа-Ѕанк: »нвесторы постепенно переключаютс€ на облигации 2-го эшелона, однако предпочита€ выпуски с длинной дюрацией


[18.04.2011]  јльфа-Ѕанк    pdf  ѕолна€ верси€

 омментарий по долговому рынку

¬алютные облигации

Ќовостной фон в конце недели был противоречивым – как фондовый, так и долговой рынки нашли свои факторы поддержки. — одной стороны, данные по промышленному производству —Ўј за март превзошли прогнозы, отразив рост на 0,8% (при ожидани€х 0,6%-ного роста), при этом предшествующие данные были пересмотрены в сторону увеличени€. »ндекс промышленной активности Ќью-…орка Empire Manufacturing в апреле также подскочил до отметки в 21,7 пункта с 17,5 пункта мес€цем ранее. ѕозитивна€ динамика была зафиксирована и в индексе потребительского довери€ ”ниверситета ћичигана (особенно в составл€ющей, характеризующей ожидани€ улучшени€ экономической ситуации) – по предварительной оценке, в апреле индекс вырос до 69,6 пункта с 67,5 пункта мес€цем ранее.

— другой стороны, статистика по динамике потребительских цен в —Ўј в очередной раз дала рынку сигнал – на данный момент инфл€ционные ожидани€ €вл€ютс€ завышенными. “ак, индекс CPI в марте вырос на 0,5% (или 2,7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года), в то врем€ как базова€ инфл€ци€ в марте была умеренной – на уровне 0,1% (или 1,2% г/г, что всЄ ещЄ значительно ниже установленного ‘–— ориентира). ¬ то же врем€ финальные инфл€ционные показатели ≈— за март были пересмотрены в сторону повышени€ – с 2,6% до 2,7%, что подтвердило обоснованность ранее предприн€тых ≈÷Ѕ мер по ужесточению монетарной политики.

—клонность к риску также несколько снижает обеспокоенность долговыми проблемами ≈вропы (в частности, дискуссии о веро€тности дефолта по об€зательствам √реции), как и ожидание традиционно слабого отчета по рынку недвижимости —Ўј, данные по которому публикуютс€ на этой неделе. ¬ результате доходность UST-10 снизилась на 9 б.п. до 3,41% годовых. –ост котировок базовых активов привел к небольшому расширению спредов доходности российских еврооблигаций, но тем не менее рынок остаетс€ крепким. —пред российского бенчмарка Rus-30 к UST-10 расширилс€ на 10 б.п. до 129 б.п.

¬ышедшие в  итае в п€тницу данные по инфл€ции не заставили ждать ответной реакции Ќародного Ѕанка  ита€ – в очередной раз на 50 б.п. повышена норма об€зательных банковский резервов. »зменени€ вступ€т в силу с 21 апрел€.

–ублевые облигации

¬ п€тницу вновь единой динамики торгов на рублевом долговом рынке не наблюдалось. јктивность оставалась умеренной, рынок продолжал консолидироватьс€ после нескольких дней давлени€ со стороны продавцов. »нвесторы постепенно переключаютс€ на бумаги 2-го эшелона, однако предпочита€ выпуски с длинной дюрацией. ≈ще одной причиной невысокой активности инвесторов на вторичных торгах €вл€ютс€ проход€щие размещени€. Ѕиржевые облигации, выход€щие сразу после размещени€ на вторичные торги, собирают основной объем сделок.

Ќа этой неделе внимание к первичному рынку сохранитс€ на повышенном уровне. Ќа эту неделю запланировано закрытие книг по облигаци€м 7 эмитентов суммарным объемом свыше 60 млрд руб. Ќаибольший интерес, на наш взгл€д, представл€ют результаты размещени€ –ус√идро, √——, ћагнита. ¬прочем, практика прошлой недели продемонстрировала сохранение исключительно сильного спроса на новые выпуски, что обусловлено, в том числе, продолжающимс€ ростом рынка, позвол€ющим успешно реализовывать стратегию «купи на размещении – продай на вторичке».

ћакроэкономика

ѕромышленное производство выросло на 5.3% г/г, 0.7% м/м; ѕќ«»“»¬Ќќ

—огласно данным –осстата, промышленное производство в марте замедлилось до 5.3% г/г с 5.8% в феврале, что несколько ниже нашего и консенсус-прогноза в 5.5%. “ем не менее, уверенный рост в основных сегментах обрабатывающей промышленности нар€ду с высокими ценами на нефть окажут поддержку промышленному производству в течение года. ѕри нашей прогнозной цене нефти $105/барр годовой показатель может достигнуть 5.5%.

ƒанные –осстата свидетельствуют о том, что причиной торможени€ годовых темпов роста стало замедление в сегменте обрабатывающей промышленности с 10.2% г/г до 8.6%. “ем не менее, это замедление в основном объ€сн€етс€ эффектом базы, поскольку скорректированные на сезонность мес€чные показатели указывают на ускорение промышленного производства в целом до 0.7% в марте против –0.1% в феврале. ’от€ сами показатели роста оказались ниже, чем мы ожидали, качество роста в основных обрабатывающих отрасл€х было высоким. «арегистрированный за последние два мес€ца стабильный рост в сегменте производства строительных материалов на 30% г/г поддерживает нашу оптимистическую позицию в отношении строительного сектора. “акже, недавно прин€тое правительством решение продлить программу утилизации старых автомобилей до конца 2011 г помогло удержать рост в сегменте автомобилестроени€ на высоком уровне 2.2x г/г.

¬ течение года промышленность получит дополнительную поддержку со стороны высоких цен на нефть, сдерживающих рост процентных ставок. “аким образом, при нашей прогнозной цене на нефть $105/барр, промышленное производство может вырасти на 5.5% в 2011 г. ”читыва€, что рост в 1 в11 составил 5.9% г/г, наши прогнозы выгл€д€т вполне реалистично.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов:

  • нет св€занных эмитентов