Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Рост привлекательности безрисковых активов, вызвавший коррекцию доходностей долгосрочных КО США с конца прошлой недели, продолжается.

Негативом для рынка в конце недели стало решение агентства Moody’s о понижении рейтинга Ирландии по обязательствам в иностранной и национальной валюте сразу на пять ступеней - с “Aa2” до “Baa1”.Снижение “аппетита к риску” сегодня во многом связано с новостями о возможной эскалации конфликта между Северной и Южной Кореями. Более того, финансовые власти Южной Кореи приняли решение о введении налога на размещение долговых обязательств в иностранной валюте для снижения волатильности на рынке капитала. Налог будет взиматься с краткосрочных и долгосрочных обязательств всех финансовых учреждений в иностранной валюте, которые не являются депозитами.

Так, доходности UST-10 в пятницу снизились с максимальных уровней последних 7 месяцев до 3,33% годовых, потеряв 9 б.п. и пока продолжают снижаться.

С другой стороны, макроэкономическая статистика, выходящая в США в последнее время, демонстрирует позитивную динамику, что оказывает давление на котировки американских суверенных долговых бумаг.

На этой неделе в США будет опубликована третья оценка ВВП за 3кв10, данные по личным доходам/расходам населения за ноябрь, а также продажам недвижимости как на первичном, так и на вторичном рынке.

Рублевые облигации

Улучшение ликвидности несколько стабилизировало рынок рублевого долга. Однако отскок цен в рамках коррекции наблюдается лишь в ОФЗ, показывавших максимальное снижение цен на прошлой неделе. В корпоративном секторе по-прежнему преобладают продавцы, хотя давление ослабло. На этом фоне текущие размещения проходят неоднозначно. Так, в пятницу МДМ-Банк решил отложить размещение биржевых облигаций на неопределенный срок (ранее закрытие книги было запланировано на 17 декабря). Казань также сдвинула размещение на 2 дня.

Хотя планы эмитентов по размещению остаются достаточно активными, большинство новых размещений, запланированных до конца года, будут носить скорее технический характер. Инвесторы опасаются увеличивать позиции перед длинными Новогодними праздниками, поскольку международная ситуация остается неопределенной, а Банк России дал четкий сигнал о начале цикла ужесточения денежно-кредитной политики в следующем году, что не может не привести к росту ставок.

Макроэкономика

Ноябрьская макростатистика: сильные инвестиции, рост потребления; ПОЗИТИВНО

По данным Росстата, в ноябре инвестиции продолжили сильный рост, увеличившись на 8.4% г/г, что привело к ускорению до 5.1% г/г за 11M10 по сравнению с 4.7% г/г за 10M10. В розничной торговле произошло небольшое ускорение до 4.6% г/г против 4.5% г/г в октябре, чему способствовал рост реального располагаемого дохода на 2.6% г/г и снижение уровня безработицы на 0.1 п.п. до 6.7%.

Российские макроэкономические показатели в ноябре высоки – как по объему инвестиций, так и по обороту розничной торговли. Рост инвестиций держится близко к двузначным цифрам с начала августа, что, на наш взгляд, связано с инвестпрограммами компаний. Ускорение роста располагаемого дохода на 2.6% г/г в ноябре против 0.2% г/г в октябре стало приятной неожиданностью, указывая на то, что высокая инфляция не повредила росту доходов населения. Очень хорошим знаком стало некоторое снижение уровня безработицы с 6.8% в октябре до 6.7% в ноябре, несмотря на то, что обычно к концу года наблюдается рост показателя. Мы объясняем это ускорением роста промышленности, начиная с сентября. Однако мы полагаем, что позитивным трендам как в инвестициях, так и в потреблении необходима поддержка со стороны строительного сектора: рост строительства в ноябре составил всего 2.3% г/г против 6.3% г/г в октябре.